Блог компании Финам Брокер | Российская экономика замедлилась. Как ее ускорить?

В России на днях вышла макроэкономическая статистика, позволяющая уточнить прогнозы на год. Так, согласно данным Росстата и расчетам Минэка, рост ВВП страны в сентябре ускорился до 0,9% в годовом выражении после 0,4% в августе, а в целом в III квартале замедлился до 0,6% после 1,1% во II квартале. А сегодня агентство S&P Global сообщило, что индекс PMI в сфере услуг в России в октябре подскочил до 51,7 пункта с сентябрьских 47 пунктов. Показатель стал максимальным с мая.

Центробанк, между тем, недавно обратил внимание на «разговоры о рецессии» и призвал относиться к ним с осторожностью. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, при рецессии резко растет безработица, а затем снижаются реальные зарплаты. В России же сейчас ни того, ни другого «и близко нет». По данным Росстата, действительно, безработица остается вблизи исторического минимума ― в сентябре она увеличилась до 2,2% после 2,1% в августе. По реальным зарплатам последние данные есть за август: показатель увеличился на 3,8% в годовом выражении.

Что означают свежие данные по PMI в сфере услуг для перспектив российской экономики, какие прогнозы у аналитиков по ВВП по итогам текущего года и 2026-го, есть ли вероятность рецессии в ближайшие годы?

Сфера услуг ― о чем говорит PMI

Рост сферы услуг в России позволяет осторожно говорить о первых признаках улучшения спроса, подчеркнул Ильяс Зарипов, к.э.н., доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Плеханова. По его словам, рост деловой активности может стать стимулом роста производства. «Однако в целом невысокие показатели индекса деловой активности в сфере услуг (превышение лишь на 1,7 пункта нейтрального уровня) свидетельствует о неустойчивости данного тренда и о том, что рано делать выводы об активизации российской экономики в целом», ― добавил Зарипов.

Данные по PMI достаточно волатильны от месяца к месяцу, обращает внимание руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая. «В соответствии со значениями за октябрь, в обрабатывающей промышленности спад деловой активности продолжается уже 5 месяцев подряд (в октябре с ускорением по отношению к сентябрю), в то время как в сфере услуг впервые с мая деловая активность перешла в зону роста (выше отметки 50). В промышленности снижение новых заказов стало максимальным за 3 месяца, в то время как в сфере услуг темп сокращения новых заказов замедлился. Важно, что хотя предприятия сферы услуг увеличили занятость четвертый месяц подряд на фоне объема незавершенных работ, настроения бизнеса и в промышленности, и в сфере услуг сейчас на минимуме с 2022 года из-за опасений, связанных с финансовыми трудностями и платежеспособностью клиентов», ― прокомментировала Беленькая.

В целом, по ее словам, оперативные индикаторы PMI подтверждают гипотезу, что производство (особенно в гражданских отраслях) сейчас испытывает больше проблем, чем сфера потребления, где поддержку пока оказывает рост доходов населения. Достаточно устойчиво растет спрос на такие услуги как отдых, развлечения, путешествия. При этом в целом экономическая динамика существенно замедлилась по сравнению с прошлым годом.

Российская экономика будет расти, но медленно

Банк России 24 октября опубликовал обновленный прогноз, в котором снизил ожидания по ВВП России по итогам 2025 года до 0,5-1% с прежних 1-2%. Сегодня ЦБ опубликовал комментарий к этому прогнозу, в котором отметил, что снижение оценки связано с более выраженным замедлением экономической активности во II-III кварталах текущего года.

По оценке Банка России, положительный разрыв выпуска продолжил закрываться в III квартале. Оперативные данные указывают на то, что рост ВВП в годовом выражении в III квартале замедлится до 0,4%, что ниже июльского прогноза (1,6%). В IV квартале, в том числе ввиду эффекта высокой базы IV квартала 2024 года, когда произошел временный всплеск производства в отдельных отраслях экономики, годовой темп роста ВВП ожидается в диапазоне (-0,5)-0,5%. В результате по итогам 2025 года темп роста ВВП составит 0,5-1,0%.

«В 2026 темп роста ВВП прогнозируется в диапазоне 0,5-1,5% на фоне умеренного расширения потребительского и инвестиционного спроса. Положительный разрыв выпуска под влиянием жестких денежно-кредитных условий закроется в I полугодии 2026 года. В базовом сценарии ожидается, что в 2027 году российская экономика выйдет на потенциальные темпы роста в 1,5-2,5%, и в дальнейшем расширение выпуска закрепится в этом диапазоне», ― подчеркнул ЦБ.

Зарипов отмечает, что прогнозы аналитических центров регулятора и российских коммерческих структур по ВВП России имеют определенные расхождения. Банк России ожидает в четвертом квартале нулевой рост (в диапазоне от минус 0,5% до плюс 0,5% год к году).

«Полагаю, что рост ВВП по итогам 2025 года все же будет, но показатели роста будут невысокими – 0,6-0,8%. Преодолеть отметку в 1% ВВП сможет лишь в 2026 году», ― оценил Зарипов.

В будущем году, по его словам, на показатели ВВП будут влиять как положительные, так и негативные факторы. Основным драйвером роста ВВП может стать усиление внутреннего спроса на фоне роста реальных располагаемых денежных доходов населения (в 2026 году этот показатель ожидается на уровне 2,1%, в 2027 и 2028 годах — на 3,5% и 3,0% соответственно). Также повлияет реализация крупномасштабных национальных проектов и сбалансированной фискальной и денежно-кредитной политики. Значимым будет устойчивое положение рынка труда, стимулируемого государством. «Однако есть вероятность влияния внешних факторов: замедление и даже предкризисное положение мировой экономики, которое может повлиять и на спрос на экспортные товары России. Кроме того, политическая ситуация пока остается неспокойной, санкционное давление со стороны западных стран может продолжаться. В целом прогноз роста ВВП в 2026 году – 1-1,2%», — прокомментировал Зарипов.

По его словам, российская экономика по-прежнему остается в зоне риска, несет постоянные дополнительные расходы в связи с ее переориентацией. «Среди уязвимых отраслей можно назвать: строительство жилья, угольную отрасль, розничную торговлю непроизводственными товарами. Но, например, возникающие проблемы в металлургии и транспортном машиностроении могут быть нивелированы госзаказом и спросом со стороны ВПК», ― добавил эксперт.

Беленькая напоминает, что, по оценке Минэкономразвития, за 9 месяцев текущего года ВВП России вырос на 1,0% в годовом выражении. «В IV квартале 2025 года мы ожидаем околонулевую или слабоотрицательную годовую динамику ВВП, что связано с эффектом высокой базы IV квартала 2024 года. Тогда рост ВВП ускорился до 4,5% в годовом выражении на фоне пика бюджетного финансирования и закрытия контрактов по итогам года, в этом же году Минфин собирался делать равномерную динамику расходов внутри года и пока это подтверждалось. При этом потребительский спрос в IV квартале текущего года может временно ускориться перед объявленным повышением НДС и утильсбора. По итогам года мы ожидаем рост экономики примерно на 0,8%», ― отметила Беленькая.

Рост экономики в текущем и в 2026 году прогнозируется достаточно низким. В 2026 году Беленькая ожидает темпы роста в диапазоне 1-1,5%.

В 2026 году в базовом прогнозе ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, что в принципе должно приводить к оживлению экономической активности, добавляет эксперт. Однако вопрос в скорости нормализации ДКП. Как отметила Набиуллина, цикл смягчения ДКП продолжается, но более аккуратными темпами, с возможностью пауз, а «баланс факторов пока складывается таким образом, что для устойчивого достижения цели по инфляции потребуется более высокая траектория ключевой ставки, чем ожидалось».

«По нашей оценке, новый макропрогноз ЦБ предполагает среднюю реальную ключевую ставку в 2025 году на уровне 10,35% (на конец 2025 года — 9,5%), в 2026 году — 7,7-8,7% (прежний прогноз в среднем 7,65% на 2026 год), с 2027 года, как и в прежнем прогнозе, 4,0%. Для экономики это означает, что и будущий год предстоит прожить в более жестких денежно-кредитных условиях, чем считалось ранее, что будет оказывать сдерживающее влияние на кредитование и инвестиции. Другим фактором торможения роста экономики может стать повышение налоговой и административной нагрузки с будущего года», ― предупредила Беленькая.

Рецессии нет на горизонте

Ольга Беленькая подчеркивает, что сейчас официально в российской экономике рецессии нет, и прогнозы правительства и ЦБ не предполагают ее в базовом сценарии ни в текущем, ни в будущем году. «В базовом сценарии мы также не ожидаем рецессию ни в этом, ни в следующем году, хотя ее риски, конечно, существуют при неблагоприятном сочетании внешних и внутренних факторов. Геополитика остается существенным фактором неопределенности», ― добавила эксперт.

Как ускорить экономический рост?

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в конце октября поделилась «рецептом», как можно ускорить экономический рост в России.

«Может ли экономика расти быстрее, чем предусматривает наш прогноз? Да, может. При условии, что ограниченные ресурсы, будут получать именно те компании, те отрасли, где быстрее растет производительность труда. И что инвестиции, которые делаются, будут давать отдачу в виде высокой рентабельности. Потому что кредитование по низкой ставке низкорентабельных и даже убыточных компаний ― это путь в никуда. В условиях дефицита рабочих рук экономика предложения ― это про эффективность и производительность, про перераспределение наших ресурсов в наиболее востребованные и эффективные сектора. На мой взгляд, разговор об ускорении роста нужно начинать именно с этих вопросов. Производительность, конкуренция, контроль за монополиями, мобильность трудовых ресурсов, качество человеческого капитала, четкая приоритезация госрасходов. На мой взгляд, это ключ к более быстрому росту», ― сказала Набиуллина.

Ильяс Зарипов в качестве мер, которые могли бы стать катализатором экономического роста в России, предлагает следующие: 1) смягчение монетарной политики, что повлияет на усиление инвестиционной и оживление деловой активности; 2) повышение эффективности госрасходов, ужесточение контроля за целевым расходованием государственных средств; 3) совершенствование мер поддержки экспорта в дружественные страны; 4) активное участие государства, как инвестора, в реализации крупных инфраструктурных проектов; 5) стимулирование развития новых инновационных отраслей экономики: IT-сектор и сервисы, биотехнологии, робототехника, производство новых материалов, фармацевтика и др.

🔍Читать полностью на Finam.ru

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы