Обзор ММК. Почему 3-м сталевару страны не страшны санкции?

ММК – производитель стальной продукции, обладающий крупнейшей долей на внутреннем рынке, флагманский актив компании — Магнитогорский металлургический комбинат.

О мировом секторе черной металлургии я подробно рассказал в разборе Северстали, прочитайте о том, где в мире производят больше всего стали, и для чего она используется: t.me/Vlad_pro_dengi/650   



➡️ Состав акционеров ММК

• ООО «Альтаир» – 79,76% (В. Рашников)

• Free float — 20,24% 

Бенефициаром ООО «Альтаир» является председатель совета директоров ПАО ММК Виктор Рашников. Отмечу, что до февраля 2022 года В. Рашников владел ММК через кипрскую компанию Mintha Holding Limited, но уже с 3 марта 2022 года перевел активы в Россию (ООО «Альтаир» зарегистрировано в Магнитогорске).

 В. Рашников под персональными санкциями США и ЕС. 

 ⚠️ Санкции

 🇪🇺 В марте 2022 года ЕС запретил ввоз целого ряда продукции из стали из России (горячекатаная сталь, холоднокатаные листы, изделия из арматуры, сварные и бесшовные трубы и т.д.). В 12-м пакете санкций ЕС запретил ввоз чугуна из России. 

 Для ММК европейские санкции не значит практически ничего. На экспорт в 2020 году шло 19% продукции, из них в Европу – 11% (то есть около 2% всего объема). Сейчас доля ВСЕГО экспорта ММК составляет 5%.  

 🇺🇸 ММК находится в SDN-листе США с августа 2022 года, это означает запрет любым американским лицам и организациям взаимодействовать с компанией, и, кроме того, предполагает вторичные санкции на тех, кто взаимодействует из других стран. У ММК есть завод в Турции, он тоже под санкциями, но работает стабильно. 

 🇬🇧ММК также находится под санкциями Великобритании.

 ℹ️ Операционные показатели ММК

Производство стали, млн т. 

2017 = 12,9

2018 = 12,7

2019 = 12,5

2020 = 11,6

2021 = 13,6

2022 = 11,7

2023 (6 месяцев) = 6,5 (прогноз по году = 13)

Общие мощности ММК по производству стали = 16,8 млн т.

1) Магнитогорский завод = 14,5 млн т.

2) Заводы в Турции (их 2 – в Искендеруне и Стамбуле) = 2,3 млн т.

 Мы видим, что они мощности загружены не полностью.

 В отличие от Северстали и НЛМК, ММК обеспечена собственной железной рудой только на 17%. НЛМК – на 100%, Северсталь – на 95%. 

 Железную руду добывает предприятие Малый Куйбас (входит в группу ММК), предприятие может добывать 2,4 млн т. руды в год (добывает меньше). Этого, как мы видим по объемам выпуска стали – недостаточно, поэтому ММК закупает железорудный концентрат. 

 Поэтому у ММК выше себестоимость продукции и ниже маржинальность бизнеса, чем у конкурентов. Вот, например, доля себестоимости от выручки. 

 ММК (себестоимость от выручки с 2017 по 2021 год) = 68,47%

НЛМК (себестоимость от выручки с 2017 по 2021 год) = 62,46%

Северсталь (себестоимость от выручки с 2017 по 2021 год) = 54,24%

 Цены на сталь

 В завершении скажу еще раз о ценах на сталь. Цены на горячекатаную сталь дают отличную корреляцию с главными финансовыми показателями компании, поэтому я смотрю их.

 Средние цены на горячекатаную сталь, фьючерс в $ США за тонну

2017 = 620

2018 = 830

2019 = 603

2020 = 577

2021 = 1 586

2022 = 1 009

2023 = 908

2024 (прогноз) = 1 070 (взял, как и в обзоре Северстали, при этом текущая цена уже 1 135)

— Корреляция цены на г/к сталь с выручкой ММК = 98,74%

— Корреляция цены на г/к сталь с операционной прибылью ММК = 99,78%

— Корреляция цены на г/к сталь с чистой прибылью ММК = 99,29%

Пока цены на сталь высокие. 

 Во второй части разберем финансовые показатели, потенциальные дивиденды, и справедливую цену компании. Подпишитесь, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi! 🙂

И если еще не читали, прочитайте обзоры НЛМК и Северстали: 

Северсталь: t.me/Vlad_pro_dengi/650
НЛМК: t.me/Vlad_pro_dengi/669