​🏦 Т-Технологии (T) | Как интеграция активов Росбанка отражается на результатах?

◽️ Капитализация: 635,8 млрд ₽ / 2370₽ за акцию
◽️ Чист. % доход ТТМ: 280,7 млрд ₽
◽️ Чист. комисс. дох. ТТМ: 106,5 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ: 133 млрд ₽
▫️ скор. ЧП TTM: 99,3 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 6,4
▫️ P/B: 1,27

👉 Выделю результаты отдельно за 3 квартал 2024г:

◽️ Чист. % доход: 61,7 млрд ₽ (+28% г/г, +13% кв/кв)
◽️ Чист. комисс. доход: 29,5 млрд ₽ (+57% г/г, +23% кв/кв)
◽️ Чистая прибыль: 37,8 млрд ₽ (+60% г/г, +61% кв/кв)




✅ В первом квартале в качестве объединенного холдинга компании удалось сохранить высокую рентабельность: ROE за 3кв2024г составил 37,8% (на уровне прошлого года), за 9м 2024г ROE сократился до 32,7% (против 34,7% годом ранее).

✅ К январю 2025г интеграция Росбанка должна полностью совершится. Бизнес уже был частично оптимизирован: кол-во сотрудников Росбанка сократилось на 35% с марта 2024г, число отделений сократилось на 70%. Менеджмент рассчитывает, что объединенная группа сможет и дальше удерживать ROE выше 30%.

❌ Стоимость фондирования группы продолжает расти: если в 3к2023г этот показатель составлял в среднем 3,9%, то сейчас он вырос до 10,7%. Частично это эффект от интеграции Росбанка, где стоимость фондирования была выше.

👉 На фоне этого, чистая процентная маржа холдинга умеренно сокращается: 12,2% в 3кв2024г против 14,6% годом ранее. Это ощутимо выше средних показателей по рынку. Например, у Сбера чистая процентная маржа в 3кв2024г составляла только 5,86%.

❌ Компания отчиталась о росте стоимости риска до 8,2% (против 6,2% годом ранее), с начала года на формирование резервов было выделено 86 млрд рублей (+105% г/г). В пояснении к отчетности менеджмент указывает на резервы «первого дня» на общую сумму в 12 млрд рублей, без которых стоимость риска составила бы всего 5,7%.

Выводы:
В целом, по первому кварталу в качестве объединенного холдинга можно сделать вывод, что интеграция Росбанка проходит без сильного ущерба общей эффективности. По итогам 2024г менеджмент прогнозирует рост активов на не менее 20% г/г при росте чистой прибыли на 40% г/г и выше (по итогам 9м2024г чистая прибыль выросла на 39%, т. е. в 4кв снижение темпов роста не прогнозируется).

На мой взгляд, банк сейчас оценен вполне справедливо, учитывая адекватно прошедшую интеграцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #TCSG #Тинькофф