Почему курс $USDRUBF
летит вниз и когда ждать сотки? Считаем вместе.

🎯 ГЛАВНЫЕ ДРАЙВЕРЫ ОСЛАБЛЕНИЯ

1️⃣ СТАВКА ЦБ РУХНУЛА — ИНВЕСТОРЫ УБЕГАЮТ В USD
Раньше: доходность в долларе ~5%, в рубле — 23%.
Сейчас: доллар все те же 5%, рубль — уже 15%.
Разница уменьшилась — рублевые депозиты массово перетекают в валюту. Пик оттока будет — декабрь, когда закроются годовые вклады под 20%.

2️⃣ МЕТОД ФИШЕРА
Разница темпов инфляции в долларе и рубле говорит о справедливом курсе в 90+.

3️⃣ ЭКОНОМИКА ТРЕБУЕТ СЛАБОГО РУБЛЯ
Уголь, лес, металлы — в убытках. Нефть и газ — под давлением (вспомните отчет Лукойла $LKOH
).
Слабый рубль — спасение для экспортеров. Государство тоже заинтересовано: больше налогов при высокой цене на нефть.

4️⃣ ИМПОРТ
Машины покупают меньше, технику — тоже. Но это временно. Как только спрос вернется — рубль почувствует удар.

5️⃣ СЕЗОННОСТЬ
За последние 12 лет рубль терял к доллару в 9 случаях из 12 во второй половине года.

Завершилось ключевое выступление Владимира Путина на ВЭФ — и это не просто речь, а инвестиционная карта на десятилетие вперед. Дальний Восток и Арктика из периферии превращаются в центр роста.

🎯 Главный сигнал для рынков

Президент четко поддержал ЦБ в борьбе с инфляцией и предостерег от резкого снижения ключевой ставки.

— Ожидания быстрого смягчения ДКП стоит отложить до конца года.
— Реальная ставка сохранится высокой — это давит на долговые активы, но поддерживает рубль.

🚀Инфраструктурный мега-драйвер

Здесь — главные возможности для инвесторов. Государство включает педаль в пол:

— Трансарктический коридор → переход на круглосуточную работу + развитие портов.
— БАМ и Транссиб → увеличение мощностей в 1,5 раза к 2032 году.
— Расширение подходов к морским портам → логистика и экспортные хабы.

Кто выиграет?
— Строительные компании ( $PIKK
$LSRG
), металлурги ( $NLMK
$CHMF
), логистические операторы.

🏠 Социальный импульс: дальневосточная ипотека 2.0

Индексы краснеют. Знакомо, да? Чтобы понять эту вакханалию, достаточно вспомнить, на чем рынок взлетел — встреча на Аляске. Потом была встреча в Вашингтоне — в тот день индекс
$MOEX
достиг пика и с тех пор только падает. В итоге мы вернулись в тот самый летний боковик. Встречи были, а смысла — ноль. Надежды растаяли.

Но главный удар пришел не из-за океана, а из Москвы. Первый зампред ЦБ аккуратно намекнул, что ставку будут снижать медленно. Окей, давайте посчитаем — сейчас разница между ключевой ставкой (18%) и инфляцией (8,5%) — это реальная ставка 9,5%. Именно она определяет, насколько деньги дорогие.

📉 Теперь смотрим вперед. Если месячная инфляция продолжит ползти как последние 8 месяцев, к концу года получим 7% г/г. Если ЦБ будет снижать ставку по 1% на каждом заседании, к декабрю получим ставку 15%.

И что? А то, что реальная ставка останется на уровне 8% — жесткость денежно-кредитной политики практически не изменится. При текущей динамике ВВП это почти гарантированно ведет к рецессии.

Спокойствие, только спокойствие. Пока все нервничают из-за новостей, мы считаем деньги. А считать тут есть что. Прошло полгода и $TRNFP
уже заработала 97.8 рублей на акцию. Давайте заглянем на год вперед и посчитаем, сколько нам могут принести эти трубы.

💰 Арифметика дивидендов: почему 200 рублей — не предел

Все просто:
1. Во втором полугодии прокачка вырастет. ОПЕК+ наращивает квоты — нефть потечет больше.
2. Итоговый дивиденд легко может подобраться к 200 рублей на акцию. При текущей цене это дивидендная доходность под 15%.

📉 Ставки vs дивиденды

Сейчас примерный прогноз такой по ставке:
* К концу 2025: ставка ЦБ ~14%
* К лету 2026: ставка ЦБ ~12%, а может и ниже

А теперь вспомним историю. В этом году отсекались с доходностью 13.5% при ключевой ставке в 20%.

Что будет, когда ставка упадет до 12%? Инвесторы больше не будут довольствоваться доходностью в 13-15%. Спрос на такие надежные дивиденды взлетит и цена акции неминуемо подрастет, чтобы опустить дивидендную доходность до адекватных 9-10%.

Редко когда видишь в одном отчете такое идеальное противоречие: операционная мощь против долговой удавки и внезапных политических рисков. Сегодня разбираем $SMLT
. Почему она обновила дно и что делать дальше?

📊 Финансы

Сначала — хорошие новости. Операционка у команды — огонь. Это факт.
✅ Рост EBITDA на 21% (до 52.1 млрд ₽) и рентабельность до 34% — на падающем рынке это говорит о крутой оптимизации и контроле над издержками.
✅ Выполнение плана продаж на 96% (16 тыс. контрактов) — без роста, но и без обвала. Удержали позиции.

А теперь — плохие. И они перечеркивают все хорошее.
❌ Чистая прибыль всего 1,8 млрд ₽. Всю операционную прибыль почти полностью съели проценты по долгу стоимостью под 13%. Долг в 128 млрд ₽ — это как гиря на ноге пловца. Да, соотношение Debt/EBITDA=1.13x комфортное, но только если ставки ЦБ полетят вниз. А пока — кабала.

🌪️Юридический ураган

Вот что действительно заставляет продавать. К финансовым проблемам добавились операционные, причем серьезные:

Сегодня разбираем отчет «эталона» нефтепереработки — Татнефти. Цифры за первое полугодие пришли слабые, но рынок все еще оценивает компанию как премиальную. Давайте посмотрим, насколько это оправдано. Спойлер: пока нет. $TATN
$TATNP

📉 Что не так с цифрами?

Тройной удар, дешевая нефть, крепкий рубль и стагнация в переработке. Итог предсказуем:

* Чистая прибыль рухнула в 3 раза — до 54,21 млрд руб. Это не коррекция, это обвал.
* Выручка просела на 7%. Демпгерные выплаты сжались на треть (всего 105 млрд), а НДПИ и вовсе обвалился на 22% (до 227 млрд).
* Добыча и переработка провалились синхронно. Добывающий сегмент не смог заработать на слабом рубле, а переработка не отыграла падение демпфера. Спасибо, что хоть маржа немного отошла от дна.

💸 Дивидендный нож

Совет директоров рекомендовал всего 14 руб. на акцию — это жалкие 50% от прибыли по РСБУ против привычных 75%. Для акции, которую покупали в том числе за щедрость — это удар ниже пояса. Дивидендная история дала трещину.

Знакомое чувство, когда открываешь терминал, а там опять эти качели, в плюс, в минус, а по итогу недели — ноль эмоций и ноль прибыли. Сегодня именно такой день. Рынок буксует на месте, зациклившись на одном и том же.

🤷‍♂️ Что происходит?

Переговоры идут, но реальных движений нет. Инвесторы замерли в ожидании развязки. А на горизонте уже навис тот самый «ультиматум Трампа» с недельным сроком годности. Рынок панически ненавидит неопределенность — это его главный аллерген. Спекулянты фиксируют все, что шевелится, новостной фон зашкаливает.

Но давайте разделим мух и котлет. А точнее — инвесторов и спекулянтов.

👉 Для вас, если вы ИНВЕСТОР (горизонт 6+ месяцев)

Не шевелитесь. Ваша главная и единственная история — это снижение ключевой ставки. Забудьте про Трампа на неделю. Забейте на очередной раунд переговоров.

Через полгода ставка ЦБ может быть на уровне 12% или даже ниже. Это в два раза ниже пиковых значений! На этом фоне качественные активы неминуемо переоценят. Ваша задача — не сойти с ума от каждого заголовка и просто держать позиции. Ваш козырь — время и дисциплина. Терпение — ваша суперсила.

Сегодня разбираем отчет $BSPB

📉 Бумаги обвалились на 6%. Виной всему — отчет по МСФО за первое полугодие.

Сразу к главному. Прибыль — это то, на чем едет акция. И тут она дала трещину.

* Чистая прибыль за II кв. 9,1 млрд руб → Это не просто падение. Это обвал на 40% к прошлому кварталу (15,5 млрд) и на 20% к прошлому году.
* ROE (рентабельность капитала) 17% → Было 30%. Качество зарабатывания денег стремительно летит вниз. Инвесторы платят за рост, а не за его отсутствие.
* Взлет резервов до 6,9 млрд руб. → Банк внезапно начал экстренно откладывать деньжат на «черный день». Это давит на прибыль.
* Дивидендный нож: 16,61 руб. на акцию→ Совет директоров рекомендовал выплатить всего 30% от прибыли. Прощай, ожидание щедрых 50%. Дивидендная мечта разбита.

🤔 Триггеры обвала

1. Сжатие маржи. Банально, как мир: ЦБ гнет ставки вниз, а банкам на этом сложнее зарабатывать. Их хлеб — процентная разница — становится тоньше.
2. Заранее накопленные резервы. Руководство внезапно решило, что в портфеле станет больше проблемных кредитов.

В Reuters вышла бомба — анонимные источники, близкие к Кремлю, раскрыли возможные условия мирного соглашения между Россией и Украиной. Давайте разберем, насколько это реалистично и — главное — что это значит для вашего портфеля.

📌 Условия России: что требует Кремль?

По данным издания, Путин готов на компромисс, но с условиями:
1️⃣ Отказ Украины от вступления в НАТО — ключевой пункт.
2️⃣ Юридические гарантии нерасширения НАТО на восток — чтобы исключить повторение кризиса.
3️⃣ Ограничение размера украинской армии — демилитаризация.
4️⃣ Запрет на размещение войск НАТО в Украине — даже в качестве миротворцев.
5️⃣ Территориальные уступки — Россия готова заморозить фронт в Запорожской и Херсонской областях, но требует весь Донбасс.

👉 Важно, что это не официальная позиция, а утечка. Но она показывает, где может быть компромисс.

🤔 Почему рынки не реагируют?
— Скепсис — инвесторы устали от слухов и ждут конкретики.
— Сложность переговоров — каждая сторона тянет одеяло на себя.

В России — историческое событие, цены не растут, а снижаются уже пятую неделю подряд. Давайте разберем, что это значит для экономики, ставки ЦБ и вашего портфеля.

📉 Инфляция
— С начала года: +4,16% (рекордно низкий темп).
— Годовая инфляция: ~8%, но к концу года может упасть до 6–7%.
— Дефляция пока носит сезонный характер (дешевеют овощи/фрукты), но поддерживается крепким рублем и слабым спросом.

🤔 Почему инфляционные ожидания растут?
Люди снова ждут роста цен — особенно те, у кого нет сбережений. Причины:
— Выросли тарифы ЖКХ — больно бьют по карману.
— Но это лишь «ожидания» — реальной инфляции пока нет.

📈 ОФЗ
Облигации немного сдали позиции. Почему?
— Фиксация прибыли, инвесторы заработали на ставках и уходят.
— Геополитика, новости о переговорах с США/Украиной вносят нервозность.

💡 Что делать инвестору?
1️⃣ Не паниковать, дефляция пока сезонная.
2️⃣ Следить за ЦБ, если инфляция замедлится, ставку снизят раньше.
3️⃣ Докупать ОФЗ на просадках, если верите в дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики.