📉 М.Видео, шоковая терапия и допэмиссия в 9 раз

Акции $MVID
рухнули более чем на треть и рынок в панике. Но паника — удел толпы. Мы же включим холодную голову и разберемся, это агония или шанс на выживание?

Рынок знал, что допэмиссия неизбежна. Но масштабы шокируют, размытие в 9,3 раза через выпуск 1,5 млрд новых акций 💣

Но поможет ли это спасти бизнес? Чтобы ответить, нужно понять, что долг — это не причина, а следствие. Следствие глубокого кризиса бизнес-модели.

📊 Диагноз

Отчет за I полугодие:

* Выручка: -15,2% г/г. Проблемы не в долгах — рынок бытовой техники просто уходит из-под ног, маркетплейсы забирают на себя эту роль, особенно $OZON

* Операционный убыток: -7,6 млрд руб. Самое страшное: валовой прибыли (27 млрд) не хватает, чтобы покрыть операционные расходы (35,7 млрд). Компания проедает себя.
* Чистый убыток: -25,2 млрд руб. Сверху на эту рану сыпятся 26,6 млрд рублей процентов по долгам. Порочный круг.

🌪️ Идеальный шторм во внешней среде

Компазия попала в макро-мясорубку:

1. Высокая ключевая ставка: убила ипотеку и продажи новостроек, а с ними — и спрос на технику для новых квартир.
2. Смена поведения потребителя: люди не тратят, а копят. Депозиты победили холодильники. Продажи смартфонов -22%, ноутбуков -19%.
3. Укрепление рубля заставило продавать старые запасы с дисконтом. Парадокс: девальвация сейчас была бы для них подарком.

💡 Спасательный круг или якорь?

Чистый долг 99,3 млрд руб. (ND/EBITDA = 2,8x). При цене размещения ~58 руб. за акцию компания может выручить ~87 млрд.

Для акционеров это капитуляция. Текущие владельцы будут размыты почти на порядок. Их доля в будущем (если оно будет) станет символической. В этих акциях сейчас делать нечего. Это лотерейный билет с мизерной вероятностью выигрыша.

Для держателей облигаций хорошие новости. Скорее всего, долг будет полностью рефинансирован и выплаты по купонам обеспечены. Риски дефолта резко снижаются.

⚖️ Итоговый вывод

М.Видеo проводит шоковую терапию. Это не стратегический маневр, это борьба за выживание ценой уничтожения акционерной стоимости.

Компания пытается выиграть время, закрыть долги, реструктуризировать бизнес, перезапуститься. Но сможет ли она найти ответ на главный вызов — конкуренцию с маркетплейсами и изменившегося потребителя? Большой вопрос.

Пока что это история про то, как спасают бизнес, а не инвестиции. Будьте осторожны.

А вы как думаете, у М.Видео есть будущее после такой допэмиссии? Делитесь мнением в комментах.