Обзор Русагро — на чем зарабатывает компания?

Русагро — один из крупнейших вертикально-интегрированных агрохолдингов России. 

 
Производитель майонеза, маргарина, подсолнечного масла, промышленных жиров, сахара, свинины и с/х культур. 

➡️ Состав акционеров

• Вадим Мошкович (57%), владеет не только компанией Русагро, но и московским застройщиком Level Group; Мошкович под санкциями ЕС

• Максим Воробьев (10%), брат губернатора Московской области, бенефициар Инарктики и Самолета

• Максим Басов (8%), экс-генеральный директор Русагро

• Акции в свободном обращении (25%)

Группа Русагро не под санкциями. Русагро экспортирует свою продукцию в 23 страны, в основном, СНГ, Ближний Восток и Юго-Восточная Азия. Так что санкции не страшны.

🇨🇾 Редомициляция 🇷🇺

Русагро зарегистрирована на Кипре и сейчас ведет работу по редомициляции в Россию. По сообщениям некоторых моих коллег, новости могут быть в ближайшие несколько месяцев. 

Редомициляция откроет путь к возобновлению дивидендных выплат. 

⚙️ Операционные результаты

Рассмотрим ключевые сегменты бизнеса Русагро. 

1️⃣ Сахар, в тыс. тонн 

• 2018 — 702

• 2019 — 1 022

• 2020 — 812

• 2021 — 769

• 2022 — 853

• 2023 — 1 067

• 2024 (1 кв.) — 187 (для сравнения – за 1 кв. – 148) 

За 2023 год Русагро произвела 15% от всего сахара в России (это 2-я позиция на рынке по объему). Компании принадлежат бренды «Русский сахар», «Чайкофский», «Теплые традиции» и другие. 

Производство сахара у Русагро стабильно, при этом из-за роста цен на продукцию, EBITDA с 2018 года выросла в 5 раз. 

Доля сегмента в общей EBITDA = 33,6% (самая высокая среди всех сегментов группы).

2️⃣ Масложировая продукция (майонез, маргарин, масло и др.), тыс. тонн

• 2018 — 656

• 2019 — 1 623 (покупка компании – «Солнечные продукты»)

• 2020 — 1 625

• 2021 — 1 633

• 2022 — 1 568

• 2023 — 2 230 (покупка НМЖК – Нижегородского масложирового комбината)

• 2024 (1 кв.) — 663 

По подсолнечному маслу, майонезу и маргарину — Русагро занимает 1-е место по доле в России. 

Русагро принадлежат бренды «Я люблю готовить» (Московский провансаль, Саратовский провансаль), «ЕЖК. Провансаль», «Мечта хозяйки», «Милье», «Щедрое лето» и с июня 2023 года самая продаваемая марка майонеза в России — «Ряба».

Покупка НМЖК. 28 июня 2023 года Русагро приобрела долю в 50% в Нижегородском масложировом комбинате (именно он выпускает «Рябу»).Сделка выглядит отлично для Русагро. Заплатили 21 млрд руб., что примерно соответствует 2 EBITDA или 3 прибылям. 

EBITDA сегмента в 2023 году составляет 32,8% от общего объема.

3️⃣ С/х культуры (пшеница, ячмень, подсолнух, кукуруза, соя), тыс. тонн

• 2018 — 915

• 2019 — 1 569

• 2020 — 1 334

• 2021 — 1 239

• 2022 — 1 155

• 2023 — 1 799

• 2024 (1 кв.) — 237 (в 1-м кв. 215) 

Тут есть высокая сезонность бизнеса. Основные продажи с/х продукции приходятся на 3-4 кварталы. 

Доля сегмента в общей EBITDA = 29,8%.

4️⃣ Свинина, тыс. тонн

• 2018 — 169

• 2019 — 208

• 2020 — 254

• 2021 — 260

• 2022 — 294

• 2023 — 290

• 2024 (1 кв.) — 58 (для сравнения — в 1 кв. 2023 = 72), продажи снизились из-за заболеваний животных в прошлом году. 

Рост производства свинины в прошлые годы произошел в том числе за счет слияний и поглощений, Русагро в 2019 году приобрела 22,5% долю в группе компаний «Агро-Белогорье». В 2023 году эта компания выпускает 268,9 тыс. тонн свинины, вот 60 тыс. тонн из них отходит Русагро.

Русагро в ТОП-3 производителей свинины в России с долей рынка в 6%. 

Продажи сегмента составляют менее 10% от EBITDA. 

Во второй части обзора поговорим о финансовых показателях компании, справедливой цене, дивидендах и традиционно — о плюсах и минусах. 

Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить! t.me/Vlad_pro_dengi

Русагро — непростая компания для анализа, модель по ней строил несколько дней. Поддержите мой труд лайком, этот обзор приблизили ваши голоса в опросе 👍