Как обычно, внеплановые события будут иметь наибольшее влияние на рынки.
В понедельник в США и Китае выходной, что должно привести к флэту на валютных рынках.
Во вторник начнутся переговоры по Украине и по Ирану, в достижение мирного соглашения по Украине на предстоящих переговорах надежд мало, результат переговоров по Ирану может иметь влияние на рынки, оценка успешности полностью зависит от Трампа.

Самое ожидаемое событие – решение Верховного суда по законности пошлин Трампа.
Верховный суд заранее оглашает даты вынесения решений, но по каким делам будет вынесено решение – неизвестно до момента публикации.
Первой датой вынесения решений станет 20 февраля, если по пошлинам в этот день опять ничего не получим, то следующие даты 24 и 25 февраля.
Отмена пошлин Верховным судом ожидаема и это позитивное событие, но администрация Трампа будет компенсировать отмененные пошлины другими по иным статьям, что представляет собой неопределенность, которую очень не любят рынки.
Можно представить сценарий, при котором Верховный суд отменяет взаимные пошлины Трампа и в течение часов администрация начинает оглашать новые пошлины по иным статьям, включая пошлины на чипы, и эти оглашения могут длиться несколько дней или недель, в течение которых рынки будет лихорадить.

( Читать дальше )

Происходят явные перемены в сознании инвесторов, это выражается в первую очередь в изменении корреляции и последовательном сдутии пузырей в различных сегментах.
Экономические отчеты США оказали влияние на динамику рынков, но ключевые изменения корреляции не были связаны с ними напрямую.
Возможная причина кроется в грядущем решении Верховного суда США по законности пошлин Белого дома, суд может вынести решение 20 февраля, но может перенести на более поздний срок.
Официальный дедлайн для оглашения решения по пошлинам – июнь, до него очень далеко, не говоря о том, что для Трампа обычно дедлайны отсутствуют, даже если определены законами.
Замечания чиновников Белого дома позволяют утверждать, что не все пошлины при их отмене могут быть заменены аналогичными по другим статьям, по крайней мере быстро.
Действия администрации Трампа в пятницу добавили сомнений.
Сначала FT сообщил о готовящемся снижении пошлин на товары из стали и алюминия, но этот инсайд был опровергнут торговым советником Трампа Наварро.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация с момента заседания ЕЦБ изменилась незначительно.
Основное изменение касается понимания будущей позиции нового главы ФРС Кевина Уорша.
Поскольку Кевин Уорш пока хранит молчание, то логично черпать информацию от людей, которые находятся в окружении Трампа и участвуют в обсуждении будущей политики ФРС.
Одним из таких людей является член руководящего совета ФРС Миран, который выполняет роль смотрителя от Трампа.
Миран заявил, что сокращение баланса в текущей ситуации алогично (хотя в целом необходимо), а программа QE является незаменимым инструментом при кризисе.
Интервью Мирана дало понимание «сращивания» ФРС с Минфином США по примеру Японии, т.е. в период замедления экономики, нехватки ликвидности и больших погашений правительства по госдолгу ФРС будет расширять баланс, проводить QE и снижать ставки, а в период обильной ликвидности и низких доходностей ГКО США можно сокращать баланс (когда-нибудь такие времена, возможно, наступят).

Миран не воспринимается рынками серьезно, ибо до сих пор его мнение успешно игнорировалось членами ФРС.

( Читать дальше )

Сегодня главный фокус будет на отчете по рынку труда США за январь с публикацией в 16.30мск.
Рынки получат не только данные за январь месяц и ревизии за прошлые два месяца, одновременно с нонфармом будет опубликован годовой пересчет новых рабочих мест за год до апреля 2025 года.
Предварительная оценка BLS гласила о пересчете на понижение за год на -911К, ожидается, что окончательная корректировка будет меньше, нежели первое чтение, но инвесторов мало волнует пересчет за год до апреля 2025 года, ибо это время с правлением Байдена и до введения пошлин Трампа.
Но в отчете BLS за год будет один важный момент: корректировка модели «рождение-смерть», а поскольку в США население начало сокращаться по причине демографии, то так называемый «безубыток» рынка труда, т.е. количество мест, при котором рынок труда не растет, но и не уменьшается, может быть скорректировано на понижение.
Цифры нового «безубытка» рынка труда с корректировкой на модель «рождение-смерть» сразу понять будет трудно, ибо члены ФРС ещё не определили уровень вследствие политики миграции Трампа, но не исключено, что новой нормой станет ежемесячный рост около 20К.

( Читать дальше )

Нетрадиционных событий может быть множество, начиная от уходов в отставку высокопоставленных чиновников после доступа к неотредактированным файлам Эпштейна членам Конгресса США в понедельник.
Файлы Эпштейна могут оказать значительное влияние на результат промежуточных выборов в Конгресс США, а также привести к смене правящих элит в других странах, Британия первая под прицелом.
Трамп обещал продолжение переговоров с Ираном в начале недели, с учетом, что все готово к нанесению удара по Ирану, а стороны далеки в своих позициях, то тема горячая.
Безусловно, наибольшее влияние на рынки может оказать внезапное выступление Кевина Уорша с пояснением своей стратегии на посту главы ФРС, анонс данного мероприятия вряд ли будет, но шансы на сие высоки в случае продолжения падения фондового рынка.
Логично ожидать интервенцию по иене, выборы в Японии закончились победой правящей партии и теперь руки развязаны.

Тем не менее, лучше сосредоточиться на плановых событиях.
Ключевыми событиями предстоящей недели будут три отчета США:

( Читать дальше )

На уходящей неделе эффект назначения главой ФРС Уорша продолжился, после ликвидации лонгов металлов паника перекинулась на крипторынки.
S&P500 был достаточно устойчивым, Насдак пострадал больше после смешанных отчетов компаний БигТеха.
Инвесторы напуганы позицией Кевина Уорша с политикой снижения ставок на фоне сокращения баланса, ибо это означает уменьшение ликвидности на рынках с отсутствием пута ФРС.
Но у Трампа свой пут и Уорш пока под полным контролем Трампа, настоящие проблемы возникнут в случае потери Трампом власти по причине импичмента или иных событий.
Импичмент Трампу станет явью при потере республиканцами большинства в обеих палатах в результате ноябрьских выборов в Конгресс США
Рейтинг Трампа падает, до решения Верховного суда по пошлинам возможности Трампа по раздаче денег американцам перед выборами крайне сомнительны, без принятия законопроекта CLARITY и возобновления продаж чипов ИИ в Китай рост фондового рынка ограничен, а падение фондового рынка приведет к замедлению экономики через снижение расходов.

( Читать дальше )

Позитива на рынках пока не наблюдается, хотя при отвесном падении крипты и ликвидации позиций в золоте/серебре S&P500 удивительно устойчив.
Отчеты компаний ИИ не радуют ростом капитальных затрат, прогнозы на текущий квартал напрягают в части ожидаемого падения потребительского спроса из-за роста цен на память.
По Ирану понимания нет, ясно лишь одно: на теме Ирана США и Китай наконец-то сошлись в прямой схватке.

Сегодня ЦБ Британии и ЕЦБ огласят свои решения по ставкам, участники рынка также обратят внимание на отчеты США по рынку труда, неожиданное расхождение с прогнозами скорректирует ожидания по траектории ставки ФРС.
ВоЕ (ЦБ Британии) огласит решение по ставке в 15.00мск, ожидается сохранение ставки неизменной, реакция фунта зависит от расклада голосов и указаний по дальнейшим темпам снижения ставок.
Глава ВоЕ Бейли может провести пресс-конференцию с 15.30мск.
ЕЦБ огласит о сохранении ставки неизменной в 16.15мск, пресс-конференция Лагард начнется в 16.45мск, самое интересное: риторика в отношении влияния курса евро на инфляцию и, как следствие, политику по ставкам.

( Читать дальше )

Эффект назначения Кевина Уорша главой ФРС продолжает сотрясать рынки.
Вслед за падением металлов на фоне роста доллара падение переключилось на крипторынки.
Фондовый рынок пытается сохранить устойчивость в преддверии отчетов компаний БигТеха США на предстоящей неделе, но если отчеты не поразят воображение, то акции могут стать следующим претендентом на распродажу.
Ключевой аспект по фондовому рынку: возможность очередная волна займов.
В воскресенье компания Oracle заявила, что планирует привлечь от 45 до 50 млрд долларов в 2026 году для наращивания мощностей своей облачной инфраструктуры за счет сочетания заемных средств и продажи акций.
Oracle может быть только первой ласточкой новой волны заимствований.

Для крипторынка важно обсуждение законопроекта CLARITY в понедельник в Белом доме.
Шатдаун должен закончится во вторник после принятия законопроекта Сената нижней палатой Конгресса США, но финансирование Министерства внутренней безопасности не будет, возобновление ожидается после двухнедельных переговоров по иммиграционным ограничениям.

( Читать дальше )

Назначение Трампом главой ФРС Кевина Уорша перевернуло рынки и причин для этого много.
Первая и главная: отсутствие понимания новой политики ФРС под руководством Уорша.
Уорш ранее был ястребом и отстаивал независимость ФРС, но в угоду Трампу для получения места главы ФРС в 2025 году начал проповедовать совместную работу ФРС и правительства США.
Уорш заявлял о возможности снижения ставок на фоне сокращения баланса ФРС, что является экономическим нонсенсом, т.к. в этом случае смягчение и ужесточение монетарной политики проходит одновременно.
Смотритель Трампа в ФРС Миран сегодня подтвердил желание сокращения баланса и пересмотра прогнозов членов ФРС, вероятно имеется ввиду отказ от точечных прогнозов по траектории ставок.
Сокращение баланса ФРС при необходимости погашения госдолга США в этом году на 9-10 трлн долларов вызывает массу вопросов о том, есть ли вообще у Трампа и Уорша план.
Т.к. Трамп упорно продолжает путать понятия ставки по федеральным фондам и доходности ГКО США, то есть шанс, что плана нет.

( Читать дальше )

Общая ситуация

На текущем этапе слабость Трампа во внешней и внутренней политике приближается к точке невозврата.
Рейтинг Трампа находится в пике, зарубежные партнеры почувствовали слабость, что позволило им наконец-то начать сопротивляться политике Белого дома в отличие от ситуации с повышением пошлин весной прошлого года.
Политика миграции Трампа в США провалилась, убийства протестующих позволили демократам поднять голову и призвать население к отпору.
Без изменения миграционной политики Трампа светит очередной шатдаун с 1 февраля, как минимум – частичный.
Верховный суд США откладывает решение по пошлинам в то время, как в делах против ФРС судьи становятся на сторону против Трампа.

Во внешней политике Трампа произошли сильные изменения за несколько последних недель.
Требование о передаче Гренландии США вызвало протесты многих стран.
ЕС, скорее всего, прогнулся бы под давлением Трампа с угрозой введения пошлин, но воспротивились другие страны, самым жестким было послание премьера Канады Карни против изменения мирового порядка.

( Читать дальше )