🏗 Ставка на инфраструктуру

04 марта 2026, 07:20
|
Георгий Аведиков

🧐 Цикл снижения ставки побудил рассмотреть новые облигации в портфель и зафиксировать привлекательные (пока что) купоны. Смотрю выпуск ВИС Финанс-БО-П05: фиксированный купон 24%, погашение в марте 27-го, индикативная доходность к погашению составляет 18,3%. Вначале отнесся скептически — подумал, что очередной представитель ВДО. Но рейтинг «ruA+» от Эксперт РА и объём облигационных размещений около 18,5 млрд руб. намекали, что за историей стоит бизнес посерьезнее. Решил капнуть глубже — и компания действительно оказалась интереснее, чем я ожидал.

✔️ Мы привыкли анализировать застройщиков жилья, банки, экспортеров. Инфраструктурные компании, при этом остаются в тени, потому что почти не представлены публично на нашем рынке. Это как раз те, кто строит не просто жилье, а транспортную инфраструктуру, включая мосты, социальные объекты, детские учреждения и многое другое.

📈 И именно данный сектор, несмотря на сложную экономическую ситуацию, продолжают активно финансировать. Так, по данным Sherpa Group, даже при дефицитном бюджете государство не сокращает инфраструктурные программы. На финансирование социальных проектов планируют направить 1,36 трлн руб. (+5,5% г/г) в 2026 году. Особенно выделяется сегмент транспортных систем, который получит более 180 млрд руб. (+25,3% г/г). Дороги, мосты, социальные объекты — по прежнему остаются приоритетом для государства.

📈 Группа «ВИС» работает как раз на этом рынке, причем уже более 25 лет. За это время реализовано свыше 100 объектов, а текущий портфель проектов оценивается примерно в 845 млрд руб. Фактически это полноценный инфраструктурный холдинг, входящий в ТОП-3 по РФ.

💰 Здесь важно разобраться в механизме, на котором строится модель Группы «ВИС». Фактически это государственно-частное партнерство (ГЧП) и концессии. Это способ не изымать из бюджета сразу сотни миллиардов на строительство в один момент, а растянут финансирование на годы, привлекая частный капитал.

☝️ ГЧП — это когда государство и частная компания вместе строят и управляют! объектом.
На выходе государство получает реально востребованную и качественную инфраструктуру, а бизнес — длинный контракт, гарантии доходности и понятный денежный поток после ввода в эксплуатацию. Для инвестора инфраструктура в такой логике превращается в долгосрочный актив с достаточно предсказуемой экономикой, которую защищает законодательство и условия соглашения о ГЧП.

☝️ Хороший пример — проект Ленского моста. Объект включён в федеральный нацпроект, строится в сложнейших климатических условиях, бюджет превышает 130 млрд руб. После завершения инвестиционной стадии компания будет обслуживать мост и получать денежный поток от эксплуатации. Для региона это снижение транспортных издержек и экономический рост, для компании — многолетний контракт. Такая конструкция, на мой взгляд, гораздо интереснее классической модели продажи после строительства.

⚖️ Если сравнивать с привычными нам девелоперами жилья, то разница принципиальная. Жилищный рынок сейчас сильно зависит от ставки и ипотеки. Инфраструктура живет по другой логике, ее могут сдвигать по срокам введения, но полностью затормозить сложно — слишком высока системная значимость. Это добавляет такому бизнесу устойчивости.

💰 Финансовая динамика за 2024 год говорит сама за себя. Выручка достигла рекордных 49,8 млрд руб., чистая прибыль — 3,4 млрд руб. Ждем отчет за 2025 год!

📣 Также в СМИ появлялась информация о возможном IPO в 2026 году. Инфраструктурные компании могут стать бенефициарами сдвига спроса в пользу предсказуемых активов с контрактно защищенными денежными потоками на десятилетия вперед и будут пользоваться спросом у долгосрочных инвесторов.

📌 Резюмируя, бизнес точно достоин внимания. Добавил эмитента в вотч-лист. Буду держать вас в курсе новостей и важных событий по компании.