Обзор отчета Ленты за 2023 год – компания выдала лучший квартал за 5 лет!

Рассказываю, как одна сделка изменила бизнес. 

Финансовые результаты, в млрд руб.

✔️ EBITDA за 2023 год = 47,4 (в 2022 = 43,7, в 2021 – 46,6)

❌ Чистая прибыль за 2023 год = -2,6 (убыток)

✔️✔️ EBITDA за 4 кв. 2023 года = 22,8 (!)

❓ Чистая прибыль за 4 кв. = 0,2

Обратите внимание, какую EBITDA Лента получила за 4 кв., это рекордный квартал за все время для компании (!). Напомню, EBITDA – прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации.

На первый взгляд, ситуация с чистой прибылью может удручать, НО, позитив в деталях.

В 4-м квартале в отчете Ленты есть 2 разовых фактора, которые съели более 8 млрд руб. прибыли:

— обесценение внеоборотных активов (-6,7 млрд руб.), это неденежная статья, т.е. списания денег не было

— увеличенный налог (-1,6 млрд руб.), полагаю, это налог на сверхприбыль, должны были заплатить 0,4 млрд руб.

👀 Скорректированная чистая прибыль на разовые факторы за 4 кв. = 7 млрд руб.

На мой взгляд, разовые убытки мешают рынку прозреть. Представьте, где были бы цены акций Ленты, если бы сейчас в новостях были заголовки про почти 7 млрд руб. прибыли за квартал (а по факту, так и есть).

📊 Прогнозы на 2024 год

Чистая прибыль = 16,3 млрд руб.

EBITDA = 76,3 млрд руб.

Чистую прибыль прогнозирую консервативно, закладываю в модель рост расходов (он связан, например, с открытием новых магазинов, которые первое время работают с меньшей маржинальностью). Лента намерена открывать 500 магазинов у дома Монетка в год.

Напомню, что цель Ленты в 2025 году выйти на выручку в размере 1 трлн руб.

ℹ️ Покупка Монетки

Из отчета о движении денежных средств мы увидели, что Лента купила Монетку за 73,9 млрд руб. (за вычетом денежных средств на балансе Монетки). Прибыль Монетки за 2022 год составляла 10,5 млрд руб., так что купили по P/E = 7. Цена адекватная, не переплатили.

Важный факт в том, что капитализация всей Ленты сейчас 88 млрд руб. (при том, что Монетка стоит 74 млрд руб.).

То есть весь традиционный бизнес Ленты (гипермаркеты + супермаркеты + онлайн) сейчас оценивается в 14 млрд руб. (88 – 74).

➡️ Увеличение долговой нагрузки Ленты

При том, что Монетка куплена за 74 млрд руб., чистый долг Ленты за год вырос только на 46 млрд руб. по сравнению с показателями на сентябрь 2023 года (значит, собственный капитал Монетки был около 28 млрд руб.). Это плюс, то есть реальная стоимость покупки – ниже.

Сейчас показатель Net Debt / Ebitda = 2,8 (много, в связи с покупкой Монетки)

Цель Ленты вывести его на уровень менее 1,5, тогда компания готова начать выплачивать дивиденды.

По моему прогнозу такой показатель мы увидим уже в 2024 году за счет роста EBITDA.

💸 Дивиденды

Компания заявляла, что ее цель сначала снизить долговую нагрузку до показателя Net Debt / EBITDA менее 1,5. Давайте последим. Ранее компания заявляла, что по итогам 2024 года вряд ли сможет выплатить дивиденды, а вот по итогам 2025 – вполне реально. В этом году точно без дивидендов, по итогам 2024, на мой взгляд, 50 на 50.

📈 Справедливая цена

При потенциальной прибыли в 16,3 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций Ленты по мультипликатору P/E = 8 составляет 1 124 руб., повышаю свой прогноз.

Я доволен тем, что увидел в отчете Ленты, держу дальше.

Напоминаю, что это идея с высоким риском, без дивидендов в ближайший год, компания (по отчету) пока убыточная. Взвешивайте все риски.

Мой большой обзор Ленты вы можете прочитать вот тут (переходите по ссылке)

У меня помимо акций Ленты есть акции Магнита и X5. Вот мои обзоры двух главных российских ритейлеров, переходите и читайте.

Обзор Магнита

Обзор X5

Друзья, тех, кто держит Ленту – поздравляю с хорошим отчетом. Поддерживайте публикации лайками, если вам полезно! 👍