Предпосылки для снижения перед заседанием ЦБ 20 марта

16 марта 2026, 10:27
|
Сергей Пирогов

Мы думаем, что у Банка России есть пространство для продолжения снижения ставки. И это несмотря на то, что бюджетное правило «на стопе» и руководство ЦБ через СМИ предупредило Минфин, что изменение цены отсечения нефти вниз при сохранении расходов потребует более медленного снижения ставки.

На прошлой неделе в Блумберге появилась информация о том, что Правительство готовит возможное сокращение всех «несущественных» расходов на 10% в 2026 году. Если она подтвердится, то это будет позитивным фактором для снижения ставки. В общем, ждем объявления корректировок бюджетного правила.

Экономическая активность продолжает замедляться. Сообщается, что погрузка на сети РЖД в феврале на минимальных уровнях с 2009 года. А по прогнозам отраслевых аналитиков, погрузка в 2026 году, может оказаться на минимумах с 2001 года. И это только одна из многих подобных новостей.

Наконец, важно понимать, что трансмиссионный механизм ДКП — это инертный процесс и быстро не меняет тренд. Сейчас на деловую активность влияет та ключевая ставка, которая была 1-1,5 года назад. И она продолжит влиять весь 2026 год. Поэтому здесь важно не «переохладить».

Виктор Низов, старший аналитик в Invest Heroes и управляющий фондом в УК ГЕРОИ

спецраздел:
облигации

337

1 комментарий

Что хочется особенно отметить и удивиться:

А по прогнозам отраслевых аналитиков, погрузка в 2026 году, может оказаться на минимумах с 2001 года.

Это манипулятивное использование цифр. Падение погрузки часто связано не с отсутствием «экономической активности», а с изменением логистических цепочек (разворот на Восток), дефицитом локомотивной тяги и приоритетом воинских грузов, которые не всегда попадают в общую гражданскую статистику «погрузки на сети». Сравнивать 2026 год с 2001-м без учета изменения структуры ВВП (рост доли услуг и ВПК над сырьем) мягко говоря статистически некорректно.

И это только одна из многих подобных новостей.
Автор ссылается на прогнозы как на доказательство текущего замедления («это только одна из многих новостей»), смешивая ожидания с реальностью.

Автор ссылается на прогнозы как на доказательство текущего замедления («это только одна из многих новостей»), смешивая ожидания с реальностью. Автор утверждает, что сокращение расходов на 10% — «позитивный фактор для снижения ставки». Логика в том, что меньше госрасходов = меньше инфляция. Однако в условиях структурной трансформации экономики (дефицит кадров, рост зарплат) сокращение госрасходов может не привести к замедлению инфляции, если потребительский спрос остается перегретым.

Кто прочитал и понял, тот в шоке!

Сейчас на деловую активность влияет та ключевая ставка, которая была 1-1,5 года назад.

1.5 года назад (октябрь-ноябрь 2024) ставка была 21%. Если сейчас (в марте 2026) экономика только начала чувствовать «шок» от 21%, то она находится в фазе максимального охлаждения.

Автор использует этот аргумент, чтобы обосновать «пространство для снижения» текущей ставки (которая в марте 2026 уже 15.5%). Но если механизм инертен, то снижение ставки сейчас никак не поможет экономике справиться с давлением ставки 21% в моменте. Эффект от сегодняшнего снижения проявится только через 1.5 года (в конце 2027-го).

Что происходит, кто понимает?