Горячий сезон отчетов закончился, и мои экспресс-обзоры тоже подошли к концу (сегодня будет последняя часть).

Как и в прошлых частях, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

⛽️ ЕвроТранс — без оценки. В первых строчках отчета все супер — выручка выросла на 30%, а прибыль — сразу на 45%. Но почему-то в эту бухгалтерию не входят процентные расходы, минус по оборотному капиталу и Capex.

С ними же дыра в балансе составила 13 млрд. рублей, которые пришлось занимать под (!) 23% годовых. Поэтому показатель долг/EBITDA вырос до 2,8х — сама компания называет его некомфортным, но все равно направила на дивиденды 4 млрд. рублей. Финиш :)

🚂 ОВК — «опять двойка». Еще один манипулятор отчетностью. Следите за руками — раз выручка рухнула на 25,5%, то рисуем в отчете «выбытие дочерней компании» на 6,1 млрд. рублей и в итоге чистая прибыль растет на 0,5%!

В марте 1951 года на вокзале Нью-Йорка взорвалась бомба — и только по счастливой случайности обошлось без жертв.

В ноябре 1954 года взорвалась еще одна бомба, которая была заложена в концертном зале Radio City. Потом был взрыв в театре Paramount, а затем еще один на Лексингтон-авеню. От этих бомб никто не погиб, но было ранено более 10 человек.

Виновника взрывовпрозвали «безумным бомбистом», и полиция начала против него масштабную полицейскую операцию. Долгое время следователи не могли ни за что зацепиться, а потом обратились к доктору Джеймсу Брасселу, который составил его психологический портрет:

«Это умелый механик славянского происхождения, практикующий католик из Коннектикута, примерно 40 лет, чистоплотный, аккуратный и чисто выбритый, неженатый и, возможно, девственник.

Преступник не вышел из эдиповой стадии психологического развития и, возможно, живет под одной крышей с матерью или сестрой. Он страдает паранойей, а когда полиция наконец поймает его, на нем будет двубортный костюм, застегнутый на все пуговицы».

Этот год стал для многих компаний очень тяжелым, что отразилось на бизнесе и динамике их акций.

В то время как индекс Мосбиржи упал на 6%, более 20 бумаг ушло на новые исторические минимумы. Причем более 15 акций так и болтается на этом дне — это касается как новичков, так и старожилов рынка (некоторые даже были голубыми фишками!).

Порой у нас возникает желание взять такие акции, ведь не могут же они постоянно падать. А когда рынок вспомнит об этих аутсайдерах, то эти «гадкие утята» могут сделать «иксы». Но чаще всего эта стратегия приводит к разочарованию и потерям...

Давайте посмотрим на аутсайдеров и прикинем, у кого из них есть шансы на рост.

📉 АЛРОСА. Бывшая голубая фишка, которая так нравилась девушкам :) У компании настали темные времена — ее душат санкции, крепкий рубль и падение спроса на алмазы. А теперь еще и Минфин поставил покупку камней «на паузу».

Перспективы рисуются мрачные — EV/EBITDA = 8х, отрицательный денежный поток и растущий долг. Так что сюда лучше не лезть.

Более 20 лет назад американский журнал Barron's опубликовал статью, в которой ставилась под сомнение бизнес-модель компании Amazon:

«К несчастью для Безоса, Amazon сейчас вступает в стадию, когда инвесторы будут менее склонны полагаться на его харизму и будут более требовательны к ответам на сложные вопросы. Например, когда его компания действительно начнет получать прибыль?

Или как Amazon одержит победу над множеством новых конкурентов, которые обладают бездонными карманами и новейшими технологиями?»

Этот отрывок кажется нам забавным, потому что у нас есть преимущество ретроспективного анализа. Все мы знаем, чем закончилась эта история:

«Общая прибыль акций Amazon с момента публикации статьи составила 4606%, а средняя годовая — около 21,1%. Это в четыре раза больше, чем доходность S&P 500».

После такой убедительной статистики можно лишь посмеяться над экспертами Barron's, которые умудрились так ошибиться со своими прогнозами. Однако не спешите делать поспешных выводов, ведь нашей картине не хватает еще пары интересных штрихов.

Пока рынок предается осенней хандре, предлагаю взглянуть на нашу ключевую ставку :)

Все-таки политика политикой, а «ключ» имеет для нас не меньшее значение — от него зависит и бизнес компаний, и размер их дивидендов (и их привлекательность!). Ведь когда вклады дают 15-16% годовых, держать акции с их 7% захочет далеко не каждый.

Сейчас есть много сервисов, которые проводят анализ разных мнений и помогают сравнивать предложения от разных банков. Я, например, зашел в чат с Алисой и спросил о влиянии высокой доходности вкладов на привлекательность акций.

Нейронка сделала подробный обзор, сами посмотрите:

Увы, многие поверили в быстрое снижение ставки — отчасти это и стало причиной текущей коррекции. Инвесторы вновь наступили на те же грабли — заложили высокие ожидания, а когда они не оправдались, побежали продавать «ненужные» акции.

Со стороны это выглядит крайне неразумно. Во-первых, все это мы уже проходили, а во-вторых, есть пара способов «предугадать» будущее решение ЦБ. Конечно же, они не дают 100% точности, но это лучше, чем полагаться на собственную интуицию.

Не успели мы свыкнуться с «внутренним» негативом, как Трамп снова переобулся и напугал рынок своими заявлениями.

Теперь он уже не говорит о мире, а подталкивает стороны к продолжению конфликта. Вряд ли это его окончательная позиция, но инвесторам от этого не легче — индекс нырнул ниже отметки в 2700 пунктов и приблизился к годовым минимумам.

Мне же эта реакция кажется преувеличенной, а цены на акции — привлекательными :) Поэтому сегодня я расчехлю часть кубышки и буду покупать, а перед этим пользуясь случаем расскажу, почему и в каких долях держу те или иные активы.

🔸 Сбербанк (доля — 14%). Позиция №1 в моем портфеле — максимально надежно, стабильно и предсказуемо. При этом у «зеленого» хороший потенциал, ведь при снижении ставки банк будет распускать резервы и пускать их в оборот.

🔸 Лукойл (доля — 13%). Самый эффективный нефтяник — один из немногих, кто уже много лет увеличивает дивиденды. Переживает не лучший период, но это не повод избавляться от его акций (хотя и покупать по текущим не хочу).

Жизнь Кристины Сантхаус ничем не отличалась от жизни ее сверстниц — она так же ходила в детский сад, играла в куклы и смотрела мультики.

Однако в возрасте семи лет врачи нашли у нее редкое заболевание, которое поразило ее головной мозг. В итоге Кристине провели сложную операцию по удалению одного полушария, после чего она потеряла часть двигательных навыков левой стороны тела.

Постепенно ее организм восстановился — сегодня она ничем не отличается от остальных и живет полноценной жизнью. У Кристины Сантхаус есть любящий муж и двое детей, а сама она стала магистром в области патологии речи и успешно лечит других людей.

Эта история показывает, насколько сильными могут быть природные системы — они адаптируются к изменениям и процветают в условиях неопределенности. Кто бы мог подумать, что после потери половины мозга человек не только выживет, но и сумеет вернуть потерянные ранее функции.

Наша жизнь поистине удивительна — мы можем жить только с одним из парных органов, а наш мозг способен перестроиться после потери целого полушария. То есть, естественные системы полагаются на избыточность, создавая тем самым запас прочности и увеличивая шансы на выживание.

В последнее время рынок слегка загрустил — акции упали к отметке в 2700 пунктов, а облигации откатились до июльских значений.

Все началось с решения ЦБ, который «неожиданно» для многих снизил ставку лишь на 1%. И как это часто бывает, обманутые ожидания запустили цепочку продаж — кому-то пришлось закрывать «плечи», а кто-то просто переобулся в шорт.

Затем прилетел маленький «черный лебедь» — чтобы хоть как-то наполнить бюджет, Минфин предложил поднять НДС до 22%. Конечно же, эта нагрузка ляжет на покупателей (через рост цен), что запустит очередной виток инфляции.

На самом деле это очень неприятно, ведь ЦБ придется быть еще осторожнее. Так что ставка будет снижаться медленнее, чем нам бы того хотелось — это будет давить и на акции, и на бизнес самих компаний (через долги и охлаждение экономики).

Мы живем во времена, когда правила игры постоянно меняются. То же самое происходит и с нашими идеями — так было с Транснефтью, которой впаяли особый налог, и с «бенефициарами ставки», которые могут и не дожить до ее снижения.

В 1961 году профессор Милгрэм провел эксперимент, который многим может показаться чудовищным и бесчеловечным.

В нем участвовало два добровольца — первый из них был Учащимся, который запоминал слова из длинного списка, а второй был Учителем, который проверял ответы и в случае ошибки бил первого током. Причем сила разряда каждый раз увеличилась..

В начале все шло хорошо — разряды тока были слабыми, и Ученик легко терпел эти удары. Но потом он начинал кричать, плакать и умолять прекратить это истязание. И что самое страшное, свыше 80% учителей продолжали свою «работу».

После всего этого я хочу вас немного успокоить :) Никакого тока на самом деле не было, а роль Ученика играл профессиональный актер. А вот Учитель был реальным человеком — именно его реакцию и готовность подчиняться изучали в этом эксперименте.

Результаты получились шокирующими:

«Испытуемые умоляли экспериментатора позволить им остановиться. Когда же он не разрешал им этого делать, они продолжали свое дело, но при этом дрожали, потели, бормотали слова протеста и снова молили освободить жертву.

Во время коррекции пессимисты продают и грустят, а оптимисты покупают со скидками, потому что «иксы неизбежны» :)

Причем если оптимист недостаточно опытен, то он ориентирует на профессионалов — например, смотрит рекомендации от брокера. Многие из них как раз обновили свои подборки, и самый необычный список получился у аналитиков из БКС.

В свой портфель они взяли бумаги из 10 секторов — в теории это разумно, ведь это дает хорошую диверсификацию. Но есть откровенно слабые сектора, где одна компания хуже другой… а есть сильные, где выделяется несколько хороших идей (например, в банках).

Хотя и без этих идей аналитики прогнозируют, что их портфель через год покажет 49% доходности. Когда оптимист видит такие цифры, его руки сами тянутся к покупке — ведь это советы от экспертов, которые могут дать в три раза больше банковского вклада!

Думаю, вы заметили в моих словах иронию :) Потому что у меня от такого портфеля начал дергаться глаз — по факту это больше похоже на вредный совет, чем на разумную рекомендацию. Давайте пройдемся по списку и глянем, что же нам насоветовали.