Продолжу темку токсичных корпоративных практик. Только в этот раз эта практика токсична не только в отношении миноров, но и для бюджета.

Её идея заключается в том, что какая-либо компания приобретается за счёт своих же будущих доходов. Это все происходит с помощью займов в том или ином виде. За рубежом такая штука называется Debt push-down/DbD и она достаточно популярна в сделках M&A.

Вот у нас есть чистый от долгов, роскошный актив, который стоит, например, 7 миллиардов. Его покупают за 7 миллиардов (которые где-то берут в кредит), а после покупки берут кредит на 7 миллиардов уже у самого актива (он их тоже возьмёт возьмет в кредит, но ставка будет рыночной) и гасят задолженность перед левым кредитором, естественно, кредит у актива берется на выгодных для мажора условиях. После этого, актив, у которого таким образом взяли деньги, становится менее интересным. Бонусом, ещё за счёт невыгодности такого кредита (процентных ставок) у самого актива обычно падает чистая прибыль, а значит, меньше платится корпоративный налог.

В силу своей относительной молодости российский рынок не блещет высоким уровнем корпоративной культуры. Из-за чего огромное количество людей в принципе относятся к нему с пренебрежением (и несут свои денюжки под подушку или в лучшем случае на вклад).

Хоть культура на рынке постепенно растет, во многом благодаря усилиям ЦБ РФ, но некоторые кейсы заслуживают отдельного внимания как антипример добросовестного корпоративного поведения.

Башнефть. Материнская компания «Роснефть» вытягивает деньги из «Башнефти», что видно по огромному объему дебиторской задолженности компании. То есть материнская фирма покупает товар (услуги) у дочки (выручка фиксируется), но фактически платит за этот товар когда-нибудь потом. В результате деньги искусственно перетекают в «Роснефть», а миноры «Башнефти» остаются за бортом.

ЮГК. Помимо того, что компанию национализировали и пытаются продать, до этого она была известна тем, что выплачивала около миллиардные суммы в адрес ключевого управленческого персонала (основного акционера — Струкова). Дивиденды, естественно, она платить не планировала.

Опять в сети пошла песня о том, что за получение денег на карту физлиц будут штрафовать, например, здесь. Все засуетились, запаниковали. Ведь теперь, когда делишь счёт в ресте или Санек возвращает сотку может прилететь штраф со всеми вытекающими. Но взглянем на эту темку трезвым взглядом, хоть уже её и затрагивали.

Проблема с серыми доходами физиков от аренды и от иной деятельности реально есть, этого никто не скрывает. Никто и не скрывает того, что после тотального повышения налогов многие захотят работать “в серую”. Соответственно, чтобы налоговые поступления в бюджет росли, нужно не терять хватку в собираемости налогов, собственно об этом буквально недавно сказал Президент РФ.

Но о тотальной проверке счетов/выписок физических лиц говорят лишь люди, явно не осведомленные в этом вопросе. У большинства из 140+ млн россиян есть хотя бы один банковский счёт, у многих – несколько счетов в различных банках. Учитывая, что туда попадает каждая операция, будь то покупка кофе или возврат с маркетплейса, это неподъёмный и некачественный массив информации. Отслеживать в таком ключе серых арендаторов или иных нехороших людей (которые к тому же нередко доход получают наличкой) вовсе нерентабельно.

Сначала украли нашего венесуэльского братишку, сейчас воруют наши корабли, а дальше что? Третья мировая?? Ядерка???

Ситуация:

США 07.01.2026 после более чем недельной «гонки» задержали танкер Bella 1/Marinera с нефтью, который направлялся в Венесуэлу (скорее всего, с лёгкой нефтью, чтобы разбавить тяжёлую нефть, добываемую в Венесуэле). В период «погони» танкер сменил юрисдикцию на российскую. Напомню, что США в декабре объявили нефтяное эмбарго Венесуэле.

Факты:

Танкер был не один. Известно как минимум о двух танкерах – Bella 1/Marinera и Sophia. Принадлежность Sophia к какому-либо государству уточняется, но оба судна находятся в санкционных списках.

Bella 1/Marinera тесно связана с РФ. Российские подлодки спешили на помощь этому танкеру. Сам танкер был продан в декабре российской компании, зарегистрированной в Рязани (речь о фирме ООО «БУРЕВЕСТМАРИН», ИНН 6200015453, а также связанном лице ООО «РУСНЕФТЕХИМТОРГ», ИНН 7702456830), об этом сообщает FT. Бонусом: Минтранс говорит, что танкер официально получил право использовать флаг РФ. Учитывая три разных источника, есть все основания ставить знак равно между танкером и российскими бизнес-интересами.

АКРА понизило рейтинг ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» (Делимобиля) с А (стаб.) до ВВВ+ (негатив., под наблюдением). То есть до рейтинга классических ВДО эмитентов. Тезисно проблемы компании затрагивались здесь. Кстати, из этого списка Вератеку также снизили кредитный рейтинг с ВВ+ до В+ (негатив.).

Акции Делимобиля я не рассматриваю в принципе. Это абсолютно спекулятивная история. С облигациями ситуация буквально чуть лучше, если вы верите, что компания сможет найти деньги (кредиторов) на погашение долга к следующим датам:

iКарРус1P5 2 000 млн руб. 09.05.2026
iКарРус1P2 4 500 млн руб. 22.05.2026
iКарРус1P4 3 500 млн руб. 08.10.2026

Вводные данные по Делимобилю сейчас следующие:

Компания убыточна на операционном уровне (т.е. без учета процентов)

Находится в условиях жесткой конкуренции со структурами Сбера и Яндекса, у которых денег гораздо больше, чтобы работать с низкой или нулевой рентабельностью каршеринга.

Государство вставляет палки в колеса(глушит интернет, утильсбор). Добавлю ещё, что это предприятие не является для государства очень важным, и вряд ли бюджет пойдет ему навстречу, в отличие от угольщиков/металлургов, которым хотя бы дали отсрочку по налогам.

Сегодня от Минфина прозвучал следующий тезис

Доля нефтегазовых секторов экономики в средне- и долгосрочной перспективе будет снижаться, связано это с тем, что все более сложными становятся добыча запасов нефти, газа, отметил Силуанов. По его словам, самые легкие условия добычи уже пройдены, добыча в трудно залегаемых пластах становится все более дорогой. «Мы предусматриваем дополнительные льготные режимы налогообложения и понимаем прекрасно, что ориентироваться на большие уровни поступлений нефтегазовых доходов нам не приходится в долгосрочной перспективе.

Ага, то есть нефть будет не только дешевой на мировом рынке, но её ещё и добывать будет дорого? Пора паниковать и распродавать акции нефтянки?

Сначала немного статистики. Источников по ней немало, но они не совсем стыкуются между собой.
Добыча нефти в РФ | Доказанные запасы нефти

2022 510–535 млн тонн | 19,1 млрд тонн запасов категории АВ1С1*

2023 520–540 млн тонн | 19,1 млрд тонн запасов категории АВ1С1

2024 525–545 млн тонн | 31,3 млрд тонн извлекаемых запасов (предположительно, это размер запасов, относимых к категориям АВ1С1В2С2)

Не раз сталкивался с совершенно зверскими тезисами в отношении эмитентов и облигаций в целом. Самый, наверное, популярный – это утверждение, что «облигационеров оставят за бортом, все отнимут банки».

Прежде чем разбирать его, нужно понять, что вообще компании забыли на облигационном рынке. На ум приходит три причины.

Банки не дают адекватных условий. Например, компания уже закредитована банками по максимуму, всё имущество в залоге, а без залога банки задирают процентную ставку. Тут на помощь компании приходит облигационный рынок, который более всеяден, чем банки. Это в первую очередь причина для небольших компаний, дебютантов на рынке публичного долга.

Банки дают менее адекватные условия, чем публичный рынок. Ситуация похожа на первую, но здесь уже лучше смотреть со стороны какой-нибудь известной и крупной компании. Условно, многие компании с рейтингами АА и ААА сейчас выпускают облигации под ставку 15–17% годовых, и они пользуются спросом. А теперь сравните даже с условной ипотекой, которую готовы выдать вам банки под залог жилья (т.е. риски банков снижены), ставка явно будет больше. Здесь уже сам эмитент получает премию за своё имя и может прокредитоваться дешевле рынка.

Если раньше тотальная паника была на рынке акций, особенно когда индекс ходил около 2500, то сейчас она перекинулась на рынок ВДО. После дефолта Монополии (более-менее крупного эмитента по меркам ВДО) на рынке решили резко заложить риски, которые вроде и так были всем понятны, в цену. В итоге сейчас некоторые бумаги выглядят так:

Делимобиль. iКарРус1P2 (RU000A106A86) Доходность 65% | Дюрация 0,4 года

ВУШ. iВУШ 1P2 (RU000A106HB4) Доходность 31% | Дюрация 0,5 года

Кокс. Кокс01Р2 (RU000A10B0R6) Доходность 70% | Дюрация 0,6 года

Самолет вообще разместить новые облигации не смог (перенесли на другую дату), АПРИ вынуждено задирать купон до 25% и это при ключевой ставке 16%.

По сути, завтрашнее событие (сможет ли Уралсталь где-то найти 10 миллиардов рублей) определит дальнейшую судьбу долгового рынка ВДО, на пару месяцев так точно. Если не сможет и уйдет в дефолт, то инвесторы начнут трястись даже над А-рейтингами, а эмитенты, в свою очередь, будут вынуждены занимать под более высокий %.

Минцифры сегодня захотело ввести единый ID граждан для всех интернет-сервисов. На самом деле не сегодня, а ещё месяц назад, это просто сейчас темка зафорсилась. Да и что такое ваш ID, когда уже планируют ИНН, ОГРН и ещё кучу кодов заменить чем-то единым, начнут с бизнеса, а закончат физиками. Так что всё, чтобы идентифицировать действия каждого и повсюду, уже готово.

Чем Минцифры объясняют свои действия:

Сейчас один и тот же человек, который заходит на страницу с разных устройств и на разных площадках, учитывается как несколько уникальных пользователей. Это искажает статистику. Предлагается привязывать ID к номеру телефона, а после этого обезличивать данные зрителя

Обезличивание и шифрование, как и сейчас, будет осуществляться интернет-ресурсами перед передачей данных. Так сохранится анонимность, а статистика будет более точной. Это позволит улучшить качество контента и в дальнейшем повысить интерес пользователей к новым видео

Может быть, в этой идее есть что-то умное и полезное, но сейчас она выглядит следующим образом.