Смотрим ключевые цифры:

• Выручка 2025: 147 млрд ₽ (+10% г/г)
• Лизинговый портфель: около 2,8 трлн ₽ (+5%)
• EBITDA: 106,7 млрд ₽ (-6,7%)
• Чистый убыток: 26,3 млрд ₽
• Операционный денежный поток: -135 млрд ₽
• Финансовый долг: 1,01 трлн ₽
• Чистый долг: около 985 млрд ₽
• Debt / Equity: 5,43x
• ICR в I квартале 2026: 0,74x
• Доходности рублёвых выпусков: около 15–18% годовых

🏗 ГТЛК – государственная лизинговая компания с особой ролью. Она финансирует транспорт, суда, авиацию, оборудование и инфраструктурные проекты. Это инструмент развития, через который государство поддерживает важные отрасли.

Из-за этого облигации ГТЛК смотрят на статус эмитента, доступ к рефинансированию и вероятность поддержки со стороны государства.

💸 Финансы при этом слабые. В 2025 году выручка выросла, портфель тоже прибавил, но прибыль ушла в минус. Компания получила убыток 26,3 млрд ₽, а операционный денежный поток оказался отрицательным.

Главная проблема – долг. Финансовые обязательства уже выше 1 трлн ₽, а стоимость фондирования выросла. В I квартале 2026 года ICR снизился до 0,74x. Это значит, что операционного результата уже не хватает на покрытие процентных расходов.

( Читать дальше )

Друзья, всем доброго дня!

Сегодня хочу поговорить о психологическом феномене, который незаметно, но гарантированно уничтожает депозиты даже на самом растущем рынке. Речь идет о синдроме самоатрибуции — нашей склонности приписывать любые успехи собственному уму, а все провалы и убытки списывать на внешние обстоятельства.

В теории это звучит как заумный термин из учебника психологии. На практике же это выглядит так: инвестор покупает акцию случайного третьего эшелона, она за неделю взлетает на 30% на волне общего хайпа, и человек искренне верит, что он – новый Уоррен Баффетт с уникальным рыночным чутьем. Но как только портфель начинает сыпаться из-за системного падения индекса, риторика моментально меняется: «Это всё геополитика штормит, ЦБ опять закручивает гайки, а крупные игроки манипулируют котировками».

Мы готовы винить кого угодно (от Эльвиры Набиуллиной до маркетмейкеров), лишь бы не признать, что совершили банальную ошибку.

❕ И вот здесь начинается самое интересное.

( Читать дальше )

Смотрим свежие данные:

• Чистая прибыль за 5 месяцев: 14,5 млрд ₽ (-43,1% г/г)
• Чистая прибыль в мае: 1,9 млрд ₽ (-64,6% г/г)
• Выручка за 5 месяцев: 36,2 млрд ₽ (-13,6% г/г)
• ROE: 16,3% против 30% годом ранее
• Чистый процентный доход: 28,8 млрд ₽ (-11,8% г/г)
• Чистый комиссионный доход: 4,7 млрд ₽ (+1,7% г/г)
• Операционные расходы: 12,5 млрд ₽ (+33% г/г)
• Кредитный портфель: 901 млрд ₽ (-4% с начала года)
• Просроченная задолженность: 1,3%

📉 Прибыль заметно просела. За 5 месяцев БСПБ заработал почти вдвое меньше, чем годом ранее, а май оказался ещё слабее общей динамики. ROE снизился с 30% до 16,3%, и это уже серьёзный сигнал для дивидендной истории.

💸 Главная проблема – доходы падают, расходы растут. Чистый процентный доход снизился на 11,8%, комиссионный доход почти не помог, а операционные расходы выросли на 33%. Получились неприятные ножницы: банк зарабатывает меньше, но тратит больше.

🏦 Качество портфеля пока выглядит спокойно. Просрочка снизилась до 1,3%, покрытие резервами выросло до 212%. То есть проблема сейчас не в резком ухудшении кредитов, а в нормализации прибыли после очень сильного 2025 года.

( Читать дальше )

Смотрим свежие данные:

• Поездки за 5М 2026: 37,4 млн (+2% г/г)
• Поездки в мае: 17,8 млн (+15%)
• Поездки в России и СНГ в мае: 16,7 млн (+15%)
• Поездки в Латинской Америке за 5М: 5,95 млн (+21%)
• Зарегистрированные аккаунты: 36 млн (+21%)
• СИМ в сервисе: 239 тыс. (+3%)
• Локации присутствия: 80 (+16%)
• Ориентир на 2026 год: выручка выше 14 млрд ₽, EBITDA выше 4,5 млрд ₽

📈 Май получился заметно сильнее начала года. За 5 месяцев поездки выросли всего на 2%, но в мае динамика ускорилась до +15%. Сезон стартовал лучше, чем выглядело по первым месяцам.

🛴 Парк используется эффективнее. Количество СИМ выросло всего на 3%, а поездки на активного пользователя прибавили 10%. То есть компания растёт не только за счёт расширения парка, но и за счёт более высокой загрузки уже имеющихся самокатов.

🌎 Латинская Америка остаётся отдельным драйвером. Поездки там выросли на 21%, аккаунты – на 77%, количество СИМ увеличилось в 2 раза. Для компании это важное направление: рынок менее сезонный, а потенциал масштабирования ещё сохраняется.

( Читать дальше )

Смотрим, что известно:

• Обыкновенные акции 16 июня: 533 ₽ (-7,16% за день)
• Снижение за месяц: около 12%
• Дневной диапазон: 531–577,8 ₽
• На АЗС вводились лимиты: 30 л бензина, 60 л дизеля, 300 л дизеля для грузовиков
• По АИ-92 и дизелю ограничения уже сняты
• По АИ-95 лимит 30 л пока сохраняется

Падение получилось резким. Нефтяной сектор в целом под давлением, но у Татнефти добавился свой фактор – новости вокруг ТАНЕКО и временные ограничения на АЗС.

🛢 Главный риск теперь в переработке.

Татнефть обычно ценят за вертикальную модель: добыча, переработка, нефтехимия, АЗС и дивиденды. Когда в этой цепочке появляются риски по НПЗ, рынок начинает пересматривать ожидания по марже, расходам и свободному денежному потоку.

🧠 Почему инвесторы нервничают?

Если переработка работает нестабильно, компании может быть сложнее обеспечивать розничную сеть топливом. Появляются дополнительные расходы на ремонт, логистику и возможные закупки топлива на стороне. Для дивидендной истории это чувствительно, потому что выплаты зависят от денежного потока.

( Читать дальше )

Смотрим свежие данные по МСФО:

• Выручка: 231,1 млрд ₽ (+19,1% г/г)
• EBITDA: 79,1 млрд ₽, почти +50% г/г
• Операционная прибыль: 62,5 млрд ₽ (+58%)
• Чистая прибыль: 37,2 млрд ₽, рост в 1,8 раз г/г
• Выработка электроэнергии: 36,0 млрд кВт·ч (+6,7%)
• Финансовый долг: 834,1 млрд ₽ (+38% г/г)
• Чистый долг / EBITDA: 3,13x
• FCF: -30 млрд ₽
• CAPEX: 67,8 млрд ₽ (+51% г/г)

📈 Операционно квартал получился сильным. Гидровыработка выросла на фоне хорошей водности, ГЭС и ГАЭС прибавили 8,5%, тепловая генерация тоже немного подросла. Выручка увеличилась за счёт объёмов, тарифов и новых объектов.

💰 По прибыли картинка тоже выглядит хорошо. Расходы росли заметно медленнее выручки, EBITDA почти удвоилась, а процентные расходы снизились на фоне снижения ключевой ставки.

🔽 Но главная проблема Русгидро никуда не делась – долг. Финансовый долг вырос до 834,1 млрд ₽, а свободный денежный поток снова отрицательный: минус 30 млрд ₽ за квартал. Компания продолжает вкладывать большие деньги в модернизацию и развитие энергетики Дальнего Востока.

( Читать дальше )

Смотрим свежие данные по МСФО:

• Выручка: 361,2 млрд ₽ (-0,1% г/г)
• Операционные расходы: 264,6 млрд ₽ (+0,8%)
• Операционная прибыль: 96,7 млрд ₽ (-2,4%)
• EBITDA: 154,8 млрд ₽ (-2,5%)
• Рентабельность EBITDA: 42,9% против 43,9% годом ранее
• Чистая прибыль: 72,96 млрд ₽ (-9,2%)
• FCF: 18 млрд ₽ против минус 10 млрд ₽ годом ранее
• Совокупный долг: 148,9 млрд ₽ (-28% к концу 2025 года)

📊 Выручка почти не изменилась. Тарифы на прокачку нефти с начала года проиндексировали в среднем на 5,1%, но эффект сгладило снижение объёмов транспортировки нефтепродуктов и более слабые рублёвые цены на нефть.

🔽 Главное давление пришло от расходов и налогов. Операционные расходы выросли до 264,6 млрд ₽: сильнее всего прибавили затраты на оплату труда (+19%) и материальные расходы (+16%). Плюс ставка налога на прибыль выросла до 40%, поэтому чистая прибыль снизилась сильнее операционного результата.

💰 Баланс остаётся очень крепким. Денежные средства и краткосрочные финансовые активы составляют 451,2 млрд ₽, что полностью перекрывает долг. Чистая денежная позиция превышает 300 млрд ₽, а FCF вернулся в плюс.

( Читать дальше )

Друзья, всем доброго дня!

Сегодня хочу поговорить о теме, на которую с завидным упорством наступает большинство начинающих (и не только) инвесторов. Речь о дивидендных ловушках.

Схема всегда выглядит одинаково соблазнительно: открываешь скринер акций, сортируешь компании по дивидендной доходности и видишь двузначные цифры – условно, 25% или даже 30% годовых в рублях. Мозг моментально дорисовывает картину пассивного дохода, рука сама тянется нажать кнопку «Купить». На первый взгляд всё логично: зачем брать Сбер с его понятными, но скромными дивидендами, если можно зайти в историю «пожирнее»?

Ловушка захлопывается чуть позже, когда инвестор вместо обещанных золотых гор получает на руки копеечные выплаты, а само тело акции падает на 40-50%, намертво запирая капитал в убытках.

❕ И вот здесь начинается самое интересное.

Главный подвох кроется в самой формуле дивидендной доходности. Мы часто забываем, что этот процент – величина производная. Он считается как отношение прогнозного или уже объявленного дивиденда к текущей стоимости акции.

( Читать дальше )

Смотрим параметры размещения:

• Листинг: июнь 2026 года
• Цена размещения: 100 ₽ за акцию
• Планируемый объём: 2,2 млрд ₽
• Формат: cash-in / допэмиссия
• Допвыпуск: 30 млн акций
• Цель IPO: погашение рыночных кредитов
• Лок-ап: 180 дней, у мажоритария доп. ограничение на продажу акций до 5 лет
• Стабилизация: 30 дней после начала торгов

Смотрим финансовые данные:

• Выручка 2025: 5,0 млрд ₽ (-18% г/г)
• Чистая прибыль 2025: 80 млн ₽, снижение в 2,4 раза
• Рентабельность EBITDA 2025: 20,6%
• Выручка за I квартал 2026: 985 млн ₽ (-22,9% г/г)
• Чистая прибыль за I квартал 2026: 43,9 млн ₽ против убытка годом ранее
• EBITDA за I квартал 2026: 286 млн ₽ (+9,6% г/г)
• Рентабельность EBITDA за I квартал 2026: 29%
• Чистый долг: 3,758 млрд ₽
• Чистый долг / EBITDA: выше 3,65x

🏭 Бизнес у компании понятный. Инкаб производит волоконно-оптические кабели для телекома, энергетики, нефтегаза, горнодобычи, ЦОДов и инфраструктурных проектов. Доля на российском рынке – около 28% в деньгах и 20% в натуральном объёме.

( Читать дальше )

Смотрим свежие данные по МСФО:

• Добыча углеводородов: 63,1 млн т н.э. (+3% г/г)
• Переработка нефти: 18,9 млн т (+5,2% кв/кв)
• Выручка: 2,032 трлн ₽ (-11% г/г, +4,3% кв/кв)
• EBITDA: 728 млрд ₽ (+37% кв/кв, +22% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 36%
• Операционная прибыль: 330 млрд ₽ (-7% г/г)
• Чистая прибыль: 115 млрд ₽ (-32% г/г)
• CAPEX: 418 млрд ₽ (+72,7% кв/кв)

📈 Операционно квартал выглядит лучше предыдущего. Добыча выросла, переработка прибавила, EBITDA заметно восстановилась. Рост рублёвых цен на Urals помог выручке квартал к кварталу, а маржа EBITDA держится на крепком уровне.

🧾 С чистой прибылью всё сложнее. Она выросла более чем в 7 раз к предыдущему кварталу, до 115 млрд ₽, но часть результата связана с разовыми и неденежными факторами, включая курсовые разницы. Это улучшает отчётную строку, хотя живые деньги в бизнес даёт далеко не весь этот прирост.

🛠 Ещё один важный момент – CAPEX. Капзатраты выросли до 418 млрд ₽: Роснефть ускоряет инвестпрограмму в разведке и добыче. Для долгосрочного развития это логично, для дивидендов такой объём инвестиций усиливает давление на свободный денежный поток.

( Читать дальше )