Коммерсант пишет, что Лента ведет переговоры с Окей о покупке их сети гипермаркетов. Ранее опять же коммерсант писал о том, что Лента интересуется подобным же форматом Магнита. То есть менеджмент сохраняет свою приверженность стратегии покупки активов.

Тут нужно понимать, что гиперы это своеобразный и довольно проблемный актив. В 10е годы, когда российское общество набрало жирок, формат был дико популярен и показывал отличные результаты. Но крупные сети магазинов у дома все время наращивали продуктовую корзину, а потом вообще появилась доставка. Потеря половины выходного на поездку в гигантский магазин стала не актуальной. Гипермаркеты начали быстро терять маржу. Но то, что не убивает, делает сильнее. Так и доставка, из убийцы гиперов, превратилась в точку роста. Ведь всей этой логистике нужны крупные распределительные и сортировочные центры, под которые отлично подходят гипермаркеты. У формата началась вторая жизнь.

И вот эту жизнь видимо хочет развивать менеджмент Ленты. Честно скажу, что на первом этапе трансформации я довольно скептично относился к работе нового менеджмента.

В ожидании акции умеренно снижаются. Впрочем, как и весь рынок, застывший в геополитической неопределенности. На мой взгляд в стакане заметен серьезный продавец, который скорее всего уже имеет информацию по цене размещения, поэтому не стесняется продавать акции, готовясь откупить на SPO.

В связи с этим хочу напомнить про очень похожий паттерн в МТС банке, SPO которого тоже прошлого совсем недавно. К моменту допки акции упорно падали и даже обновили локальные минимумы (ВТБ на этом фоне еще хорошо держится). В итоге допку объявили выше рынка и выкупил ее в основном мажоритарный акционер (я так понимаю МТС). Но суть не в этом. Как-только инвесторы поняли, что потенциальный навес предложения ушел, акции бодро отскочили!!

Попробую осторожно предположить, что с ВТБ может произойти что-то похожее. Как только SPO завершится, инвесторы сосредоточатся на потенциальном позитиве:
— окончание СВО (а в друг?);
— рост процентной маржи;
— дивиденды;

Продолжаем наблюдение!

https://t.me/borodainvest

Интересно наблюдать, как кризисные явления в экономике оборачиваются проблемами в секторах, про которые ты даже не могу подумать.

Допустим, микрокредиты. Ставка там и без того конская, контингент заемщиков тот, который в банки уже не пускают. Наоборот, кажется, что проблемы в экономике должны только увеличить поток клиентов МФО и, как следствие, их прибыль. Но все происходит ровно наоборот!

CarMoney отчиталась за 1е полугодие 2025 года по МСФО. Хотя на сайте уже висит плашка, что теперь это ООО «ПСБ Финанс». Но не суть, нам важна общая динамика. Она ужасная:
— хотя объемы выдачи действительно растут (+17 г\г);
— стоимость фондирования растет быстрее! Процентные расходы удвоились год\году.
— и резервы по кредитам тоже выросли на 30%.

В итоге ЧПД после резервов просели сразу на 50% на фоне роста операционных расходов (за которые мы не будем ругать менеджмент, ведь больше выдач -> больше расходов). СТГ стал убыточным на операционном уровне (((

Есть ли в ужасных результатах (еще один квартал и будет год убытков подряд) вина менеджмента, мне сказать сложно.

Может ли огромная публичная компания манипулировать отчетностью? Конечно же, да!!! И прямо сейчас мне кажется, что инвесторов пытается ввести в заблуждение огромный публичный МТС.

Берем отчетность и презентацию и видим:
— стремительный рост процентных расходов. Уже почти 40 млрд в квартал и 75 млрд по итогам полугодия. Суммарные процентные расходы явно целят на 150+ млрд по итогам года;
— сама же компания честно пишет про отрицательный FCF на -16 млрд. То есть деньги из компании уходят, а не приходят.
— я уж не буду писать про дивиденды, которые отнимут еще 70 млрд в следующем квартале. Прикрыть эту огромную дыру в капитале просто нечем.

Я обратил внимание на другое. Капекс стабилен, FCF отрицательный, процентные расходы огромные и продолжают расти. Но при этом в презентации компания пишет про сокращение чистого долга!!! Что за чудеса? Как долг может сократиться, когда ты работаешь в убыток??

Открываем баланс и видим, что рост общего долга на 37 млрд сначала года перекрыт резким рост краткосрочных фин вложений. И да, если их учесть, то долг действительно даже сократился с начала года. Вот только эти фин вложения, это те самые ОФЗ, которые себе на баланс накупил банк. Эти активы они даже не совсем принадлежат банку (так как против них есть пассивы — депозиты и клиентские остатки), и уж точно не принадлежат МТС.

От дна в октябре прошлого года индекс гос облигаций RGBI вырос примерно на 25%. Этот рост отражает смену настроений инвесторов, которые наконец поверили в победу над инфляцией и будущее снижение\нормализацию ключевой ставки.

Тут не нужно быть экспертом, чтобы прогнозировать дальнейшее развитие событий. Либо заканчивается СВО и ЦБ быстро снижает ставку, а индекс идет в район 150 пунктов (как в 2021 году). Либо СВО не заканчивается, но ставку все равно приходится снижать, уступая инфляции, но сохраняя реальную экономику. Тогда нас ждет боковик в районе 130 пунктов по индексу со ставкой в районе 12 — 14%.

Но рассказать я хотел не про это. Неизбежное снижение ставки и доходности безрисковых инструментов (по дальним ОФЗ уже в районе 13%, фонды ликвидности пока дают 18%, но это ненадолго) наконец-то открывает перспективы для рынка акций. Нет смысла инвестировать в акции, когда безрисковые инструменты дают доходность в 2 раза выше чем индекс в среднем, с гораздо более низким риском и нервотрепкой. Но вот при ставке ниже 10% условный Новатэк с рекордно низкими мультипликаторами, ДД в районе 10% (сейчас уже ниже), ростом бизнеса и надеждами на снятие санкций становится очень привлекателен для долгосрочного инвестора.

Продолжим тем банков. Наверное это хорошо, что у нас много разных банков, среди которых инвестор может выбирать что-то по душе.

Мне вот импонирует МТС-банк. И стратегия у них не такая, как у всех. Менеджмент супер агрессивно закупил облигации, прямо как реально крутые спекулянты. Судите сами: в июне прошлого года портфель облигаций составлял 48 млрд. К концу 2024 года пакет разросся до 79 млрд, к апрелю до 125 млрд. И вот, по итогам полугодия парни затарились уже на 280 млрд!!! Ухухух!!!

Ставка реально агрессивная, но если она сработает, то получится очень мощно. При снижение ключа до 8 — 10% тело облигаций может переоцениться на 30 — 40%. 30% от 280 млрд это чистая прибыль 84 млрд. То есть в позитивном сценарии МТС банк может удвоить капитал всего за год. Мощная и рискованная ставка. Но если выгорит, то победителей не судят.

Кстати, допка теперь выглядит в новом свете. Как вам такая теория? — Собственник дал банку денег, чтобы он могу купить еще больше ОФЗ. Мне нравится эта теория.

Торгуя на российском рынке, довольно легко словить какую-нибудь форму шизофрении. Смотрите сами. Летом прошлого года на геополитическом треке не было вообще ничего хорошего. ВСУ успешно вторглись в Курскую область, а ситуация на остальных участках фронта скорее характеризовалась словом «тупик». При этом по инерции от низких ставок 2023 года и накачки экономики военными расходами, и экономик, и рынок, и отдельные акции, показывали бурный рост\отскок. Нытье вашего покорного слуги про неизбежный рост ключевой ставки не был никому интересен. И даже, когда ставка уже пошла в рост, инвесторы все еще ждали ее быстрого снижения!!

Теперь ситуация развернулась на 180 градусов. На геополитическом треке все довольно позитивно:
— российская армия хоть и не быстро, но давит сразу на нескольких направлениях. Отдельный тактические успехи в какой-то момент могут перерасти и в стратегические;
— под этим давлением, а так же благодаря миротворческим усилиям Трампа, стороны конфликта значительно сблизили свои требования (Россия уже согласна только на Донбасс, из риторики Зеленского вдруг исчезла невозможность обмена территориями) и даже готовятся провести личную встречу и порешать.

За выходные появилось множество инсайдов с леген… подожди, подожди… Дарной!!! встречи президентов. Хотя российский рынок завалился из-за явно завышенных ожиданий (как можно заключить мирный договор без участия одной из воюющих сторон?), лично я воспринимаю произошедшее, как огромный успех России.

Ровно те же самые выводы вы можете почитать в политологических каналах, но я представлю свое виденье.Почти все прогнозы из поста в четверг попали в точку:
1) Россия вырвалась из политической изоляции.
2) Никакие санкции не ввели вообще (но могут ввести позже).
3) Трамп согласился с условием, что нужно не перемирие (которое приведет к новой войне), а устойчивый мир. Унылый шантаж Зеленского просто проигнорирован.
4) Стороны согласовали условия мира, которые в понедельник будут предложены Украине.

Теперь самое интересное и новое. Судя по инсайдам, Путин согласился на гарантии безопасности для Украины по типу НАТО, но без НАТО (тут у диванных штурмовиков Одессы должна включиться вторая ступень ракетного двигателя в одном месте) в обмен на выход ВСУ из Донбасса.

Уже завтра пройдет встреча лидеров России и США на Аляске. Можно ли назвать эту встречу исторической? Если она проложит дорогу к окончанию почти четырехлетнего конфликта, то вполне!

Я говорю именно проложит путь, потому что конкретно в пятницу, в августе и даже в сентябре СВО все еще не завершится. Украинское руководство пока не желает мириться с реальностью и готово убить еще сколько-то своих солдат, чтобы просто потянуть время.
Но Трамп не просто так провел аналогию с картами.

Какова диспозиция на сегодня?
1) Скорее всего на встрече согласуется какая-то большая сделка в сфере обороны и финансов. Россия выходит из изоляции «запада». Новые санкции либо незначительные, либо не вводятся вообще. В дипломатическом плане это настоящий прорыв.
2) По Украине наиболее вероятный исход переговоров — Россия и США согласовывают условия перемирия, после чего они предлагаются Украине в формате бери или уходи. Базовый вариант — уход из Донбасса в обмен на территории Сумской, Харьковской и Днепропетровской области + нейтральный статус Украины.

Человечество тысячелетиями мечтало о создании философского камня. Вероятно все эти мечты и сказки являются отражением простого желания получить все, сразу и без особенных усилиях. Примерно как щука, исполняющая желания, или волшебная фея. Ну вы поняли.

И вот, в 21 веке, ученые, не имея достаточно фантазии, стали реализовывать все те идеи, которые люди (и фантасты, и люди-фантасты) придумали за миллионы холодных бессоных ночей. И, можно сказать, что философский камень тоже уже создан. Вот только он превращает не медь в золото, а химическое вещество в алмазы. Да-да, речь снова про технологию химического выращивания алмазов, которая позволяет получить неотличимый от натурального продукт с в 10 раз более низкой себестоимостью.
Очередное чудо науки и человеческой мысли.

Дальше осталось сделать свое дело главному закону экономики — закону спроса и предложения. Если на рынок выйдет множество алмазов с в 10 раз меньшей ценой, то никакое сокращение добычи шахтовым способом не сможет компенсировать этот избыток предложения.