🏭 Норникель сократил выпуск, но цены на металлы могут поддержать выручку

Смотрим свежие цифры:

• Никель за 1П2026: 85 тыс. тонн (-2% г/г)
• Медь: 203 тыс. тонн (-5%)
• Палладий: 1,199 млн унций (-14%)
• Платина: 281 тыс. унций (-16%)
• Чистый долг / EBITDA на конец 2025 года: 1,6x

📉 Ремонты сократили производство

Выпуск снизился по всем основным металлам. По никелю сказался ремонт печи на Надеждинском металлургическом заводе, по меди и платиноидам – высокая база прошлого года, восстановление незавершённого производства и изменение состава сырья.

Во II квартале ситуация улучшилась: производство никеля выросло на 4% квартал к кварталу, меди – на 6%, платины – на 7%. Палладий снизился ещё на 3%.

🎯 Во втором полугодии выпуск должен ускориться

Норникель сохранил годовой прогноз: 193-203 тыс. тонн никеля, 336–356 тыс. тонн меди без учёта Забайкальского дивизиона, 2,415–2,465 млн унций палладия и 616–636 тыс. унций платины.

Для выполнения плана компании придётся заметно нарастить производство во второй половине года. Основные ремонты уже завершены.

💰 Цены могут перекрыть падение объёмов

В I квартале средняя цена платины выросла в 2,3 раза, палладия – на 80%, меди – на 33%, никеля – на 10% год к году.

По грубой оценке, при сохранении таких цен выручка за полугодие могла прибавить примерно треть даже при снижении производства. Но добыча не равна продажам: итог зависит от запасов, фактических цен реализации и курса рубля.

🏗️ Капзатраты ограничивают дивиденды

Долговая нагрузка остаётся приемлемой, однако крупная инвестпрограмма забирает значительную часть денежного потока.

Продолжается расширение рудника «Северный»: первый комплекс намечен на 2028 год, а к 2030-му добыча должна увеличиться более чем на 1 млн тонн руды.

Слабые результаты полугодия связаны прежде всего с ремонтами. Во II квартале выпуск начал восстанавливаться, а рост цен на металлы может обеспечить сильные финансовые показатели.

Отчёт по МСФО 31 июля покажет, насколько ценовая конъюнктура отразилась на выручке и свободном денежном потоке. От этого зависят и перспективы возвращения дивидендов. Явного дисконта в акциях пока нет, поэтому рынок ждёт финансовых цифр.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt