Сбер выпустил сокращенную отчетность по РСБУ за 10 месяцев 2025 г. C начала года чистая прибыль по РСБУ выросла на 6,9% г/г, до 1,42 триллиона рублей, при рентабельности капитала в 22,4%. В октябре 2025 года чистая прибыль составила 149,6 миллиарда рублей, что на 11,5% больше, чем в октябре 2024 года, а рентабельность капитала достигла 22,6%. Мы рекомендуем «Покупать» акции Сбера с целевой ценой 393 руб. за акцию.

Чистые процентные доходы увеличились за 10 месяцев на 17,5% до 2,5 трлн руб., что было связано с ростом объема работающих активов, а также с сохранением высокой чистой процентной маржи. В октябре рост чистых процентных доходов составил 25,5% г/г, до 277 млрд руб. В корпоративном секторе наблюдается ускорение кредитования. За октябрь кредиты юрлицам выросли на 2,6%, а с начала года рост составил 10,8%, до 30 трлн руб. Схожая ситуация наблюдается в розничном кредитовании, за месяц кредитный портфель вырос на 1,5%. С начала года кредиты физлицам выросли на 5,1%, до 18,3 трлн руб.

Ozon представил свои финансовые результаты за 3К 2025 г., которые считаем сильными. Компании удалось значительно опередить консенсус и наши расчеты по обороту, выручке и EBITDA. Прогноз компании по финансовым показателям был повышен уже во второй раз за год. Теперь ожидается, что оборот увеличится на 41-43% г/г против 40% ранее, а EBITDA составит около 140 млрд руб. вместо 100-120 млрд руб. Мы считаем, что у компании есть хорошие шансы опередить и свой обновленный прогноз. Группа анонсировала обратный выкуп акций в целях обеспечения программы мотивации. Он продлится до конца 2026 г. и будет ограничен суммой в 25 млрд руб. С учетом последней известной цены это позволит компании выкупить до 3% своего капитала и немного поддержать котировки. Ранее компания также объявила о своей первой выплате дивидендов в размере 143,55 руб. на акцию с доходностью ~3,5%. Менеджмент в ходе звонка подтвердил, что выплаты дивидендов должны стать регулярными. Со следующего года ожидается переход на полугодовое распределение средств среди акционеров (две выплаты за год).

💼 Коэффициент выплат составил 30% EBITDA, которые будут распределены только на акции, находящиеся в свободном обращении (т.е. за вычетом казначейского пакета). Ранее по итогам 1-го полугодия 2025 г. компания выплатила акционерам 70,9 руб. на акцию.

💼Мы ожидаем, что финальный дивиденд Полюса за 4-й квартал 2025 г. составит 45-50 руб. на акцию благодаря более высоким ценам реализации золота. Также стоит отметить, что смещение Полюса от полугодовых к квартальным выплатам является шагом навстречу миноритариям и позитивно для котировок.

🛒Наша рекомендация для бумаг компании – «Держать» с целевой ценой 2 172 руб.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🏪Ozon представит свои финансовые результаты за 3К 2025 г. в понедельник, 10 ноября.

🍀Мы полагаем, что прошедший квартал был не менее успешным для компании, чем первая половина года. Согласно нашим оценкам, оборот увеличился на 47% г/г, а EBITDA — почти в 3 раза г/г.

🔭Пока, на наш взгляд, компания движется с опережением своих прогнозов на год, которые мы ранее называли несколько консервативными. В Ozon сообщали, что ожидают рост оборота на уровне 30-40% г/г и EBITDA 100-120 млрд руб. Особенно заметно наши расчетные показатели превышают прогноз по рентабельности и EBITDA.

🧾Торги акциями МКПАО после редомициляции начинаются 11 ноября. Переезд существенно улучшит ликвидность торгов бумагами группы и, по нашему мнению, позитивно отразится на инвестиционном профиле Ozon. При этом в начале торгов на цену может оказывать давление «навес» акций. На наш взгляд, размер навеса не будет критичным, но он способен привести к дополнительной волатильности в бумагах.

🐂С учетом коэффициента конвертации 1:1 мы оставляем неизменными рекомендацию и целевую цену. Мы рекомендуем «Покупать» акции компании, а наша целевая цена составляет 6 822 руб. за бумагу.           

OZON впервые в истории объявляет о дивидендах и возвращается на биржу после редомициляции. Но способна ли компания сохранить импульс к росту после сильного отчета за 3 квартал?

Ключевые темы недели:
• Долгожданный момент: OZON начинает делиться прибылью с акционерами — разбираем дивидендную политику
• Ритейл-лидеры: сравниваем результаты OZON, Яндекс и Ленты — кто показывает опережающий рост
• Денежно-кредитная политика: итоги заседания ЦБ 24 октября и их влияние на рынок
• Инфляционная пауза: недельная инфляция замедлилась
• Нефтяной фронт: как дипломатические манёвры влияют на котировки

#Дивиденды #OZON #Яндекс #Ритейл #ЦБ

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

Рынок прошел ключевой тест на прочность, оттолкнувшись от уровня 2520. Разворотный сигнал отрабатывается, но способен ли он перерасти в уверенный тренд? Снижение волатильности создает иллюзию спокойствия, однако под поверхностью копятся новые силы.

Что видим на рынках:

• Разворот в действии — iMOEX подтверждает силу уровня 2520 и начинает восходящую коррекцию
• Облигации на перепутье — RGBI демонстрирует осторожный рост
• Товары теряют драйверы — золото в стандартной коррекции, нефть не смогла удержать отскок
• Рубль в диапазоне — пара USDRUB продолжает боковое движение вокруг 80
• Смена лидеров — банковский сектор показывает первые признаки пробуждения

В фокусе эфира:

● Технические цели текущего разворота iMOEX
● Почему банки могут стать новым локомотивом роста
● Тактика работы с прибыльными позициями (пример — Полюс)
● Сценарии для облигаций в условиях нормализации волатильности

⛏В 3-м квартале 2025 г. производство Solidcore в золотом эквиваленте выросло на 6,2% г/г, до 126 тыс. унций, продажи – на 27,9% г/г, до 156 тыс. унций, что обусловлено возобновлением переработки золотого концентрата с Кызыла на Амурском ГМК. Поставки на АГМК возобновились в июле 2025 г., и во второй половине текущего года компания рассчитывает получить 150 тыс. унций золота из накопленных 200 тыс. унций в золотом концентрате. Менеджмент отмечает, что строительство ЕГМК идет согласно плану, а также продолжается работа над окончательным технико-экономическим обоснованием Сырымбета.

🍀По итогам 3-го квартала 2025 г. выручка Solidcore увеличилась на 77,5% г/г, до 536 млн долл., благодаря росту продаж и высоким мировым ценам на золото. Чистый долг компании на конец сентября 2025 г. составил -355 млн долл. против -143 млн долл. на конец июня, что позволяет оценить квартальный FCF примерно на уровне 212 млн долл.

🧮Наша рекомендация для бумаг Solidcore — «Держать» с целевой ценой 5,7 долл.

Российский рынок застыл в ожидании: драйверов для роста нет, но и падать он не готов. В такой ситуации особенно важно следить за ключевыми уровнями и сигналами, которые формируют котировки.

Что разберем в эфире:

• Главный сигнал недели: iMOEX показывает признаки возможного разворота после ложного пробоя годового боковика.
• Волатильность высокая — решения инвесторов по-прежнему эмоциональны.
• Облигации возвращают доверие — динамика RGBI нормализуется после аномального падения.
• Товарные рынки в движении: золото корректируется от $4380, нефть пытается отыграть падение.
• Точечные идеи в отдельных акциях.

Смотрите эфир, чтобы:

● Понять текущее состояние рынка и основные сценарии

● Увидеть разбор перспективных инструментов

● Получить актуальные идеи для инвестиционного портфеля

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000.

💱По нашим прогнозам, что на фоне сохраняющегося слабого спроса компания продемонстрирует относительно небольшой рост выручки на 6,9% г/г. Рост сопоставимых продаж, по нашим оценкам, был немного выше нуля за счет положительной динамики среднего чека.

📥Рентабельность EBITDA могла снизиться на 2,1 п.п. г/г, отражая продолжающееся давление высоких расходов на персонал. В 4К компания, вероятно, получит более высокую маржу из-за сезонности. Значимое улучшение рентабельности и трафика у ритейлера, скорее всего, произойдет только в следующем году.

🛒Мы полагаем, что Fix Price в следующем году перенесет инфляцию и повышение НДС в цены на полке через привычные механизмы. Это может происходить с лагом, так как обычно ритейлер старается повышать цены последним. Также ротация ассортимента и переход товаров между ценовыми категориями может занять дополнительное время.

🛒Наша текущая рекомендация для акций Fix Price — «Покупать» с целевой ценой 2,77 руб. за бумагу.