Российский продуктовый ритейл остается одним из самых понятных защитных сегментов для долгового рынка. Спрос здесь менее цикличен, крупнейшие сети сохраняют сильные позиции, а облигации X5 и «Магнита» традиционно воспринимаются как бумаги качественных корпоративных заемщиков. Но последняя отчетность показала, что сравнение двух эмитентов уже не сводится к простому выбору между двумя похожими по уровню риска компаниями. X5 сохраняет более чистый кредитный профиль и низкую долговую нагрузку, тогда как у «Магнита» после роста инвестиций и долга появилась более заметная премия в доходности.

Главный вопрос не в том, у кого доходность выше на бумаге. В фиксированных выпусках рынок уже дает несколько понятных идей, но далеко не все бумаги выглядят одинаково привлекательно. Во флоатерах ситуация сложнее, часть доходностей представляется высокой только из-за короткого срока, а на более длинных выпусках премия «Магнита» не всегда компенсирует выросший кредитный риск.

На первичном рынке облигаций пополнение: стартуют два новых размещения от эмитентов с высоким кредитным рейтингом ― «Авто Финанс Банк» и «ВТБ Лизинг». Оба выпуска предоставляют инвесторам возможность зафиксировать текущую рыночную доходность на срок до трех лет.

Разбираем ключевые параметры новых облигаций, оцениваем финансовое состояние эмитентов и сравниваем предлагаемые условия с аналогичными бумагами на вторичном рынке, чтобы определить, насколько интересным выглядит участие в каждом из размещений.

🚙 АФБанк-001P-19

🔶Об эмитенте

«Авто Финанс Банк» ― российский банк, специализирующийся на автокредитовании, финансировании автопроизводителей и автодилеров.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (РСБУ):

• Процентные доходы: 38,7 млрд руб. (+63,5% (г/г));
• Чистая прибыль: 4,0 млрд руб. (+5,0% (г/г));
• Обязательства: 158,6 млрд руб. (+13,3% (г/г));
• ICR: 1,2.

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 10 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир доходности: КБД (3 года) + 160 б.п.;

Вот это поворот! Российские акции обогнали биткоин, а сосиски — акции ВК. Это не шутки, а реальность рынка. Кока-колу выгоднее привозить, чем производить. Чья в этом вина? Дойдем ли мы до того, что наличный доллар для поездки за границу будет стоить на 20% дороже курса на Московской бирже? Почему вместо того, чтобы ориентироваться на Китай, пора переключаться на Индию и Африку? Станет ли реальность похожа на «Терминатора»? Придется ли ИИ-компаниям платить людям, потерявшим из-за них работу? Все детали — у Ярослава Кабакова, Тимура Нигматуллина и Владимира Лошкарева.

Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX

Базовый сценарий аналитиков «Финама» предполагает, что Банк России на ближайшем заседании 19 июня продолжит снижение ключевой ставки, понизив ее еще на 50 б.п., до 14,0%. Но с учетом проинфляционных рисков и факторов неопределенности эксперты полагают, что регулятор может выбирать между снижением ставки на 50 б.п. и более осторожным вариантом (ее сохранением на текущем уровне либо снижением с шагом 25 б.п.).

Особенность состоит в том, что текущие данные по инфляции, траектория которой сейчас идет ниже прогноза Банка России на II квартал 2026 года и ниже целевых 4% SAAR) и экономической активности (в частности, неожиданно резкий спад инвестиций в основной капитал в I квартале 2026 года на 14,3% (г/г), пересмотры в сторону понижения прогнозов Минэкономразвития и рыночного консенсуса по росту ВВП на 2026 год) в сочетании с крепким рублем дают достаточно уверенности в целесообразности продолжения смягчения ДКП. Однако часть факторов, повлиявших на низкую инфляцию в апреле и (по недельным данным) в мае, по мнению Банка России, носит временный характер.

Описание эмитента

МКПАО «Русал» — российская компания мировой алюминиевой отрасли, крупнейший в мире производитель алюминия за пределами Китая. Преимущество компании ― обладание собственной ресурсной базой и осуществление полного цикла производства — от добычи сырья до выпуска готовой продукции. «Русал» одним из первых в мире начал выпуск экологического металла под брендом ALLOW. Главным его преимуществом является низкий углеродный след и использование возобновляемых источников энергии — так производится около 90% продукции. География компании насчитывает около 45 предприятий в 14 странах.

Основные экспортные регионы на 2025 год: Азия (52%), СНГ (30%), Европа (16%), Америка (1%), иные (1%). По географии выручки компании виден отчетливый разворот на Восток и переориентация логистики по причине санкционных ограничений.

Бизнес-модель компании

«Русал» позиционирует себя как вертикально интегрированного производителя алюминия — от добычи бокситов до готовой продукции.

В этой статье оценим параметры двойного размещения облигаций МКПАО «Яндекс» ― ведущей российской IT-компании с аудиторией более 110 млн пользователей в месяц.

ЯНДЕКС-001Р-05

Об эмитенте

«Яндекс» ― многопрофильная технологическая компания, которая создает и развивает сервисы и технологии для пользователей и бизнеса с использованием машинного обучения.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 1,44 трлн руб. (+31,7% (г/г));
• Чистая прибыль: 141,4 млрд руб. (+40,0% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 294,6 млрд руб. (+52,4% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 722,6 млрд руб. (+18,1% (г/г));
• Скорр. Чистый Долг/скорр. EBITDA: 0,2.

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 30 млрд руб. (общий);
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КБД (2 года) + 140 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: AАA (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 16 июня;
• Дата размещения: 19 июня;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;

Вышедшие накануне данные Росстата за апрель и 4 месяца 2026 года показали следующие тенденции:

• По оценке Минэкономразвития, ВВП за 4 месяца 2026 года вышел в небольшой плюс (+0,2% (г/г)).
• В апреле годовую динамику экономической активности поддержали промышленность, потребительский спрос и грузооборот транспорта.
• Статистика рынка труда мало изменилась по сравнению с предыдущим месяцем ― безработица в апреле осталась вблизи исторического минимума (2,2%).
• Негативным сюрпризом стал резкий спад инвестиций в основной капитал (в I квартале 2026 года -14,3% (г/г)).
• Сальдированная прибыль предприятий в I квартале сократилась на 26,5% (г/г), доля убыточных организаций возросла до 36,9% против 31,6% в I квартале 2025 года.

«Мониторинг предприятий» Банка России указывает на замедление роста деловой активности в мае при снижении ценовых ожиданий. Сводный индекс деловой активности (PMI) в мае остался в зоне небольшого сокращения (49,2).

Инфляция после необычно низких значений апреля и большей части мая, ускорилась в последнюю неделю прошлого месяца. Инфляция в РФ с 26 мая по 1 июня составила 0,15% после роста цен на 0,07% с 19 по 25 мая, снижения цен на 0,02% с 13 по 18 мая (за 6 дней из-за праздника), роста цен на 0,07% с 5 по 12 мая (за 8 дней), снижения цен на 0,02% с 28 апреля по 4 мая.

Сейчас все серьезно. ЦБ боится ускорения инфляции, а бизнесу нечем дышать из-за высокой ставки и налогов. При этом одни компании купаются в деньгах, а другие становятся опасностью для инвестора. Почему российская экономика — территория парадоксов? Какая зависимость между курсом рубля и Индексом МосБиржи? В новых «Итогах недели» разбираемся, какими бумагами из сектора недвижимости еще можно спекулировать, а с кем лучше вообще не связываться? Когда котировки «Аэрофлота» устроят перформанс и взлетят к новым максимумам? Все детали — у Ярослава Кабакова, Тимура Нигматуллина и Юлии Савиной.

Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX

Рост вопреки прогнозам: с начала 2025 года рубль укрепился на 55%, хотя многие аналитики ожидали его ослабления. Теперь, когда Минфин вернулся на валютный рынок, возможно, наступает время пересмотра прогнозов. Что будет с рублем этим летом: укрепление, боковик или ослабление?

Сильный рубль ― подарок, который не ждали

С начала прошлого года рубль укрепился к доллару более чем на 55%, а за последние два месяца ― примерно на 12%. Сегодня доллар стоит около 72-73 рублей и иногда позволяет себе опускаться даже ниже этого диапазона.

Для страны, привыкшей к слабой национальной валюте, это выглядит как чудо. Но никакого волшебства здесь нет. Есть война США и Израиля против Ирана, которая разогнала цены на нефть и привела к перекрытию Ормузского пролива. В результате внешнего шока российская Urals, стоившая в феврале около $44 за баррель, взлетела почти до $95 в апреле. И в Россию хлынула валютная выручка, что и поддержало курс рубля, который еще в марте находился на уровне выше 86 за доллар.

В этой статье рассмотрим параметры новых размещений облигаций от эмитентов с высоким кредитным качеством: АО «Почта России» и ГМК «Норильский никель».

✉️ ПОЧТА РОССИИ-003P-07

🔶Об эмитенте

«Почта России» ― российский государственный оператор почтовой связи, обеспечивающий доставку писем, посылок, пенсий и оказывающий финансовые услуги. Компания является ключевым логистическим партнером для бизнеса и государственных организаций по всей стране.

🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 229,8 млрд руб. (+0,1% (г/г));
• Чистый убыток: 25,4 млрд руб.
• Долгосрочные обязательства: 83,4 млрд руб. (-29,7% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 304,2 млрд руб. (+4,7% (г/г)).

🔶Параметры выпуска:

• Объем: 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КБД (2 года) + 550 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 10 лет;
• Рейтинг: AA (негативный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 9 июня;
• Дата размещения: 15 июня;