🔥 Обзор Транснефти — не так страшен черт, как его малюют!

Черт в случае Транснефти — переоценка отложенного налога на прибыль, которая оказалась ниже ожиданий. 

Разбираю отчет Транснефти для вас. Главный вопрос, который нас интересует — дивиденды. 



❌ Выручка 2024 (без трейдинга) = 1 064,3 млрд руб. (+4% г/г), напомню, что тарифы в 2024 выросли на 7,2%, при этом, снизилась прокачка из-за ограничений ОПЕК. 

✔️❌ Чистая прибыль акционеров 2024 = 287,7 млрд руб. (против 296,5 млрд руб. годом ранее).

Чистую прибыль поддержали финансовые доходы (сальдо процентных доходов и расходов выросло с 21,8 до 70,4 млрд руб.)

✔️✔️ Главный позитивный сюрприз отчета — переоценка отложенного налога составила 35,3 млрд руб. против моего прогноза в 60+ млрд руб. 

В отчете Транснефти много разовых факторов, как в плюс, так и в минус (тут и курсовые разницы, и переоценка финансовых активов, и обесценение внеоборотных активов), поэтому важно смотреть не только прибыль, НО и нормализованную прибыль, которая является дивидендной базой. О ней речь пойдет ниже. 

В 2025 году для Транснефти вырастет налог на прибыль (средняя ставка будет около 35% — 40% на трубы и 25% на порты). При этом, индексация тарифа на прокачку на 9,9% компенсируют значительную часть этих потерь. 

❗️Я жду, что нормализованная прибыль Транснефти в 2025 году немного подрастет. 

💸 Дивиденды

Транснефть платит дивиденды от нормализованной прибыли (ЧП акционеров необходимо корректировать на доли в зависимых предприятий, прочие доходы, курсовые разницы, переоценку финансовых активов). 

По моим расчетам, нормализованная прибыль 2024 = 241,2 млрд руб. 

При выплате 50% от прибыли дивиденды составят 166,33 руб. на 1 акцию, доходность 13,6% (это мой базовый прогноз). 

Некоторые мои коллеги добавляют в дивидендную базу обесценение внеоборотных активов на 32 млрд руб., и тогда дивиденды получаются 188,4 руб. на акцию. 

При этом, возможно, стоит убрать из формулы дивиденды от зависимых предприятий. Тогда дивиденды будут 153,09 руб. на 1 акцию. 

Итого, вилка по дивидендам за 2024 год — от 153,1 до 188,4 руб. (мой базовый прогноз 166,33 руб.). 

По итогам 2025 года я ожидаю дивиденды 183,1 руб., 15% от текущей цены. 

📊 Оценка компании

Транснефть оценивается в 3,6 нормализованных прибыли 2024 года и около 3,3 — 2025 года. Недорого, с хорошей дивидендной доходностью. 

Резюме: отчет мне понравился, он лучше ожиданий рынка. Я поднял справедливую цену акций Транснефти, вы сможете ее узнать из таблицы потенциалов, которую я выпущу после 10 апреля. 

Презентация моего личного портфеля на 1 апреля будет в ближайшие дни. На коррекциях интереснее всего присматриваться к интересным акциям. Узнаете, какие акции я держу и докупаю сейчас. 

Спасибо вам, что дочитали обзор Транснефти, друзья. Поставьте лайк, если вам полезно. 👍

Если вы прочитали этот пост, при этом, еще не подписаны на мой канал, подпишитесь, помогите пробить сопротивление в 10 000 активных инвесторов на канале! )

Транснефть опубликовала хороший отчет, НО лучший отчет 2024 года был у другой компании — узнайте у какой вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1569