Почему при росте цен на золото Селигдар получил убыток?

⛏ Почему при росте цен на золото Селигдар получил убыток?

Сегодня вышел неоднозначный отчет золотодобытчика. Рост цен и текущая девальвация должны быть на руку компании. Что же пошло не так?

🟡Вырос объем продаж золота на 18% — до 5,5 тонн. Средняя цена реализации подросла на 26% — 6 761 руб. за грамм.
🟡Реализация золота увеличилась на 49% и составила 37,1 млрд руб. Выручка золотодобытчика выросла на 16% — до 43 млрд руб.

Компании удается удерживать себестоимость на уровне прошлого года при росте расходов на персонал на 73%. Эффективность управления расходами привела к росту EBITDA на 28% — до 16,4 млрд руб. Ее рентабельность составила 38,1% против 34,3% за 9 месяцев 2023 г.

🔽 Негатива добавила отрицательная валютная переоценка золотых облигаций. Компания в 2023 году выпустила облигации, номинал и купон которых зависят от цены на золото.

👉 Ралли в золоте и девальвация рубля должны были пойти на пользу. Однако получилось все наоборот. В результате чистый убыток составил 9,4 млрд руб.

Чистый долг (ND) составил 68 млрд руб. Компания понесла 5,4 млрд руб. процентных расходов (+42% г/г). Это треть EBITDA. ND/EBITDA на уровне 3x. Это многовато при таких ставках.

📊 EV/EBITDA за последние 12 месяцев на уровне 4,8x (5,1x у Полюса). Показатель не выглядит дешево при конверсии EBITDA в свободный денежный поток акционеров на уровне 17%.

⭐️Мнение GIF

Кажется странным, что при прекрасных возможностях получать прибыль (рост цен на золото и девальвация) компания наращивает убыток.

Надежду оставляет ожидаемый ввод золотоизвлекательной фабрики на месторождении Хвойное при мощности в 3 млн тонн руды в год в 2025 году и ожидаемом приросте производства на 2,5 тонны. При желании увеличить позиции в золотодобытчиках сейчас лучше обратить внимание на других коллег по цеху из-за политики управления долгом Селигдара.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF