Блог компании Финам Брокер | Перегрев на рынке труда США ослабевает, вероятность завершения цикла повышения ставки ФРС повышается

Опубликованный отчет BLS за август показал несколько факторов, подтверждающих смягчение напряженности на рынке труда, которого упорно добивается ФРС.
Во-первых, хотя общий прирост рабочих мест в августе (187К) несколько превысил консенсус-прогноз (170К), данные за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 110К (июль – с 187К до 157К, июнь – с 185К до 105К). В течение трех месяцев прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США держится ниже 200К, и существенно ниже среднего за последние 12 месяцев значения в 271К.
Во-вторых, уровень безработицы неожиданно повысился с 3,5% до 3,8%, оставаясь весьма низким по сравнению с историческим трендом.
В-третьих, рост средней почасовой оплаты труда замедлился до минимальных за 1,5 года 0,2% (м/м), ниже консенсус-прогноза 0,3% м/м (впрочем, эти данные нельзя считать окончательными, т.к. они впоследствии пересматриваются).
Наконец, уровень участия населения в рабочей силе (participation rate), не менявшийся с марта, повысился до максимума с начала пандемии ковида – 62,8%, рабочая сила растет, в том числе за счет возвращения тех, кто ранее ее покинул, а теперь работает или активно ищет работу. Вместе с другими данными, вышедшими на этой неделе – например, сокращение числа открытых вакансий в июле до минимума с марта 2021 года (значительно ниже прогноза), снижении коэффициента числа вакансий к количеству безработных до 1,51 (минимум с сентября 2021 года), рост числа увольнений в американских компаниях более чем в 3 раза – данные BLS подтверждают, что рынок труда постепенно сокращает дисбаланс спроса и предложения сотрудников, чего и добивается ФРС, считая это необходимым условием устойчивого приближения инфляции к цели. Тем не менее, до возвращения к сбалансированному рынку труда, каким его привыкли видеть до пандемии, еще достаточно далеко.

Впрочем, на сдержанный рост рабочих мест в августе могли повлиять и временные технические факторы, которые уже учитывались рынком. В частности, это забастовка артистов в Голливуде и  подача компанией Yellow Trucking заявления о банкротстве в соответствии с главой 11 в начале августа, в результате чего около 30 000 работников остались безработными (что могло отразиться на сокращении числа работников в транспортном секторе).

Это последний крупный блок данных по рынку труда США перед заседанием ФРС 19-20 сентября, еще выйдут данные по инфляции. Пока же данные подтверждают очень высокую вероятность, как минимум, паузы ФРС на сентябрьском заседании и увеличивают вероятность, что текущий уровень процентной ставки (5,25-5,5%), рекордный за 22 года, может быть оценен американским центробанком как уже достаточно рестриктивный для завершения цикла повышений и сохранения ставки на текущем уровне в течение некоторого времени перед переходом к снижению. Впрочем, устойчивость роста потребления домохозяйств и устойчивость базовой инфляции, особенно в сфере услуг, пока не дают однозначного ответа на вопрос, достигнут ли терминальный уровень процентной ставки. Пока же  рынок фьючерсов переоценил вероятность паузы в сентябре до 93% с 88% накануне, сохранение ставки на текущем уровне на ноябрьском  и декабрьском заседании оценивается рынком как основной сценарий с вероятностью выше 60% (маржинальное увеличение по сравнению со вчерашним днем). В целом реакция рынков на данные можно оценить как промежуточную между слабо позитивной и нейтральной.


Ольга Беленькая, Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».