Лента готовится выйти в сегмент «жестких» дискаунтеров и запустить собственную сеть магазинов экономформата. Для нового формата ретейлер может задействовать уже имеющиеся бренды: в ноябре 2025 года компания подала заявки на товарные знаки «Семья» и «Семья гипервыгода» (сама «Семья» была приобретена Лентой в 2021 году и затем часть магазинов переводилась под бренд Ленты).

Наше мнение:
Запуск дискаунтеров может помочь Ленте закрыть востребованную на рынке форматную нишу и одновременно структурировать портфель региональных активов, купленных в последние годы. Новость позитивная, но стоит учитывать, что рынок дискаунтеров достаточно конкурентный (в т.ч. «Чижик», «Светофор» и др.), поэтому компания может испытывать сильное давление на маржу на этапе масштабирования. В целом на Ленту смотрим позитивно. Компания достаточно активно расширяет географию и делает ставку на мультиформатность. Считаем акции Ленты интересными, наш таргет на горизонте года – 2390 руб./акция.

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за декабрь и 12 месяцев 2025 года. Группа удержала объем перевозок на уровне 2024 года, а в декабре рост был символическим, но с заметным улучшением загрузки.

Ключевые показатели за 2025 год:
• Пассажиропоток: 55,3 млн пассажиров (+0,1% г/г);
− внутренние перевозки: 42,0 млн (-1,4% г/г);
− международные перевозки: 13,4 млн (+5,2% г/г);
• Пассажирооборот: +3,4% г/г (до 154,1 млрд пкм);
• Занятость кресел: 90,2% (+0,6 п.п. г/г).

Ключевые показатели за декабрь:
• Пассажиропоток: 4,0 млн человек (+0,2% г/г);
− внутренние перевозки: 2,94 млн чел. (‑2,8% г/г);
− международные перевозки: 1,08 млн чел. (+9,3% г/г);
• Пассажирооборот: +5,9% г/г (до 11,8 млрд пкм);
• Занятость кресел: 87,9% (+2,1 п.п. г/г).

Наше мнение:
Декабрь подтверждает тенденцию последних месяцев – рост трафика обеспечивают международные направления, тогда как внутренний сегмент показывает снижение.

Сегодня динамику лучше рынка показывают акции ИТ-сектора. Из отдельных компаний выделяются Астра (+3,82%) и Аренадата (+5,63%). Рост первой обеспечен новостями о планах приобрести у Лаборатории Касперского контрольный пакет в разработчике «МоегоОфиса» — компании НОТ, Аренадата демонстрирует позитив на фоне ожиданий сильных операционных результатов за IV кв. 2025 (будут опубликованы в начале февраля). Неплохую динамику показывают и бумаги Яндекса (+1,83%), бизнес которого устойчив и обладает низкой долговой нагрузкой, растет на 30%+ ежегодно, генерирует 20%+ маржу по скорр.EBITDA. Отметим, что акции Яндекса есть в нашем модельном портфеле.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Такой уровень пока не в полной мере отражает снижение «ключа» до 16% в декабре и завершение промо-предложений банков в течение января. Таким образом уже в самое ближайшее время средние ставки уйдут ниже 15% и далее продолжат снижаться в течение года – рекомендуем не затягивать с открытием вклада (на заседании 13 февраля ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б.п.).

При открытии годового вклада рекомендуем ориентироваться на ожидания по средней ключевой ставке в 2026 г.: наш прогноз – 13,8% (12% на конец года). Соответственно, предложения банков выше 13,8% на 1 год все еще выглядят интересно. Часть средств также рекомендуем разместить в более коротких 6-месячных вкладах, где ставка выше – это позволит более комфортно распределить средства по срочности в случае непредвиденных трат.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Закрываем позицию:

КЦ ИКС 5: +5,8% с учетом дивиденда

После дивгэпа в начале года бумаги КЦ ИКС 5 так и не смогли перейти к росту. Слабая общерыночная конъюнктура привела к развитию нисходящей динамики, в результате чего акции достигли стоп-лосса. Тем не менее, компанию считаем сильной и перспективной историей в потребительском сегменте, поэтому будем рассматривать восстановление позиции при улучшении ситуации на рынке.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Лента объявила о покупке российского бизнеса сети гипермаркетов OBI. Периметр сделки:

• 25 магазинов;
• 263 тыс. кв. м — общая торговая площадь

Приобретение позволит Ленте выйти в сегмент товаров для дома и ремонта (DIY), в котором «OBI», по оценкам, занимает 8-е место с выручкой 25 млрд руб. в 2024 году. ФАС уже одобрила сделку, а интеграция активов завершится поэтапно к маю 2026 года. Сеть магазинов «OBI» сменит название на «DOM Лента».

Стоимость сделки оцениваем примерно в 5-10 млрд руб.

Наше мнение:
Лента реализует агрессивную M&A-стратегию, в рамках которой компания планирует достичь выручки 2,2 трлн рублей к 2028 году. Последние месяцы ретейлер уже осуществлял ряд приобретений: торговая сеть «Молния», ГК «Реми», в процессе сделка по гипермаркетам «О'кей» и теперь еще сеть магазинов «OBI».

Стратегический курс Ленты нам нравится – органический рост наряду с M&A-сделками в сторону расширения географии и мультиформатности выглядят оправданными с учетом текущих трендов и позиции компании. Однако окно возможностей не бесконечно и компании еще предстоит проделать работу по качественной интеграции всех приобретений с достижением должной отдачи.

Заменяем выпуск Атомэнергопром 001Р-07 на Атомэнергопром 001Р-10 срочностью 5,4 года с купоном 15,15%.

Рекомендации по составу портфеля оставляем прежними: превалирующая доля (~50%) в длинных ОФЗ и корпоративных облигациях (AAA-AA) c фиксированным купоном, 25% в коротких/среднесрочных флоатерах, 25% в валютных долговых бумагах.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Основные драгметаллы продолжают обновлять максимумы. Так, в начале года золото вплотную подошло к отметке $4600 за унцию, серебро преодолело $85.

Ключевые факторы восходящей динамики драгметаллов:
• Риски нового шатдауна в США
• Рост геополитических рисков
• Возможное изменение позиции ФРС на более мягкую в связи с предстоящей сменой руководителя.

По нашим оценкам, восходящий тренд в драгметаллах пока не исчерпан. Ожидаем рост золота в наш целевой диапазон $4600 — 5000, серебра — в район $90.

Отметим, что металлы платиновой группы пока выглядят слабее. В начале года им не удалось обновить максимумы, однако платина и палладий в среднесрочной перспективе могут продемонстрировать догоняющий рост и попытаться выйти в район $2600-2800 и $2000-2100 соответственно.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

РЖД раскрыли данные по погрузкам за весь 2025 год.

Ключевые результаты:
• Всего погружено: 1,116 млрд т (-5,6% г/г), в т.ч.:
— Уголь: 324,5 млн т (-2,1% г/г)
— Нефть и нефтепродукты: 197,1 млн т (-5% г/г)
— Руда железная и марганцевая: 108,4 млн т (-0,5% г/г)
— Строительные грузы: 99,3 млн т (-10,5% г/г)

Лидеры падения объемов:
• Лом черных металлов (-32,2% г/г)
• Черные металлы (-17,7% г/г)
• Промышленное сырье и формовочные материалы (-16% г/г)
• Цемент (-12,3% г/г)
• Зерно (-12,2% г/г)
• Строительные грузы (-10,5% г/г)

Общий объем погрузок на минимуме с 2010 года. Основными причинами падения стало замедление строительной активности, а также переориентация части строительных грузов на автотранспорт, снижение производства и закупки металлопродукции, ремонты на НПЗ для нефти и неблагоприятная погода для зерновых.

Лидеры роста объемов:
• Удобрения (+3,8% г/г)
• Цветная руда и серное сырье (+5,1% г/г)

В 2026 году ждем небольшой рост погрузок (+0,5-1% г/г) с учетом сохранения негативной конъюнктуры (торможение экономики, проблемы с экспортом), некоторый позитив можно ожидать за счет роста экспорта удобрений, а также некоторой активизации строительства во втором полугодии.

Повышаем цели:

• Полюс: 2600 --> 2800 руб.
• Норникель: 160 --> 180 руб.

Учитывая динамику акций Полюса и Норникеля, а также неплохую конъюнктуру глобальных рынков металлов, считаем, что восходящий тренд в этих бумагах не исчерпан и они могут подняться на более высокие уровни.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале