👩‍👧 Мать и Дитя (MDMG) - обзор операционных показателей за 2кв 2023г

▫️ Капитализация: 54 млрд (722,5₽ за расписку)
▫️ Выручка ТТМ: 25,9 млрд
▫️ EBITDA 2022: 7,9 млрд (-4,3% г/г)
▫️ Операционная прибыль 2022: 5 млрд (-25% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 4,7 млрд (-23% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль 2022:6 млрд (-1,5% г/г)
▫️P/E (скор.) 2022: 9
▫️P/E fwd 2023:7
▫️ Дивиденды fwd 2023: 7-8%
▫️P/B: 2,2

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉Операционные результаты за 2кв2023:

▫️ Выручка МСК госпиталей: 3,1 млрд (+7,6% г/г и +3,5% кв/кв)
▫️ Выручка рег. госпиталей: 1,9 млрд (+14,8% г/г и +6,5% кв/кв)
▫️ Амбулаторные клиники МСК: 0,72 млрд (+7,2% г/г и +12,5% кв/кв)
▫️ Амбулаторные клиники регионы: 0,93 млрд (+22,1% г/г и +13% кв/кв)
▫️ Общая выручка: 6,6 млрд (+11,4% г/г и +6,5% кв/кв)





✅ Чистая денежная позиция за вычетом641 млн обязательств по лизингу выросла до 6 млрд рублей (11,1 % от текущей капитализации), этот кэш теоретически компания может направить на M&A, байбэк и/или дивиденды.

✅ Во 2кв компания закрыла M&A сделку по покупке нового госпиталя за 1,6 млрд рублей. Ещё 1,2 млрд планируется направить на дополнительные инвестиции в мед. оборудование и модернизацию объекта. Медцентр будет рассчитан на 231 тыс. посещений в год, но эффект от этого мы увидим уже скорее всего в 2024г.

✅ За 1П2022г Мать и Дитя заплатила дивиденды в размере 8,55 рублей на расписку. Если сохранится пропорция распределения 50% ЧП на дивиденды, то за 2П2022г теоретически можно получить около 24 рублей на расписку (доходность 3,34% по текущим ценам).

✅ За 2023г дивиденды будут уже могут быть выше. При прочих равных я ожидаю, что компания заплатит за 2023г около 50-60 рублей на расписку (доходность 7-8,3% по текущим ценам).

❌ На среднесрочную и долгосрочную перспективу есть не самая лучшая статистика по убыли населения и падении рождаемости в январе-мае 2023 на 2,2% г/г. Конкретно в мае 2023 естественная убыль составила 48 тыс. 223 человека, что на 9,85% выше, чем в мае 2022 года.

👆 Частично это связано с текущей геополитической ситуацией и в этих условиях загрузка клиник Мать и Дитя будет оставаться под небольшим давлением. Рост операционных показателей во многом связан с открытием новых объектов. Глобально, бизнес продолжает расти в реальном выражении и это хорошо.

Вывод
Я по-прежнему считаю Мать и Дитя в первую очередь стабильным и надежным бизнесом из защитной отрасли. Все перспективы дальнейшего роста связаны с реализацией инвест. программы, но эффект от этого мы увидим только через 2-3 года. Судя по всему, менеджмент в текущих демографических условиях не видит особого смысла активно расширять бизнес (мы видим только точечные покупки и перенос сроков запуска объектов).

Компания имеет иностранную юрисдикцию, все связанные с ней риски актуальны. Однако, это единственная подобная компания, которая заплатила дивиденды в 2022 году, это жирный плюс, который дает право надеяться на лояльность к миноритариям.

Считаю, что 600 рублей — вполне адекватная оценка данных бумаг.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #МатьИДитя #MDMG