Какие ФА-события будут иметь ключевое влияние на динамику финансовых рынков в 2023 году?
На главном месте политика ФРС, ибо ФРС ставит перед собой задачу снижения спроса и охлаждения рынка труда США для обретения контроля над инфляцией.
Экономика США играет в мире роль экономики спроса в отличие от, к примеру, экономики Еврозоны, которая является чистым экспортером, в связи с чем рецессия в США означает рецессию для стран-экспортеров, а также для сырьевых экономик.
Доллар растет в обоих циклах, как при цикле ужесточения политики ФРС, так и в случае рецессии в США, продолжение цикла повышения ставок ФРС при рецессии приводит к самому сильному росту доллара на фоне бегства от риска.
С учетом, что многие ЦБ начали заявлять о близости завершения цикла повышения ставок, то следует ожидать, что и ФРС не станет упорствовать и, как минимум, заявит о переходе в режим «паузы» при появлении признаков рецессии, проблема только в том, что для этого может потребоваться отрицательный нонфарм, ибо множество опережающих индикаторов свидетельствуют о том, что экономика США уже пребывает в рецессии, но ФРС упорно игнорирует эти сигналы, кивая на сильный рынок труда.

( Читать дальше )

Неделя была убойной с массой важных ФА-событий, которые накладывались друг на друга с противоположными посылами рынку.
Первой неожиданностью стало падение инфляции CPI США во вторник, ибо после роста инфляции PPI США выше прогноза трейдеры готовились к аналогичному росту CPI США, выстраивая короткие позиции на фондовом рынке, что привело к резкому росту фондового рынка на фоне падения доллара после публикации отчета.

Заседание ФРС в среду было ястребиным.
Прогнозы по потолку ставок были повышены до 5,0%-5,25%, указания по ставкам и инфляции в сопроводиловке остались неизменными, а прогнозы по росту ВВП США были значительно пересмотрены на снижение.
Пауэлл на вопрос СМИ о том, изменил ли отчет по инфляции CPI США, ответил «нет», но рынки попытались найти временный позитив в признании Пауэлла о возможном снижении темпа повышения ставок до традиционного шага в 0,25% с февраля.
Джей заявил, что в случае рецессии на фоне устойчивости инфляции для ФРС приоритет будет над обретением контроля над инфляцией.

( Читать дальше )

— Блок данных США.
Розничные продажи и производственный индекс ФРБ Филадельфии вышли провальными.
Порадовали только первичные заявки по безработице, но рынок труда замедляется в последнюю очередь, когда рецессия бушует в полном разгаре.
Реакция рынка на провальный блок данных США была на уход от риска, фонда упала, т.к. инвесторы поняли, что обещания Пауэлла о замедлении темпа повышения ставок связаны с ожиданием рецессии, не говоря о том, что Пауэлл вчера завил, что если в случае рецессии инфляция останется высокой, то приоритет ФРС будет на обретении контроля над инфляцией, т.е. в текущей ситуации при рецессии рынки могут не дождаться от ФРС помощи в виде снижения ставок.
Страх рецессии на фоне продолжения ужесточения политики ФРС или просто отсутствия снижения ставок дает двойной негатив.

— Заседание ВоЕ.
Было полностью голубиным.
Невзирая на повышение ставки на 0,50% 2 члена ВоЕ проголосовали за сохранение ставки неизменной, т.к. считают, что уже сделанных повышений ставок было достаточно для возвращение инфляции к цели.
В указаниях по ставкам в сопроводительном заявлении было указано, что может потребоваться дальнейшее повышение ставки, но существуют значительные неопределенности в отношении перспектив.
Глава ВоЕ Бейли заявил, что первые отчеты указывает на то, что падение инфляции может быть сильнее прогнозов, хотя риск ошибки ещё высок.
Единственным позитивом стало повышение прогноза по росту ВВП Британии в 4 квартале до -0,1%квкв против -0,3%квкв ранее.
Фунт упал с пробитием ключевой поддержки, хай перед значительной длительной коррекцией вниз оформлен.

( Читать дальше )

Вводная на заседание ЕЦБ

Общая ситуация

Решение ФРС и риторика Пауэлла была ястребиной.
Голубиным моментом стало признание Пауэлла о возможности перехода на повышение ставки с шагом в 0,25%, но это условно голубиное событие, ибо понятно, что ФРС ждет рецессию и снижение темпа повышение ставок будет в случае сильного замедления экономики США, что само по себе является негативом.
Если при рецессии ФРС продолжит повышать ставки, пусть даже с шагом в 0,25% и не на каждом заседании – это все равно будет на уход от риска с ростом доллара, ибо при рецессии аппетит к риску может быть только в надежде на полный голубиный разворот ФРС с переходом на снижение ставок.
Я ожидаю голубиный разворот ФРС, но не ранее февраля, а скорее не ранее марта, до этого времени доллар скорректируется вверх, а фондовые рынки вниз, причем коррекция будет значительной и пока нельзя исключать обновление лоев по индексам фондового рынка США, перелой 2022 года по евродоллару является базовым сценарием, евро будет хуже рынка, ибо рецессия в Еврозоне неминуема и, скорее всего, она будет гораздо глубже в сравнении с текущими прогнозами.
Для динамики всех рынков важнее политика ФРС, решения других ЦБ это подтанцовка, ВоЕ и ЕЦБ перейдут в режим паузы при рецессии быстрее ФРС.
В связи с этим данные США важнее для динамики рынков, нежели сегодняшние решения ВоЕ и ЕЦБ, которые способны оказать лишь краткосрочное влияние на динамику финансовых инструментов.

( Читать дальше )

Решение ФРС было ястребиным, при прогнозном повышении ставки на 0,50% члены ФРС ожидают потолок ставок на уровне 5,0%-5,25%, что выше максимальных ожиданий рынка на 4,75%-5,0%.
Указания по ставкам и оценка инфляции в сопроводительном заявлении остались неизменными, что также разочаровало рынки.
Риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции была ястребиной, Джей сказал, что работа над взятием инфляции под контроль с повышением ставок ещё не закончена, приоритет остается на инфляции даже при рецессии, а главной ошибкой Джей считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Единственным голубиным моментом стало признание Пауэллом возможности снижения темпа повышения ставок до традиционного шага в 0,25%, но сие зависит от данных.
Реакция рынков была смешанная, фондовый и долговой рынки упали, доллар продолжал упорствовать в связи с традиционными потоками капитала против доллара в конце года, а также по причине ожидания ястребиного ЕЦБ сегодня.

( Читать дальше )

Решение ФРС было ястребиным.
Медианные прогнозы указывают на пик ставки на 5,0%-5,25%, что выше ожиданий рынка.
Указания по траектории ставок в сопроводительном заявлении ФРС остались неизменно ястребиными, как и оценка инфляции.
Точечные прогнозы членов ФРС не показали расхождений во мнениях членов ФРС по ставке, за пик на 5,0%-5,25% выступили 10 членов ФРС, при этом 7 членов ФРС видят пик ставки выше этого уровня и только 2 члена ФРС ожидают, что пик ставки будет на уровне 4,75%-5,0%.
Пересмотр прогнозов по траектории ставок с сентябрьского заседания был значительным.

Пресс-конференция Пауэлла была с ястребиным уклоном.
Джей сказал, что работа над снижением инфляции ещё не закончена, ставки нужно будет повысить выше, чтобы взять инфляцию под контроль, самой большой ошибкой Пауэлл считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Комментируя резкое снижение прогнозов по росту ВВП США в 2023 году Пауэлл сказал, что возвращение контроля над инфляцией не может быть безболезненным процессом, рецессия возможна, хотя её можно избежать при быстром падении инфляции, но любом случае рост экономики замедлится, а рынок труда пострадает.
На вопрос о том, что ФРС будет делать в случае рецессии с сохранением высокого уровня инфляции Джей ответил, что приоритет отдает инфляции.
Единственным голубиным моментом можно признать отсутствие отрицания Пауэллом вероятности повышения ставки с февральского заседания по 0,25%, этот вопрос Пауэллу задавали трижды, первый раз Пауэлл ответил «не знаю, зависит от данных». второй «важен пик ставок и длительность сохранения на хаях», в третий раз «возможно будет разумнее двигаться вперед более мелкими шагами после достижения уровня ставок, ограничивающего рост экономики», но при этом он несколько раз давал разные оценки того, достаточно ли текущий уровень ставки ограничивает рост экономики, чтобы перейти на традиционные 0,25% при повышении ставок.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Хайп рождественского ралли подходит к концу, осталось максимум полторы недели активной торговли, при этом консервативные инвесторы начнут фиксировать прибыль после заседаний ЕЦБ и ВоЕ в четверг.
Многие финансовые инструменты находятся под ключевыми сопротивлениями/над ключевыми поддержками и если Пауэлл сегодня не принесет рождественские подарки в виде готовности к голубиному развороту ФРС, то фиксирование прибыли может начаться немедленно.
Решение ФРС является самым важным для всех рынков, заседания ЕЦБ и ВоЕ завтра это подтанцовка.
Многие банки ждут ястребиный ЕЦБ, ибо он начал повышать ставки последним, а инфляция в Еврозоне выражается по-прежнему в двузначных числах, но ЕЦБ готов стать на паузу при первом удобном случае и если ФРС будет более голубиным, то логично ожидать аналогии от ЕЦБ.
ВоЕ уже изменил риторику на голубиную на прошлом заседании, жесткая фискальная политика правительства Британии отменила необходимость сильного ужесточения политики ВоЕ, в связи с чем ожидать рост фунта на решении ВоЕ проблематично.

( Читать дальше )

Инфляция потребительских цен США за ноябрь упала ниже ожиданий, что привело к росту аппетита к риску на фоне снижения доллара из-за переоценки рыночных ожиданий по ставкам ФРС.
После публикации отчета CPI США рынки ожидают, что ФРС повысит ставку в феврале на 0,25% против 0,50% ожиданий до отчета, а пик ставки ФРС составит 4,5%-4,75%.
Любопытно, что реакция на рынках началась за несколько минут до публикации отчета CPI США, рост фондового рынка США сопровождался падением доллара, что навело на мысли об утечке данных, но Белый дом и министерство труда отвергли такую вероятность.
Рост фондовых индексов на снижении инфляции CPI США был чрезмерным, фондовые индексы достаточно быстро упали, нивелировав весь рост, что может объясняться опционными играми и сохранением опасений перед ФРС.
Но падение доллара не было отыграно в обратку, что, возможно, вызвано завышенными ожиданиями по заседанию ЕЦБ в четверг, многие банки после инсайдов о том, что рост инфляции в Еврозоне сохранится выше цели ЕЦБ в 2,0%гг до 2025 года включительно начали ожидать повышение ставки ЕЦБ на 0,75% против 0,50% ранее.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя насыщена событиями «первого эшелона», исход которых важен, но очевидно, что даже при исходе событий предстоящей недели на уход от риска на фоне роста доллара, что логично, рынки будут продолжать сопротивляться паническим настроениям до Рождества по причине сезонности.
Первые месяцы нового года будут сопровождаться ростом доллара на фоне ухода от риска из-за нарастания опасений в отношении глобальной рецессии, события предстоящей недели могут усилить или ослабить эту тенденцию, но не смогут отменить её.

Первым важным отчетом предстоящей недели станет инфляция цен потребителей США во вторник.
Этот отчет не найдет своего отражения в прогнозах членов ФРС, но от него зависит риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.
Исходя из тенденции инфляции производителей США и слабого снижения компоненты цен в составе ISM услуг США ожидать сильного падения инфляции CPI США проблематично.
Особое внимание следует обратить на рост инфляции по месяцу, ибо падение инфляции по году связано с высокой базой прошлого года.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была прелюдией к важным ФА-событиям предстоящей недели в виде отчета по инфляции CPI США во вторник, заседания ФРС в среду, заседаний ВоЕ и ЕЦБ в четверг.
На уходящей неделе было всего два важных отчета, и они оба, вслед за ноябрьским нонфармом, подтвердили сохранение сильного инфляционного давления в США, что указывает в пользу сохранения ястребиной риторики ФРС в ходе заседания 14 декабря.
Компонента цен в составе ISM услуг США за ноябрь осталась во флэте нескольких месяцев, а члены ФРС неоднократно подчеркивали, что устойчивость инфляции в секторе услуг заставит пересмотреть прогнозы по потолку ставок на повышение в ходе декабрьского заседания.
Отчет по инфляции цен производителей США в ноябре тоже не порадовал, падение инфляции по году было меньше ожидаемого, невзирая на высокую базу прошлого года, а рост инфляции по месяцу превысил ожидания:

Рынки ушли в режим флэта до публикации отчета по инфляции CPI США во вторник, который хоть и не повлияет на декабрьские прогнозы членов ФРС по траектории ставок, но окажет влияние на риторику Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.

( Читать дальше )