Совкомбанк негативно отчитался за 1 полугодие. По какой цене интересны акции?

Разбираю отчет Совкомбанка для вас 🤝

❌ Прибыль 2 кв. 2025 = 4,21 млрд руб. (в 1 кв. 2025 = 12,02 млрд руб.; во 2 кв. 2024 = 13,19 млрд руб.)

Причина низкой прибыли во 2 кв. — в росте резервов по кредитным убыткам, их размер во 2 кв. = 25,05 млрд руб. против 12,01 млрд руб. в 1 кв. 2025 года. 

Если бы кредитные убытки были на уровне 1 квартала, прибыль была бы около 15 млрд руб., но имеем, что имеем. 

Я также возлагал надежды на переоценку портфеля облигаций, но видимо там слишком короткая дюрация (по моим расчетам, переоценка могла принести 20+ млрд руб., но принесла всего 8 млрд руб.). 

Отчет объективно плохой. При этом, с учетом снижения ставки — важно посмотреть, что будет дальше. 

➡️ Мои ожидания по прибыли 2025 и 2026 годов

В 2025 году прибыль может быть в диапазоне 50-70 млрд руб. 

При этом, в 2026 году на снижении ставки она может вырасти до 100+ млрд руб. Чтобы мы увидели такую прибыль, нужна чистая процентная маржа в 6%. Это ниже исторической нормы (2018-2021, 2023). 

Во 2 кв. 2024 маржа = 4,7% (в 1 кв. 2024 = 4,3%). За этим параметром в отчете нужно следить пристальнее всего. 

📊 Оценка компании 

По 2025 году Совкомбанк оценивается в 5,2-7,5 прибылей и 1 капитал, по 2026 году — оценка 3,7 прибыли и 0,8 капитала. Оценка 2025 года — дорогая, 2026 — дешевая. 

Если смотреть сроком 1,5 года — идея сохраняется, при этом, допускаю, что до следующих отчетов акции могут быть хуже рынка. 

Где покупать / докупать акции? Текущие цены — нормальные, при этом мне будет интересно ближе к 15 руб., потому что потенциал других банков, которые мне интересны — выше, по крайней мере, до 22 августа, когда Т-Технологии отчитаются за 2 квартал. Надеюсь, там ситуация лучше.

Предлагаю вам прочитать мои обзоры других банков: 

Сбер — прибыль растет: t.me/Vlad_pro_dengi/1862

Т-Технологии — банк с самым высоким потенциалом: t.me/Vlad_pro_dengi/1686

Новые проблемы у БСПБ: t.me/Vlad_pro_dengi/1870

Есть ли идея в ВТБ: t.me/Vlad_pro_dengi/1711

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики по российскому рынку!