Сервис краткосрочной аренды самокатов ВУШ долгое время был лидером российского рынка микромобильности. Новейший флот, большое количество СИМ и локаций, удобное приложение. Все это делало ВУШ наиболее удобным сервисом даже по сравнению с такими гигантами, как «Яндекс» и «Юрент» (МТС).

Однако 2025 год стал для компании переломным с негативной точки зрения. ВУШ всегда работал в минус по свободному денежному потоку, который покрывал при помощи займов. Но высокие процентные ставки в экономике сделали обслуживание долга сильно дорогим, в связи с чем денег на развитие не осталось.

Представленные операционные показатели за 2025 год подтверждают негативную тенденцию. Несмотря на то, что флот даже вырос на 17% до 250 тыс. единиц, общее количество поездок упало на 7% до 138,8 млн. единиц.

ВУШ пытается акцентировать внимание на отличной динамике в странах Латинской Америке, где количество поездок прибавило 105% до 11,7 млн. Все это, конечно, хорошо. Но, во-первых, доля ЛатАм в операционных результатах составляет всего лишь 8,5%. А, во-вторых, без учета западного полушария количество поездок в России сократилось на 11,8% до 127,1 млн, что очень много.

Золотодобывающая компания «Селигдар» представила операционные результаты за 2025 год. Несмотря на то, что в ушедшем году произошло золотое ралли, когда цена на драгметалл выросла с 2650 до 4350 долларов за унцию (и практически до 5000 долларов к текущему моменту), акции «Селигдара» не отыграли этот взлет.

Основная проблема заключается в том, что архитектура холдинга является сложной и непрозрачной. Это делает компанию непонятной для многих участников фондового рынка. Кроме того, слишком негативно переоценен фактор «золотого» долга «Селигдара». Ничего хорошего в таких займах по итогу не оказалось, но в результате увеличения цен на драгметалл EBITDA растет значительно быстрее затрат на обслуживание долга. Впрочем, конкретные цифры мы подробно увидим и проанализируем в финансовой отчетности по МСФО. Сейчас же к операционным результатам.

По итогам 2025 года выручка «Селигдара» выросла на 50% до 86,9 млрд рублей. Причем в четвертом квартале рост составил 54% до 25,1 млрд рублей. Но эффект продолжает отыгрываться сейчас — уже в 2026 году.

Вчера писал о переходе под контроль «Сбера» группы компаний «Элемент», занимающейся микроэлектроникой:

От банка к микроэлектронике. «Сбер» покупает ГК «Элемент»

По условиям сделки «Сбербанк» заплатит 24 млрд рублей АФК «Системе». После появления данной информации получила распространение версия о том, что «Система» продала свою долю для снижения долговой нагрузки, которая у холдинга огромна.

На самом деле это не так. Ключевая причина — консолидация «Сбером» отрасли микроэлектроники с целью её ускоренного и масштабного развития. Это своеобразный госзаказ, а не рынок и желание заработать. Просто так получилось, что практически половиной «Элемента» владела АФК «Система», для которой с точки зрения финансовых результатов данный актив был и не особо выгоден.

Судите сами. В 2024 году «Элемент» заработал 7,24 млрд рублей скорректированной чистой прибыли, из которой 1,66 млрд пошло на дивиденды. АФК «Системе» досталось всего лишь около 750 млн. Для понимания: только чистые процентные расходы холдинга составляют от 16 до 20 млрд рублей за квартал в зависимости от объема денежной позиции.

Сбербанк берет под контроль активы группы компаний «Элемент», занимающейся развитием российской микроэлектроники. Переговоры с АФК «Система», владеющей 45% акций группы, завершены. Сумма сделки составляет 24 млрд рублей при общей оценке «Элемента» в чуть более 50 млрд. Отмечу, что в июне 2024 года компания выходила на IPO на СПБ Бирже по оценке в 100 млрд.

«Сбер» не намерен останавливаться на «Элементе». В ближайшие месяцы крупнейший банк страны собирается взять под контроль и другие активы, консолидируя таким образом отрасль микроэлектроники.

Такие шаги логичны и полностью соответствуют государственным интересам. Микроэлектроника является стратегически значимой отраслью. В условиях рыночной конкуренции и при сугубо частном капитале развиваться она не способна теми темпами, которые необходимы. Здесь нужна концентрация управленческих и финансовых ресурсов, государственные льготы и государственный заказ. Речь не идет о заработке и извлечении прибыли, поскольку исключительно при рыночных механизмах конкурировать с китайским импортом нереально. Наша продукция всегда будет проигрывать по соотношению «цена/качество».

Министерство финансов опубликовало предварительные итоги исполнения бюджета за 2025 год. Расходы выросли быстрее доходов, что привело к формированию дефицита в 5,64 трлн рублей.

Основные параметры выглядят следующим образом:

▪️Доходы: 37,28 трлн (+1,6% г/г)

— Нефтегазовые доходы: 8,39 трлн (-23,8% г/г)

— Ненефтегазовые доходы: 28,8 трлн (+12,6% г/г)

▪️Расходы: 42,93 трлн (+6,8% г/г)

▪️Дефицит: -5,64 трлн (годом ранее — 3,47 трлн)

Важным является продолжающийся рост ненефтегазовых доходов. Плюс 12,6% при официальной инфляции в 5,59% — хороший результат. Хоть это уже и не >20%, как было в 2023-2024 гг. Правда, основной прирост пришелся на первую половину года. Но чем больше экономика погружалась в стагнацию, тем были ниже темпы.

Расходы выросли умеренными темпами (+6,8% г/г), чуть выше инфляции. Трактовать это как однозначный позитив нельзя, поскольку ушел инструмент бюджетного стимулирования, благодаря которому экономика росла опережающими в предыдущие годы темпами. Тем не менее, в моменте это плюс, так как смягчение ДКП сейчас важнее всего (а ЦБ смотрит на бюджетные расходы).

В декабре 2025 года был установлен годовой рекорд по выдачам ипотечных кредитов. Всего была предоставлена 161 тыс. кредитов (+53% м/м) на общую сумму в 808 млрд рублей (+61% м/м). Причем по семейной ипотеке был установлен рекорд за всю историю действия программы. Цифры составили 104 тыс. (+70% м/м) на 605 млрд рублей (+69% м/м).

Если подводить итоги 2025 года, то здесь, несмотря на провальные первые шесть месяцев, очевидно восстановление рынка. За 12 месяцев был предоставлен 1 млн ипотечных кредитов. Это на 26% меньше, чем в 2024 году, однако в денежном выражении просадка составила 9% (4,4 трлн рублей). Главный вывод из этих цифр — жилье, увы, продолжает дорожать.

Впрочем, во многом оживление на рынке жилой недвижимости обусловлено грядущими изменениями по программе семейной ипотеки. С 1 февраля на одну семью может быть предоставлен только один льготный кредит. Поэтому в конце года граждане хотели запрыгнуть в последний вагон уходящего поезда. И, судя по цифрам, у них это получилось.

Сегодня «Евротранс» представил предварительные финансовые результаты за 2025 год. Все интересующие показатели мы увидим в итоговой отчетности по МСФО, но опубликованные данные не могут не внушать оптимизм. Итак, компания заявила следующее:

• Выручка: 250 млрд (+34,3% г/г)
• EBITDA: 24 млрд (+42% г/г)

Также компания рапортует, что на 30.09 долговая нагрузка снизилась на 500 млн рублей. Показатель чистый долг / EBITDA опустился ниже 2,4x (правда, неясно: на 30.09 или на 31.12).

До выхода отчета по МСФО апеллировать мы можем пока что только выручкой и EBITDA. Ускорение здесь ожидаемо серьезное. В четвертом квартале произошло некоторое замедление, но оно было прогнозируемое, ведь в октябре и начале ноября имел место топливный кризис, когда многие независимые АЗС уходили в минус по маржинальности.

Однако уже в декабре ситуация полностью выправилась. На текущий момент розничный бизнес «Евротранса» работает со следующей разницей между оптовой ценой и ценой на АЗС:

• АИ-92: 40,58 руб. => 60,98 руб. (разница в 49,3%)

МТС-Банк приобрел страховую компанию «РНКБ Страхование», ранее входящую в группу ВТБ. Для группы МТС в целом это логичный шаг для дальнейшего развития экосистемы. Тем более, в финансовой сфере у компании получается работать успешно, предлагая широкой клиентской базе конкурентоспособные продукты, а также проводя выгодные сделки с финансовыми инструментами (вспомним покупку пакета ОФЗ на 156 млрд в конце апреля прошлого года).

На самом деле удивительно, почему в контур МТС до сих пор не входило страховое направление, ведь до 2025 года бизнес-модель банка строилась на выдаче POS-кредитов, где удобно продавать страховку. Но для этого МТС-Банк пользовался услугами сторонних компаний, получая за это комиссионное вознаграждение.

Сейчас модель МТС-Банка успешно поменялась на транзакционную, но по страховым комиссиям компания продолжает получать деньги. За девять месяцев 2025 года это было 4,2 млрд рублей. О последних результатах банка писал здесь.

Хоть МТС-Банк и изменил модель с выдачи POS-кредитов на транзакционную, предыдущий бизнес никуда не делся. По мере снижения ключевой ставки и оживления потребительского сектора, розничное кредитование будет расти. А значит, увеличится потребность и в страховых продуктах. Но теперь они будут собственными.

«Хэдхантер» опубликовал свой традиционный ежемесячный обзор состояния рынка труда. В декабре 2025 года ситуация продолжила ухудшаться, значение индекса HH выросло до 8,6 с 8,1 в ноябре. Такого не было со времен ковидокризиса.

Отмечу, что чем выше значение — тем тяжелее ситуация на рынке труда: вакансий мало, соискателей — много. Выглядит это так:

Строительные гипермаркеты OBI сменят название на DOM Лента и, очевидно, скоро перейдут под контроль одноименного ритейла. Особого секрета в этой сделке нет: слухи о покупке «Лентой» стройгипермаркетов ходили на протяжении нескольких месяцев. Однако вряд ли такую сделку можно назвать удачной и выгодной для миноритариев.

Примерно полгода назад гипермаркеты OBI перешли под контроль структур Мордашова (главного бенефициара «Ленты»). Поэтому покупка уже будет непрямой. Это фирменный стиль работы владельца «Северстали»: сначала покупать бизнес на связанные юридические лица, после чего совершать сделку между двумя подконтрольными компаниями.

Так было совсем недавно с приобретением ЮМГ питерской сети клиник «Скандинавия». Недавно писал об этом здесь.

Впрочем, если в ЮМГ есть инвестиционная идея, то в «Ленте» она стремительно затухает. У меня нет понимания, зачем продовольственному ритейлу потребовались «гиперы» OBI. В конце 2024 года уже была совершена сомнительная сделка по покупке сети дрогери «Улыбка радуги». По итогам девяти месяцев LFL-трафик данных магазинов сократился на 2,2%. Несмотря на это, «Лента» инвестирует в открытие новых торговых точек. Хотя такой формат вряд ли можно назвать перспективным: непродовольственная розница активно уходит в онлайн.