ВсеИнструменты.ру $VSEH — обзор IPO

ВсеИнструменты.ру (ВИ.ру) – лидер на российском онлайн-рынке DIY (товаров для ремонта и строительства) в сегменте В2В.

Логистика компании включает более 700 тыс. кв. м складских площадей и более 1 тыс. пунктов выдачи заказов (ПВЗ), планируется расширение до 4 тыс. ПВЗ. Компания предоставляет широкий набор услуг, включая гарантии, поддержку на всех этапах заказа, возможность отсрочки платежей и аренды оборудования.

Компания обладает рядом конкурентных преимуществ. Ассортимент насчитывает 1,5 млн товарных позиций от более чем 15 тыс. брендов. Конкурентные цены достигаются благодаря прямым закупкам и эксклюзивным партнерским соглашениям. Технологическая платформа построена на микросервисной архитектуре с высоким уровнем отказоустойчивости.

Прогноз по финпоказателям (2023-2026 гг.)

• Выручка: Рост с 132 751 млн руб. в 2023 до 345 065 млн руб. в 2026.
• EBITDA: Рост с 9 867 млн руб. в 2023 до 29 416 млн руб. в 2026.
• Чистая прибыль: Рост с 3 760 млн руб. в 2023 до 14 687 млн руб. в 2026.
• Рентабельность по EBITDA: С 7% в 2023 до 9% в 2026.
• Прогноз роста выручки: В среднем 31% в год до 2030.

Клиентская база

• B2B клиенты: 388 тыс. в 2023, прогноз до 1 млн в 2030.
• B2C клиенты: Более 4,2 млн в 2023, прогноз до 5 млн в 2030.
• Лояльность клиентов: Индекс удовлетворенности (NPS) более 90%, отличный показатель.

Факторы риска

• Российский рынок DIY характеризуется высоким уровнем конкуренции, как со стороны крупных игроков, так и со стороны местных магазинов и интернет-платформ.
• Компания также подвержена рискам, связанным с изменениями в законодательстве, регулирующем деятельность интернет-коммерции, защиту прав потребителей и прочие аспекты бизнеса.

Оценка стоимости компании

• Справедливая стоимость в долгосроке: 143-158 млрд руб. (при размещении по оценке 100-105 млрд)
• Коэффициент EV/EBITDA 2024: 11,5-12.

Дивиденды

Дивиденды планируются не ранее чем в 2-3 квартале 2025 года, выплата дивов за 2023-2024 гг не предполагается, т.к менеджмент планирует сосредоточиться на развитии бизнеса. ВПЕРВЫЕ за долгое время мы видим адекватный подход менеджмента, без дивидендных “завлекушек”. Оцениваем отсутствие дивидендов однозначно позитивно.

В итоге

Весьма интересная история на долгосрок, кто не боится малой аллокации может попробовать поучаствовать в IPO. По оценке компания размещается не слишком дорого, но и не дешево — поэтому если будет пролив в акциях, то возможно даже присмотрим к покупке в рамках портфеля РФ.

Сбор заявок на участие в IPO продлится с 27 июня по 4 июля. В рамках IPO предусмотрен локап – в течение 180 дней после размещения будет действовать ограничение на продажу акций для основных акционеров (миноритариев это не должно затронуть).