Обзор акций Южуралзолото – ставка на рост производства

Южуралзолото – золотодобывающая компания России, которая занимает 4-е место в по объемам производства золота в стране и ведет производство в Челябинской области, Республике Хакасия и Красноярском крае.

➡️ Состав акционеров Южуралзолото

• Константин Струков – 94%

• Free float — 6%

Компания вышла на IPO в ноябре 2023 года, я не обратил на нее внимания (мое допущение, что не покрывал сектор), НО компания выходила по адекватным мультипликаторам. IPO прошло успешно, акции с его момента выросли на 40%.

В отчете есть одна деталь, связанная с главным акционером. Константин Струков выводил деньги из компании с 2019 по 2022 годы (статья «выплаты денежных средств в пользу акционеров»): 2 млрд — в 2022, 3,4 млрд — в 2021, 3,2 млрд — в 2020, 5 млрд — в 2019.

До IPO Константин Струков был единственным акционером, поэтому такую практику можно понять, НО, если она продолжится, это станет проблемой для миноритариев.

⚠️ Санкции

🇺🇸 23 февраля 2024 года компания ЮГК и ее президент Константин Струков были внесены в санкционный список США. Компания выпустила пресс-релиз, в котором сообщила, что санкции на ее бизнес не повлияют:

«ЮГК больше не может вести бизнес в США и сотрудничать с американскими компаниями. Это не страшно. Зарубежных активов у нас нет, и с компаниями из США мы практически не работали и до санкций.

Для ЮГК существенно затрудняются расчеты в долларах США. Тут надо сказать, что еще с 2022 года перестали использовать доллары в расчетах. Мы продаем золото и покупаем иностранное оборудование за валюту дружественных стран (чаще всего это китайские юани)».

ℹ️ Операционные показатели ЮГК

Реализация золота, тыс. унций

• 2019 = 446,6

• 2020 = 423,6

• 2021 = 413,7

• 2022 = 451,2

• 2023 = 412,5 (это добыча — но реализация, скорее всего, близка к этим значениям)

• 2024 (мой прогноз) = 576

• 2025 (мой прогноз) = 646

✔️ К 2028 году ЮГК намерен увеличить производство золота до 944 тыс. унций, то есть более чем в 2 раза (!).

⚠️ Мне НЕ понравились производственные результаты ЮГК за 12 мес. 2023 года (компания объяснила снижение производства — уменьшением содержания золота в руде на Кочкарском месторождении и сдвигом в начале производства руды на месторождении Высокое на 2024 год).

При этом, я прогнозирую, что производственные результаты ЮГК в 2024 году могут вырасти на 163 тыс. унций (почти +40% к производству), за счет:

1️⃣ Запуска производства на месторождении Высокое в Красноярском крае (главный фактор), + 104 тыс. унций

2️⃣ Роста производства на ЗИФ Курасан в Челябинской области, +32 тыс. унций

3️⃣ Роста производства на ЗИФ Коммунар в Хакасии, +27 тыс. унций

Я опираюсь на те данные, которые компания представила в презентации перед IPO, пока оснований им не верить нет.

💵 Цены на золото в долларах

Сейчас цены на золото – на историческом максимуме.

Средние цены на золото, фьючерс в $ за унцию

2017 = 1 260

2018 = 1 271

2019 = 1 397

2020 = 1 778

2021 = 1 800

2022 = 1 805

2023 = 1 953

2024 (прогноз) = 2 040 (такая средняя цена с начала 2024 года)

Текущая цена на бирже = 2 160 $ за унцию, для ЮГК – это очень комфортные уровни. В рублях все еще лучше.

💸 Цены на золото в рублях, тыс. руб. за тройскую унцию

2017 = 73,5

2018 = 80

2019 = 90,3

2020 = 128,8

2021 = 132,6

2022 = 123,1

2023 = 167,3

2024 (прогноз) = 183,6 (цена унции золота в $ = 2 040, средний курс доллара = 90 руб.)

Сейчас цена на унцию золота в рублях выше 195 тыс. рублей, если цены удержатся на этом уровне, для ЮГК это будет очень хорошо.

Выручка ЮГК зависит от цены на золото в рублях. Корреляция этих показателей 99,83%. На основе выявленной корреляции, я составил финансовую модель, результатами которой поделюсь с вами во второй части обзора — расскажу о размере будущей прибыли, справедливой цене, дивидендах и традиционно — о плюсах и минусах компании.

ЮГК, как и Полюс – непростая компания для анализа, и интересный выбор в секторе золотодобычи. Потратьте секунду в завершении обзора и поддержите обзор лайком. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить вторую часть, если еще не подписаны! 🙂

Читайте мои обзоры других горно-металлургических компаний России:

Обзор Полюса

Обзор Алросы

Обзор Норникеля

Обзор Северстали

Обзор ММК

Обзор НЛМК