🍷 Новабев: время пересмотреть стратегию?

28 января 2025, 18:09
|
Георгий Аведиков

🤷‍♂️ После не самого удачного сплита, который вместо роста капитализации привел к обратному эффекту, а также слабеньких операционных результатов по итогам года, у инвесторов накопились вопросы:

✔️ Есть ли шансы переломить стагнацию в отгрузках алкоголя?

За 2024 год отгрузки сократились на 4,2% г/г в объемном выражении. Компания объясняет снижение постепенным уходом в сегмент высокомаржинальных марок. В этом есть логика: лучше продавать чуть меньше в объеме, но в несколько раз дороже. При условии, что будет достаточный спрос.

✔️Планируется ли дальнейший рост числа розничных магазинов?

За 2024 год число «Винлабов» выросло на 23% и достигло 2041 шт. Компания немного не дотянула до амбициозной планки в 2500 шт., заявленной в качестве цели еще в 2022 году.

🧮 Не исключено, что экспансию притормозили осознанно, видязамедление темпов роста продаж год к году уже третий квартал подряд. По итогам 2024 года выручка выросла на 27,5% г/г, трафик на 11,2%, а средний чек на 14,6%. Темпы все еще неплохие, компания отлично впитывает инфляцию. Но эффективность новых магазинов снижается по мере насыщения рынка. В начале года аналогичные цифры составляли: 36,2%, 13,9% и 19,6% соответственно.

❗️Новабев из компании роста постепенно трансформируется в стоимостную историю. В таком состоянии она могла бы спокойно существовать и радовать инвесторов дивидендами. Но! Есть неприятный нюанс в виде высокого долга, о котором мы и поговорим дальше.

✔️Как совместить выросший долг с выплатой дивидендов?

Эмитент вынужден наращивать чистый долг (+20,2% г/г по итогам 1 полугодия 2024) для открытия новых магазинов. СоотношениеND/EBITDA достигло 2,3х. А чистая прибыль снизилась на 33,8% г/г под давлением финансовых расходов, перевесивших эффект от роста выручки. Одновременно платить высокие дивиденды и содержать такой долг при текущих ставках будет сложно! Скорее всего, придется пожертвовать ростом бизнеса и временно снизить дивиденды, чтобы погасить часть обязательств.

✔️Есть ли новые точки роста капитализации?

👉 IPO «Винлаба»

👉 Гашение квазиказначейских акций

👉 Смещение фокуса на премиальный сегмент алкоголя

О первых двух пунктах компания ничего не говорила сама — это лишь предположения. А над работой с премиум-сегментом работа уже ведется.

📌 По слухам, Новабев уже скоро может анонсировать новую стратегию развития. Не исключаю, что в ней мы увидим часть тезисов из сегодняшнего поста. Помимо стратегии, интересно будет взглянуть на финансовый отчет и актуализировать ситуацию с долгом. До этого момента я бы никаких активных действий с акциями не предпринимал.

#BELU

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!