🔥 Европлан показал хорошие результаты в непростой год! Какой потенциал у акций?

Европлан сегодня отчитался за 2024 год, разбираю отчет для вас. 

✔️❌ Чистая прибыль 2024 = 14,9 млрд руб. (в 2023 году = 14,8 млрд руб.)

✔️❌ ЧП 4 кв. 2024 = 3,6 млрд руб.


Отмечаювыросшие резервы, в 4 кв. они составили 55% от ЧПД, для понимания в 3 кв. — 38%, во 2 кв. — 31%, в 1 кв. – 13%. С 2017 по 2021 годы уровень резервирования от ЧПД не превышал 5%. В 1-м полугодии высокий уровень резервирования сохранится, но со снижением ставки и замещением договоров лизинга с низкими авансами, показатель должен улучшиться.

Замедление нового бизнеса, которое мы увидели в операционном отчете, пока не оказывает существенного влияния на снижение процентных доходов Европлана, так как лизинговый портфель снизился за квартал незначительно (с 261 до 256 млрд руб.)

✔️Скор. ЧП 2024 = 17,2 млрд руб. (в 2023 году = 15,1 млрд руб.)

Переоценка отложенных налоговых обязательств забрала у Европлана 2,3 млрд прибыли. Это разовая бумажная статья, на которую стоит корректировать прибыль. 

💸 Дивиденды

Пока не объявили дивиденды за 2 пол. 2024 года, я жду повторения дивиденда прошлого лета — 25 руб. на акцию. 

Компания будет соблюдать баланс, чтобы был капитал на сценарий быстрого догоняющего роста рынка лизинга. 

📊 Оценка компании

Европлан оценивается в 5,2 прибыли и 1,78 капитала 2024 года, в 2025 году все сильно зависит от динамики процентной ставки, в моем базовом сценарии 5 прибылей и 1,5 капитала. По прибыли дешево, по капиталу – не очень. Но ROE исторически высокий, и даже в сложном 2024 году – 31%, так что высокая оценка по капиталу компенсируется высоким ROE.  

Давайте, как и по Сберу, пофантазируем, что будет при снижении ставки до 12% в 2026-2027 годах. Скорее всего, пойдут вверх выдачи, снизится резервирование. Прибыль Европлана может быть в диапазоне 22-24 млрд руб. Капитализация 90 млрд руб., получается P/E = 3,7-4. При ставке 12% мультипликаторы будут другие, компания с темпами роста 20% может стоить 7 прибылей. Это рост на 70-80% за 2 года в сценарии значительного снижения ключевой ставки. При этом, если не будет снижения ставки, будет флэт по прибыли. 

Завершу обзор словами менеджеров компании на звонке с инвесторами:

«Основной вопрос – когда будет снижение ставок и насколько. Мы, как компания, готовы к снижению ставки, и с радостью его встретим»

Поддержите мой обзор лайком, если получили пользу!

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку! Завтра ждем отчет Хедхантера, разберу сразу, как выйдет — подпишитесь, чтобы не пропустить 👍