​​⚒️ Северсталь (CHMF) | Над металлургами сгущаются тучи. Разбираем отчет за 2024й год..

▫️Капитализация: 985 млрд ₽ / 1175₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 830 млрд ₽ (+14% г/г)
▫️EBITDA 2024: 238 млрд ₽ (-9% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 150 млрд ₽ (-22% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 147 млрд ₽ (-16% г/г)
▫️скор. P/E TTM: 6,7
▫️fwd P/E 2025: 8,2
▫️fwd дивиденды 2025: 8%

✅ У Северстали самое устойчивое положение в отрасли. Несмотря на охлаждение спроса и падение цен во 2п2024, компания сохраняет чистую денежную позицию в 20 млрд р и рентабельность по скор. чистой прибыли в 4кв2024 больше 15%. У других металлургов отчеты, скорее всего, будут существенно хуже.

👆 Стоит отметить, что в 4кв2024 относительно неплохие финансовые результаты были достигнуты из-за роста продаж на 14% г/г (завершение ремонтной программы и консолидация А ГРУПП). При этом, производство чугуна и стали в 2024 году прилично просело: -11% и -8% г/г соответственно, а в 4кв2024 на -3% и -8% г/г.




❌ Себестоимость продаж в 2024м год выросла на 28,4% г/г (существенно выше инфляции). В условия отсутствия роста цен это сильно давит на рентабельность. Более того, эффект высоких ставок и отмены льготной ипотеки еще толком не отразился на спросе со стороны застройщиков, поэтому падать рентабельности еще есть куда.

Судя по цифрам, сейчас и в ближайшие несколько кварталов ситуация в секторе есть и будет хуже, чем была во 2п2022 года. Учитывая результаты 4кв2024, думаю, что Северсталь в 2025м году вряд ли заработает больше 120 млрд р скор. чистой прибыли

👉 Капитальные затраты в 4кв2024 в соответствии с прогнозами компании оказались около 47 млрд р, это стало причиной невыплаты дивидендов за этот период (база для выплат в виде FCF оказалась -2,2 млрд р). У компании есть ряд крупных инвестпроектов. Сейчас ожидается, что в 2025м году CAPEX вырастет до 169 млрд рублей (+43% г/г) из которых около 81 млрд потребуется только на поддержку существующих мощностей.

👆 В общем, дивиденды около 8% к текущим ценам — это скорее оптимистичный сценарий на 2025й год, который реализуется, если частично CAPEX перенесут на следующие годы.

Вывод:
В целом, у компании всё неплохо и все проблемы она переживет, так как высокая рентабельность оставляет некий запас прочности + долга нет, тонуть компания при высоких ставках не будет. У Мечела есть проблемы с долгом, у ММК рентабельность ниже и неполная вертикальная интеграция, а НЛМК имеет ряд рисков, которые связаны с зарубежным дивизионом, так что от других компаний отрасли лучших результатов ждать не стоит.

По поводу оценки: fwd P/E 2025 будет около 8,2 (если не хуже), что вообще недешево, дивиденды тоже инвесторов не обрадуют. Однако, если через год цены на сталь в мире начнут расти, то показатели компаний сектора восстановятся, в таком сценарии текущая оценка вполне справедлива. Если будет приличный дисконт — добавлю в портфель.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #Северсталь #CHMF