🏗 Самолет (SMLT) | Застройщик продолжает тонуть

✅ Несмотря на жесткие ДКУ и сокращение льготных программ, поддержка отрасли остается существенной, семейная ипотека помогает застройщикам держаться на плаву и, видимо, сильно резать льготы застройщикам не собираются.

👆 Продажи новостроек по ДДУ за 8м2025 года упали на -17% г/г в м² и на -8% г/г в деньгах, но конкретно в августе был приличный рост (https://t.me/taurenin/3349) г/г. Отрасль держится и даже уже есть признаки восстановления, но на на уровне финансовых результатов застройщиков всё печально...

📊 В 1п2025 выручка не выросла, а прибыль составила мизерные 0,5 млрд р. На операционном уровне всё ОК, а вот 47,9 млрд р финансовых расходов — это мощно, без учета разовых доходов в 1п2025 вообще получен убыток около 1,5 млрд р.

❌ Самолет нарастил чистый долг до 351 млрд р, при текущей капитализации делать допки для его сокращения уже не выгодно, лучшее время для этого компания упустила (видимо ждали в 2023м году, что акции будут стоить 7000р).





👆 Посмотрим на то, как компания будет выходить из ситуации. Вполне вероятно, что реализуется сценарий как у Сегежи или МВидео, но дефолта по облигациям здесь не жду (вряд ли его допустят).

❌ Что касается прибыли, то существенной у застройщиков она не будет еще долгое время. Если через пару лет Самолет сможет снова зарабатывать больше 10 млрд р, то это в лучшем случае предполагает fwd P/E 2027 = 5, что вообще не выглядит интересно.

Вывод:
В целом, никакой катастрофы нет, но все застройщики стоят недешево и для акционеров пока никаких позитивных сдвигов нет. Единственное, что теоретически можно рассматривать в текущей ситуации — это облигации застройщиков, которые дают доходность 20%+. Не думаю, что крупным застройщикам дадут обанкротиться, хотя сам лично сейчас не держу ни акции, ни облигации в данном секторе (премии уже не те).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLT