🛢 Русснефть (RNFT) | P/E = 0.8, почему торгуется так дешево?

 ▫️Капитализация: 47,2 млрд / 161,2₽ за акцию
▫️Выручка TTM: 294 млрд р
▫️Операционная прибыль TTM: 64,7 млрд р
▫️Чистая прибыль TTM: 56,0 млрд р
▫️скор. ЧП TTM:60,1 млрд р
▫️P/E ТТМ: 0,8
▫️P/B ТТМ:0,4

✅ За 1П2024 отчет выдался отличным:

▫️Выручка: 147,3 млрд р (+60% г/г)

▫️Операционная прибыль: 39,5 млрд р (пр. убытка)

▫️скор. ЧП:40,8 млрд р (пр. убытка)





👆 Всё логично, так за отчетный период г/г сильно ослаб рубль и сильно выросли цены на нефть. Выручка от экспорта нефти выросла более чем в 2 раза. Выручка от продаж на внутреннем рынке выросла на 40% г/г (продажи на внутреннем рынке формируют 64% выручки).

✅ Уставный капитал компании состоит из 294120тыс. обыкновенных акций и 98032тыс. префов. 23529,6тыс. акций (6% от УК) во 2кв2024 Русснефть выкупила у Сафмара. Однако, будут ли данные акции погашены или нет — пока неизвестно.

❌ Можно сказать, что у компании 104,6 млрд р чистый долг (если включать финансовые обязательства по ПФИ). К сожалению, по традиции, деньги утекают из компании в обход миноритариев. Годы идут — ничего не меняется. Сейчас 125,6 млрд р зависло в займах «связанным сторонам» + 43,3 млрд р резервов под кредитные убытки по этим займам. Практически ежегодно десятки миллиардов просто утекают в эту дыру и всё, хотя, теоретически, это могли бы быть приличные дивиденды.

❌ Русснефть очень щедра на дивиденды, но не для держателей обычки. В июне 2024 было объявлено о выплате 8,7 млрд р дивдиендов на префы (почти 46% от всей скор. ЧП за 2023й год). Т.е. держателям обычки здесь ничего не остается, только рост долга. Префы принадлежат Трасту и ВТБ. Есть вероятность, что ВТБ может реализовать пут-опцион на продажу префов в 2026м году, но вероятность 50/50 и не факт, что что-то капитально изменится.

❌ В 1П2024 капексы выросли на 71% г/г. Напомню, что в планах компании в этом году нарастить капитальные вложения в 3 раза относительно уровней 2022г (до 58 млрд рублей).

Вывод:

Результаты бизнеса хорошие, а вот отношение мажоритариев к миноритариям, мягко говоря, отвратительное. Акции очень дешевые, но покупать есть смысл только если верите в то, что изменится политика «распределения» прибыли. В целом, учитывая то, что политики у многих российских компаний по отношению к миноритариям сейчас меняются в лучшую, надеяться на изменения в Русснефти можно и нужно. Стоит ли рисковать деньгами? — Каждый решает сам, но лично я не планирую.

Справедливая цена сейчас около 200 р за акцию с учетом рисков, но если произойдут положительные сдвиги в политике распределения прибыли, то акции могли бы стоить и 300-400р.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #русснефть #RNFT