🥩 Группа Черкизово (GCHE) | В огне инфляции горит прибыль

▫️Капитализация: 160,7 млрд / 3800₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 253,5 млрд ₽
▫️ скор. EBITDA ТТМ: 52,3 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 21,6 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 7,4
▫️Дивиденд 2023: 9%

👉 Финансовые показатели отдельно за 3кв 2024г:

▫️Выручка:64,3 млрд (+10% г/г)
▫️скор. EBITDA: 13,6 млрд (-22,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 7,1 млрд (-41,8% г/г)

✅ Правительство РФ приняло решение выделить дополнительно 57,5 млрд рублей на субсидирование льготных кредитов для АПК, что должно закрыть потребность отрасли до конца года. Но, при этом, ставки по льготным кредитам тоже растут, т. к. стали плавающими.

👉 На конец 3кв 2024г чистый долг Черкизово составил 115,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,3. При этом, чистые процентные расходы выросли с 3,6 млрд в 2023 году до текущих 7,3 млрд (+102% г/г).

✅ Компания нарастила посевную площадь на 15% г/г до 255 тыс. га благодаря приобретению новых земель, но урожай снизился на 10% г/г до 868 тысяч тонн. Черкизово также ощущает влияние негативных погодных условий, как и Русагро.

❌ Компания разместила новый выпуск облигаций объёмом 7 млрд рублей под КС + 1,35%. Сейчас этот выпуск является самым дорогим по стоимости обслуживания. Очевидно, что одними только льготными займами все потребности не покрываются, а в 2025г нужно будет гасить облигации на 10 млрд (под ставку 9,95%).

❌ В 3кв 2024г рентабельность ощутимо снизилась: рентабельность по EBITDA упала с 30% до 21,2%, а по скор. ЧП с 20,9% до 11,1%. Подробную квартальную отчетность Черкизово не раскрывает, но даже по данным из пресс-релиза виден опережающий рост себестоимости + кратный рост стоимости обслуживания долга.

Вывод:
Несмотря на сильный сезон, отдельно за 3кв 2024г отчет выглядит слабо. Себестоимость растёт быстрее выручки, расходы на обслуживание долга удвоились несмотря на наличие субсидий. При дальнейшем ужесточении условий по льготным кредитам (т. е. при снижении их доступности), Черкизово придется пересматривать инвестиционную программу или див. политику, т. к. сейчас почти весь доступный денежный поток уходит на Capex.

Поводов пересматривать оценку пока не вижу, но если снижение рентабельности сохранится. В целом, акции компании торгуются близко к своей справедливой цене, но потенциала роста от текущих нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #черкизово #GCHE