Два хороших "системных" отчета

Вчера финансовые результаты за первое полугодие представил «Элемент», сегодня — «МТС-Банк». Примечательно, что обе компании провели в этом году успешные (для себя) IPO, где разместились, мягко говоря, не по самой низкой цене.

Элемент 1П24

▪️Выручка: 19,8 млрд (+29%)

▪️EBITDA: 5,6 млрд (+20%)

▪️Чистая прибыль: 3,8 млрд (+13%)

▪️Чистый долг: 2,3 млрд (-74%)

▪️Capex: 5,2 млрд (+86%)

«Элемент», как и обещал, реализует масштабную инвестиционную программу. С целью привлечения финансовых ресурсов он, собственно, и выходил на IPO (15 млрд рублей — рекорд с 2022 года). За первое полугодие нарастили Capex на 86% до 5,2 млрд рублей. Получили на баланс кэш, за счет чего на 74% снизился чистый долг. От роста процентных ставок «Элемент» не страдает, так как больше половины портфеля займов составляют льготные кредиты от правительства (об одном из таких писал у себя на канале), а средняя стоимость долга — всего 9,2%. Меньшие темпы роста EBITDA и чистой прибыли по сравнению с выручкой обусловлены как раз активными инвестициями в развитие и немного превышением темпов роста операционных расходов над выручкой.

Впрочем, как инвестиционная идея «Элемент» сейчас вряд ли интересен, хотя мог бы стать таковым при условии начала цикла резкого снижения ключевой ставки. Див. доходность по году будет всего лишь около 2,5%. Для компании роста — нормально, но не при текущей конъюнктуре. Сам я в IPO участвовал, но сразу же вышел, к счастью, без потерь. Недооценил фактор СПБ Биржи.

МТС-Банк 1П24

▪️Чистый процентный доход: 20,8 млрд (+18,6%)

▪️Чистый комиссионный доход: 13 млрд (+56%)

▪️Чистая прибыль: 7,8 млрд (+32,3%)

Капитал МТС-Банка в результате привлеченных на IPO денег превысил 100 млрд рублей. Чистая процентная маржа остается на высоком уровне и составляет 9% (во втором квартале — 9,6%, в прошлом году — 10,4%). Снизилась стоимость риска с 8,9% до 7,7%. Рентабельность капитала с учетом субордов остается не такой высокой — 19,3% (в первом квартале — 19,8%). Во втором квартале сильно выросли операционные расходы (+43% до 6,5 млрд) — притом, что за полугодие +36,8% до 12,2 млрд. Впрочем, это может быть вызвано разовым фактором — программой мотивации менеджмента. Из плюсов также можно отметить сохраняющиеся высокие темпы роста чистой прибыли в июле (по РСБУ 9,3 млрд + 32%).

И теперь главное. Капитализация МТС-Банка составляет сейчас 60 млрд рублей. P/B = 0,7. Да, рентабельность капитала не очень высокая, но финансовые показатели растут хорошими темпами. Див. политика банка предполагает выплату в 25-50% от чистой прибыли. То есть только за полугодие заработали 3,25-6,5% див доходности (при 50% — практически на уровне Сбера). Но, как и я писал при разборе ТКС, для быстрорастущих компаний важнее направлять средства в капитал, а не на дивиденды. Полагаю, что МТС-Банк по нынешним котировкам является интересной идеей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией