Ренессанс отчитался по МСФО за 1 квартал 2026 года. Отчёт противоречивый: брутто-премии выросли на 17,3% год к году, до 47,8 млрд рублей, но чистая прибыль рухнула на 16%, до 2,1 млрд рублей. Давайте разбираться, что произошло.

🔼Основной драйвер роста – сегмент life (страхование жизни): премии прибавили 27,5% год к году, достигнув 31,4 млрд рублей. Лидирует НСЖ: +33,5% год к году, до 29,7 млрд рублей. Но в поквартальном сравнении НСЖ снизилось на 3,6%.

Это проблема: по мере снижения ставки инвесторы меняют стратегии, перекладываясь в более рискованные и доходные продукты. Кроме того, доходы населения падают – страхование снова может перейти в категорию «необязательной роскоши».

Сегмент non-life стоит на месте: премии выросли всего на 1,6% год к году, до 16,4 млрд рублей. Премии по автострахованию снизились на 4,7% год к году, до 9,6 млрд рублей из-за спада продаж новых автомобилей.

Таким образом, после вычета всех расходов чистый финрез от страховых услуг сократился почти вдвое – с 4,1 до 2,1 млрд рублей. Высокие расходы бьют по маржинальности.

( Читать дальше )

Северсталь обычно воспринимают как ядро Севергрупп империи Мордашова и как одну из трёх крупнейших металлургических компаний. Но если копнуть глубже, там найдётся много всего интересного: завод, который вырос из географического расчёта, попытка зайти в мировой стальной передел через Arcelor, золото в Африке, автозаводы, собственная авиакомпания и даже сталь с названиями из гардероба.

1. Комбинат появился потому, что Череповец удачно расположился на карте

История Северстали началась с очень советского расчёта: в 1930-х нашли железную руду на Кольском полуострове и уголь в Печоре, а завод решили строить в Череповце, где сходились железная дорога и Волго-Балтийский водный путь. Первый чугун там выпустили 24 августа 1955 года, и именно с этой даты обычно отсчитывают жизнь будущей Северстали. Получается, компанию буквально собрали вокруг точки, где ресурсы, транспорт и промышленная логика сошлись в одном месте.

2. У Северстали был свой автопром

В начале 2000-х Северсталь купила УАЗ и Заволжский моторный завод, а автомобильные активы выделила в отдельный холдинг «Северсталь-авто».

( Читать дальше )

МТС Банк опубликовал отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года.

🔼 Цифры очень неплохие: чистая прибыль взлетела в 2,6 раза год к году, до 2,5 млрд рублей. Комиссионные и прочие непроцентные доходы прибавили почти 38%, до 4,2 млрд. Операционный доход до резервов вырос почти на 58%, до 18,5 млрд.

Активная клиентская база выросла на 53%, до 4,6 млн человек – банк явно перестал быть «карманом МТС» и начал биться на равных с региональными гигантами.

Теперь разберём конкретику.

Чистый процентный доход до вычета резервов вырос в 1,6 раза, до 14,3 млрд рублей. Но главное не это: после вычета резервов он увеличился в 3,7 раза, до 6,9 млрд. Это означает, что, хотя абсолютный объём резервов вырос, их доля в процентном доходе существенно снизилась. Это очень хорошо: банк стал заметно меньше терять на плохих кредитах.

Чистая процентная маржа подскочила на 2,3 п.п. до 8,1%. Это сложилось за счёт совпадения двух факторов: доходность процентных активов осталась на высоком уровне 19,2%, а стоимость фондирования продолжила падать – с 16,4% до 13,3% (минус 3,1 п.п.). Банк продолжает менять структуру пассивов: растёт доля дешёвых текущих счетов (плюс 2,1% с начала года, до 91,2 млрд).

( Читать дальше )

Мосбиржа отчиталась за первый квартал 2026 года. Результат приятно удивил.

🔼 Так, структура доходов Моськи продолжает меняться. Комиссионные доходы выросли на 16%, до 21,5 млрд рублей, а чистый процентный доход – на 37%, до 13,8 млрд. Таким образом, доля комиссионных доходов в операционке достигла 61%.

Собственно, это продолжение тренда, о котором я уже писал. При высокой ключевой ставки процентные доходы были драйвером выручки, т.к. биржа зарабатывает на размещении собственных средств и операциях РЕПО. При снижении ставки процесс обратный: инвесторы возвращаются ради спекуляций, и доля комиссионных отчислений растёт.

👉 Именно поэтому Мосбиржу я и называю вечным двигателем: она зарабатывает при любой ситуации.

Остальные ключевые цифры тоже приятные.

Так, EBITDA поднялась на 30%, до 25 млрд, операционные расходы при этом сократились на 2,5%.

Чистая прибыль выросла на 32%, до 17,2 млрд рублей.

Результат лучше ожиданий, но я бы хотел акцентироваться на другом: что там с рынком и как меняется перераспределение ликвидности.

( Читать дальше )

Неискушённые инвесторы, когда слышат про «дивидендный портфель», представляют себе портфель, набитый акциями с двузначной дивдоходностью «хотя» выше ключевой ставки – в данном случае выше 15%.

Ну, типа достаточно открыть дивидендный календарь, скупить ТОП-10 акций с максимальной дивдохой – и можно планировать безбедную старость на Мальдивах.

❗️ Но всё работает не совсем так. Даже нет: всё работает совсем не так.

Высокая дивидендная доходность на ру рынке – обычно это аномалия, которая свидетельствует о больших проблемах в бизнесе. Понять, что вы попадаете в «дивидендную ловушку», очень просто: если акция преимущественно падает, но при этом предлагает высокую дивдоходность – скорее всего, тут что-то не так.

Инвесторы в массе своей очень прагматичные люди. Если они видят хороший бизнес – они скупают его бумаги. За счёт этого хорошие акции обычно стоят очень дорого.

👉 К примеру: Сбер – это стабильный и надёжный бизнес, но дивидендная доходность редко даёт выше 10% годовых. Причина – инвесторы постоянно покупают акции банка, т.к. верят в его будущее. При этом бизнес Сбера реально растёт, что позволяет постоянно увеличивать дивиденды.

( Читать дальше )

М.Видео продолжает шокировать инвестиционную общественность. Вчера был опубликован отчёт РСБУ за 1 квартал 2026 года, и он… провальный.

Тут, правда, нужно понимать, что перед нами не МСФО, а именно РСБУ. МСФО показывает консолидированные результаты группы (включая Эльдорадо, маркетплейс и прочие активы) глазами инвесторов, а РСБУ – строго формальную отчётность головного юрлица ПАО «М.Видео» для налоговой и государства.

По сути, мы смотрим на состояние материнской «оболочки», через которую собственники выводят дивиденды и перегоняют денежные потоки. Но именно сейчас важно смотреть на неё, т.к. нам нужно понять, изменилось ли что-то в денежных потоках корпорации.

Но нет. Финансовое пике продолжается.

🔽 Так, выручка обвалилась на 30% год к году – до смешных 39,4 млн рублей (да, именно миллионов). Валовая прибыль сократилась с 55,7 млн до 38,6 млн. Но главное – чистая прибыль рухнула в 8,2 раза, составив всего 3,97 млн рублей.

Почему всё так плохо? Головная компания перевела основную выручку на дочерние операционные юрлица (которые управляют магазинами и маркетплейсом), а сама осталась с большим объёмом долгов – отсюда и такие показатели.

( Читать дальше )

Ахахах))

Похоже, что рынок не готов брать риск по текущей оценке.

🔽После поступления новостей о срыве аукциона акции ЮГК обвалились на Мосбирже. За несколько минут цена опустилась с 0,72 до 0,66 рублей.

Напомню, что ещё в начале мая Росимущество выставило долю компании ЮГК в размере 67,25% по начальной цене 140,4 млрд рублей. Шаг аукциона был объявлен в 2% от стартовой цены. Для участия в торгах требовалось внести залог в размере 20% от начальной цены (32,404 млрд рублей). Сбор заявок был объявлен до 15 мая.

Собственно, на аукцион никто не заявился – а ведь любому участнику достаточно было просто подать одну заявку, и контрольный пакет утёк бы в его руки по минимальной определённой стоимости.

👉Вспоминается история с продажей Домодедово – там тоже первый аукцион провалился. После чего был организован т.н. «голландский аукцион», когда цена не растёт, а снижается (в случае с Домодедово она падала на 10% каждые 10 минут).

Похоже, что ЮГК будут продавать по той же схеме.

( Читать дальше )

Сейчас у Русагро довольно непростой период: основатель группы Вадим Мошкович находится в СИЗО, а контрольный пакет акций компании в начале мая 2026 года перешёл под контроль государства по решению суда – оптимизма акционерам это точно не добавляет. И всё же предлагаю разобрать Русагро шире текущий новостей и посмотреть, какие эпизоды включает её биография.

1. Русагро начиналась с мешков сахара, а не с комбайнов

История группы стартовала в 1995 году с импорта сахара в Россию. На раннем этапе это была торговая история: компания, известная на рынке как Sugar Trading Company, возила сахар и работала с кондитерскими фабриками, а до собственной большой агроимперии было ещё далеко.

2. Сделка со Сбером стала для группы быстрым апгрейдом

В 2001 году Русагро слилась с принадлежавшим Сбербанку импортером сахара-сырца «Роспрод». По тем временам это был очень взрослый ход: вместе с активом группа получила рынок, связи и более тяжёлый вес в сахарной торговле, причём сумма сделки оценивалась примерно в $20 млн.

( Читать дальше )

Совкомбанк отчитался за первый квартал 2026 года. На первый взгляд – банк идеально держит удар: чистая прибыль взлетела на 57% год к году, до 20 млрд рублей, даже лучше ожиданий. Но, как водится, дьявол в деталях. Давайте разбираться.

🔼 Основную прибыль принёс выросший чистый процентный доход: +72% год к году, до 60 млрд рублей.

Чистая процентная маржа (NIM) растёт четвёртый квартал подряд и достигла 7,0% против 4,3% год назад. Причина банальна – ключевая ставка продолжает работать в пользу банка. Плюс стоимость фондирования (COF) снизилась с 17,4% до 12,8%. Банк привлекает деньги дешевле: опять-таки, это эффект снижения ставки.

Комиссионные доходы тоже подросли: +31% до 12 млрд рублей. В целом доходная часть – огонь.

Кредитный портфель нетто вырос на 9% год к году, до 2,9 трлн рублей. Но структура изменилась:
✔️ Корпоративный портфель: +19%, до 1,6 трлн рублей
✔️ Розничный портфель: застыл на 1,3 трлн рублей

Розница не растёт – и это важный сигнал. Банк объясняет это ужесточением требований ЦБ и необходимостью наращивать капитал под сделку по покупке «Капитал Лайф». Сделка, кстати, добавила разовый доход в 3 млрд рублей уже в отчётном периоде. Но об этом позже.

( Читать дальше )

Крупнейший онлайн-рекрутер отчитался за I квартал 2026 года. Показатели смешанные, рынок труда под давлением, но компания держится молодцом и даже объявила обратный выкуп акций почти на четверть free-float. Давайте разбираться, что происходит под капотом.

🔽 Выручка снизилась на 1,5% до 9,5 млрд рублей. Падение объяснимо: рынок труда сокращается, число платящих клиентов – тоже. Более того, структурный тренд на раскалывание бизнеса на два сегмента продолжается.

Бизнес раскалывается на две части. Крупные клиенты чувствуют себя уверенно: выручка от них выросла на 10,5%, число платящих компаний увеличилось на 3,7%. А вот малый и средний бизнес в минусе: выручка от МСБ упала на 14,1%, а количество платящих клиентов сократилось на 16,2%.

У HH традиционно именно МСБ давали основную долю выручки, и их уход сильно сказывается на финрезах.

О состоянии на рынке труда я обычно смотрю по hh.индексу (отношение резюме к вакансиям). В марте он достиг рекордных 11,4 пунктов – четвертый месяц подряд мы видим обновление худшего показателя. Количество вакансий упало на 27% год к году, а резюме выросло на 41%. Рынок труда перегрет со стороны соискателей: работы мало, желающих много.

( Читать дальше )