Минфин решил не размещать ОФЗ в последнюю неделю декабря, ибо выполнил план заимствований. Зато обозначил объём размещения в I кв. 2024 г⁠⁠

Минфин не проводил аукцион ОФЗ в связи с выполнением программ государственных заимствований Российской Федерации на 2023 год. С учётом того, что в этом году Минфин сократил внутренние заимствования на 1₽ трлн, то ему необходимо было привлечь 2,5₽ трлн. Да, поправки в бюджетный кодекс давали регулятору право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ, но как вы поняли он от этого отказался (возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования). На сегодняшний день привлечено — 2,845₽ трлн. Регулятор выполнил намеченный план, а значит не особо заинтересован в раздаче премии инвесторам, на рынке ОФЗ для инвесторов по сути безысходность.

Если отталкиваться от предыдущего аукциона, то становится понятно, что спрос с каждой неделей снижался (спрос в ОФЗ 26243 — 24,3₽ млрд, выручка составила — 8,7₽ млрд, средневзвешенная цена —87,15%, доходность — 12%) и можно было не проводить предыдущее размещение — тоже (учитывайте, то, что регулятор на протяжении 8 недель не использовал флоутер и обходился только классикой разместив за IV квартал желаемые 500₽ млрд). Доходность большинства выпусков ниже 12%, это с учётом повышения ключевой ставки до 16%, видимо, отсутствие иностранных фондов даёт о себе знать (предложение перевешивает спрос, раньше иностранные фонды с охотой набирали безрисковый инструмент себе в портфель и двигали доходность вверх). С другой стороны, вклады в банке и корпоративные облигации дают больший % (именно с этим ещё связанно снижение спроса в ОФЗ), чем ОФЗ, но ставка на ОФЗ может быть, только в фиксации весомого % на долгие годы и «безрисковости» данного инструмента по отношению к корпоративным облигациям.

Поэтому довольно оптимистично выглядит план Минфина по объёму размещения ОФЗ в I квартале 2024 года — 800₽ млрд. Есть несколько причин почему он может не реализоваться:

✔️ Учитывая, что нынешняя конъюнктура в сегменте локального госдолга крайне нестабильна (доходность снижается, ликвидность оставляется желать лучшего), то без премии в классике никуда не обойтись. Иначе опять придётся прибегнуть к флоутерам.

✔️ По последним данным Росстата, за период с 19 по 25 декабря индекс потребительских цен вырос на 0,28% (прошлые недели — 0,18% и 0,20%), с начала декабря — 0,73%, с начала года — 7,42% (годовая же составляет 7,5%). Инфляция опять ускорилась. Также в 2024 г. нас ожидает: 10% повышение тарифов и увеличение трат бюджета РФ. То, что высокая ключевая ставка с нами надолго — факт, но 2024 г. может преподнести свои сюрпризы, при осторожных действиях регулятора, как бы ни пришлось вновь повышать ключевую ставку.

📌 Реалии рынка диктуют нам, что повышение ставки окончено, но я ещё поспорил с этим, ибо инфляция ускорилась, а в 2024 году нас ожидают более крупные траты бюджета и это при осторожных действиях регулятора, которые, кстати, привели ко всей этой вакханалии (если бы действовали раньше и ужесточали ДКП, как положено, возможно, ставка не была двухзначной). Нам же остаётся только выжидать обещанный лаг в 3-6 кварталов, ставка начнёт влиять на инфляцию весной, тогда, возможно, и придётся понижать её, если не образуется нового витка инфляции.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor