Если говорить об акциях, то классической защитой от ослабления рубля являются привилегированные акции «Сургутнефтегаза», дивиденд на которые напрямую зависит от курса доллар на конец 2023 года. Например, при курсе доллара в 90 руб. дивиденд за 2023 года может составить почти 12 руб. на акцию. При этом рост (снижение) курса доллара на каждый рубль увеличивает (уменьшает) потенциальный дивиденд примерно на 0,4 руб.

Если рубль во II полугодии останется аномально слабым, а цены на нефть существенно не снизятся, то сюрпризом могут стать дивиденды «Лукойла», которые в таком сценарии могут достигнуть 800-900 руб. (15,0-16,8% доходности) на акцию по итогам года. Также отметим, что «Лукойл» в два раза меньше других нефтяников пострадает от снижения демпферных выплат.

Девальвация рубля позитивна для эмитентов сектора металлургии и горнодобычи в зависимости от той доли, которую экспорт занимает в их продажах. Для «Русала» и «ФосАгро» – это порядка 70% в выручке, для «Норникеля» и «Алроса» – более 90%. Для этих компаний эффект ослабления рубля будет положительным, хотя и ограниченным на фоне роста затрат и слабой текущей динамики цен на металлы, алмазы и удобрения.

ПАО «Сегежа Групп»

Происходящая девальвация рубля позитивно скажется на среднесрочных операционных показателях компаний-экспортеров. Объем экспортной выручки для «Сегежи» составляет более 70%. Ожидаем продолжения спекулятивного роста котировок компании.

Акции компании вышли из среднесрочного бокового канала. Идея на рост бумаги с целью 6,75 руб. При объеме позиции 7% и выставлении стоп-заявки на уровне 6,10 руб. риск на портфель составит 0,22%. Соотношение прибыль/риск составляет 2,25.

Biogen Inc.

6 июля FDA обнародует свое решение по препарату Leqembi совместного производства Eisai и Biogen, который предназначен для лечения болезни Альцгеймера.

Все акции черной металлургии отправлены на пересмотр в ожидании возобновления публикации финансовой отчетности. Срок разрешения не раскрывать финансовые результаты истек 1 июля, и уже с середины июля мы ждем отчетов, чтобы оценить компании. Операционная деятельность почти восстановилась на докризисном уровне, особенно у «Северстали», но насчет прибыли мы пока не уверены. 

Сейчас акции металлургов уже достаточно сильно выросли. Если результаты окажутся неплохими, то на ожиданиях значительная часть потенциала уже реализовалась. А если результаты окажутся хуже ожиданий, то будет разочарование, и акции упадут. Также все будет зависеть от того, возобновятся ли дивиденды, а в этом пока нет уверенности. 

Именно по этим причинам сейчас сложно выделить перспективные акции сектора. Однако пройдемся по эмитентам.

Потенциал акций Polymetal, связанный с редомиляцией группы в Казахстан, к сожалению, сейчас нивелирован высокими рисками из-за неясности судьбы российских активов группы после того, как АО «Полиметалл» попало в SDN-лист США. Мы отозвали рейтинг Polymetal до тех пор, пока они не решат, что будут делать с российской частью бизнеса.

В среду, 5 июля, Индекс МосБиржи немного снизился на небольших оборотах, при этом выросло около 75% акций, входящих в индекс. Долларовый Индекс РТС опустился на 1,8% на продолжающемся ослаблении рубля.

Внешний фон складывался не самый благоприятный. Рынки АТР завершили день снижением на фоне слабых макроданных из Китая и сигналов напряжения в отношении между двумя крупнейшими экономиками мира, США и КНР. Европейские фондовые индексы также снижаются на данных, указывающих на сокращение деловой активности в еврозоне в июне.

По итогам торговой сессии Индекс МосБиржи опустился на 0,1% до 2805 пункта, Индекс РТС упал на 1,8% до 969,3 пункта. Валютная пара USD/RUB торгуется на уровне 91,1207 руб. (+2,2%), ближайший фьючерс на Brent дорожает на 0,4% до $76,58 за баррель.

Лучше смотрелись компании нефтехимического сектора и транспортные компании. Слабее рынка показали себя бумаги нефтегазовых и строительных компаний.

«Русагро» объявила о приобретении 50% акций и контроля над группой НМЖК.

С учетом последних экономических данных (ускорение роста экономической активности, потребления и инфляции; новый исторический минимум безработицы) и устойчивого ослабления курса рубля (с начала года рубль упал к доллару и евро на 27-29%), вероятность повышения ключевой ставки на очередном заседании Центрального банка на 50 б.п. (до 8%) становится основным сценарием. При этом нельзя исключить и более серьезный шаг повышения. Но решение будет приниматься ближе к заседанию, исходя из экономических данных. 

ЦБ уже несколько раз пояснял, что решения по ставке будут определяться необходимостью вернуть инфляцию к цели 4% в 2024 году с учетом прогноза ее ускорения до конца текущего года и в начале следующего. Регулятор опасается, что накачка спроса со стороны госрасходов, восстанавливающейся потребительской активности и смягчения условий банковского кредитования в условиях ресурсных ограничений для увеличения выпуска приведет к перегреву экономики и к ускорению повышения цен аналогично истории восстановительного роста 2021 года. 

ПАО «Мечел»

После периода долгого роста акции «Мечела» скорректировались и попали в «боковик». Причины этого: новость от 2 июня о невыплате дивидендов и неоднозначные данные производственного отчета за I квартал, в котором видно падение цен и объемов добычи. При этом не стоит забывать о росте выручки и EBITDA компании по итогам 2022 года. Также стабильной выглядит статистика всей угольной отрасли Кузбасса. В итоге фундаментальные факторы кажутся неоднозначными для долгосрочного роста, однако текущая коррекция может быть приемлемой для спекулятивной точки входа.

Цена долгое время двигалась в рамках классического восходящего тренда. После этого котировки находятся в боковом движении. Свеча от 6 июня образовала формацию «Пин-бар» около уровня поддержки.

Сегодня фондовые площадки находятся в миноре после выхода неоднозначных данных о динамике деловой активности. Фондовая Америка, уходя после короткой сессии в понедельник на празднование Дня независимости, не обозначила надежного вектора, а сегодня рынок ждет публикации протоколов FOMC и анализ PMI.

Кроме того, негатива добавляет новый виток экономических войн, который никому не пойдет на пользу. После того, как США ввели ограничения на поставки в Китай передового оборудования для производства микросхем, они получили в ответ санкции на поставки из КНР редкоземельных металлов, необходимых для производства микросхем. Теперь, как сообщает Wall Street Journal со ссылкой на свои источники в Белом доме, администрация Джо Байдена рассматривает введение ограничений на доступ китайских компаний к услугам облачных вычислений в США.

По состоянию на 11:00 мск фьючерс на индекс S&P 500 опускается на 0,2%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снижается на 0,9 б. п. до уровня 3,849%. Фьючерс на нефть марки Brent с поставкой в сентябре отступает на 1,0% до $75,5 за баррель, а фьючерс на золото подрастает на 0,3% до $1935 за унцию. 

ПАО «ГМК Норильский никель»

По нашему мнению, акции «Норникеля» недооценены на 17,9% по сравнению с бумагами компаний, сопоставимых по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 и 2024 годы, даже с учетом повышенного странового дисконта.

Акции находятся около ключевого уровня поддержки. При объеме позиции 10% и выставлении стоп-заявки на уровне 14 560 руб. риск на портфель составит 0,12%. Соотношение прибыль/риск составляет 4,4.

Данный материал носит исключительно информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Она составлена без учета вашего инвестиционного профиля, а упомянутые финансовые инструменты либо операции, могут не соответствовать ожидаемой вами доходности, горизонту инвестирования, а также допустимому для вас риску убытков.

Активный спрос на золото в прошлом и этом году формируют центральные банки. В 2022 году они наращивали свои золотые резервы рекордными темпами и продолжают делать это в 2023 году. Учитывая, что сейчас основные геополитические и макроэкономические риски остаются прежними, можно ожидать сохранения этого тренда. В совокупности эти факторы вывели цены на золото в мае этого года на новые годовые максимумы — $2070 за унцию. Это немного ниже исторических максимумов в районе $2090 за унцию.

Золото традиционно сильно торгуется, когда индекс доллара слабнет, а доходности по гособлигациям США идут вниз вслед за ставкой ФРС, при этом инфляция остается высокой. По итогам июньского заседания ФРС усредненный прогноз предполагает уровень ставки на конец 2023 года 5,5-5,75%, что на 50 б.п. выше уровня на конец июня и на 50 б.п. выше мартовского прогноза. В результате всех этих повышений, при одновременном снижении инфляции в США реальная процентная ставка ФРС (за вычетом инфляции) перешла в положительную область. Это важный момент, поскольку если реальные процентные ставки в США положительные, не стоит ждать ралли в ценах на золото. Тем не менее, поскольку геополитическая напряжённость не спадает, инвесторы будут сохранять интерес к такому защитному активу, как золото.

Индекс МосБиржи сейчас всего на 34% ниже пиковых значений октября 2021 года, что может объясняться уходом западных иностранцев из акций. Это очень хороший результат, но, на мой взгляд, текущие уровни Индекса МосБиржи слишком оптимистичны для накопившихся и еще не учтенных рисков – возможная эскалация на Украине, переход западных экономик к околонулевым темпам роста и снижение спроса на сырье, а также ожидания более высоких ставок на российском долговом рынке и увеличение налоговой нагрузки из-за бюджетного дефицита. Ралли в последние недели было в основном связано с девальвацией рубля, а дивидендный стимул – покупка под дивиденды и их реинвестирование – уже во многом отыгран. Из крупнейших плательщиков осталась только «Роснефть» (около 190 млрд руб.) с закрытием реестра 11 июля. Летом Индекс МосБиржи может скорректироваться до 2500 пунктов. После завершения дивидендных отсечек инвесторы могут перевести часть капитала на облигационный рынок для получения периодической доходности.