​🛢 Татнефть (TATN, TATNP) - крепкие результаты за 1П 2024г, но дальше драйверов нет

▫️Капитализация: 1478 млрд ₽ / 622,7₽ за АП и 636,4 за АО
▫️Выручка ТТМ: 1529,5 млрд ₽
▫️Опер. прибыль ТТМ: 340 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 228,5 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 6,5
▫️fwd P/E 2024: 5,5
▫️P/B: 1,5
▫️fwd дивиденд 2024: 10-11%

👉 Отдельно результаты за 1П 2024:

▫️Выручка: 747,2 млрд ₽ (+37% г/г)
▫️Операционная прибыль: 162,8 млрд ₽ (+56% г/г)
▫️Чистая прибыль: 118,5 млрд ₽ (+45% г/г)

✅ Благодаря росту цены Urals в рублях за 1П2024гна 55,2% г/г до 6265 рублей, результаты за полугодие отличные. Но частично это эффект низкой базы, во второй половине года продолжение такого тренда маловероятно.

✅ Расчётный дивиденд по итогам первого полугодия — 25,5 рублей при распределении 50% ЧП по РСБУ, но фактическая доходность может быть и выше (результаты по МСФО скорее всего будут чуть лучше + есть опция сохранить payout на уровне 70% или выше).

⚠️ Добыча нефти в 2023г сократилась на 3,8% г/г до 28 млн тонн. В этом году общая добыча нефти в РФ продолжает сокращаться в рамках действия сделки ОПЕК+ и почти наверняка Татнефть не будет исключением. Стагнация на операционном уровне продолжается.

❌ Себестоимость продаж выросла сразу на 43,4% г/г до 523 млрд при росте выручки на 37% г/г. Операционная маржинальность упала до 21,8% против 22,6% годом ранее. Структура затрат в РСБУ не раскрывается.

Вывод:
Татнефть продолжает показывать устойчиво высокие финансовые результаты и с бизнесом всё в полном порядке. Но и каких-то драйверов роста тоже сейчас нет: добыча не растёт, модернизация НПЗ уже завершена, нефть продолжает торговаться около 70$ за баррель. Компании могла бы помочь девальвация, но рубль наоборот укрепился.

В таких условиях, на мой взгляд, адекватная цена для Татнефти — это не более 580 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Татнефть #TATN

нефть, татнефть, газ, urals, добыча, ОПЕК, россия, акции, стоит ли покупать