Проблемы с долгами «голубых фишек» только начинаются.

Более 500 миллиардов долларов облигаций с рейтингом BBB имеют риск понижения

Рынок корпоративных облигаций, похоже, сейчас на удивление пресыщен риском экономического спада.

Рост занятости в США замедляется, а потребительские расходы выглядят все более вялыми. Аналитики Citigroup, в том числе Дэниел Сорид, написали на этой неделе, что в то время как американские корпорации «голубых фишек» в целом остаются здоровыми, появляются некоторые ранние признаки проблем, включая рост затрат и давление на размер прибыли.

Пока что инвесторы не обязательно учитывают это. Растущий спрос на глобальные долговые обязательства «голубых фишек» сократил дополнительную доходность, которую они выплачивают по сравнению с государственными облигациями, или спреды, до самого низкого уровня с марта, когда региональный банковский кризис в США ударил по мировым кредитным рынкам.

«Повышение ставок, которое переваривает экономика, начнет проявляться в отчетах о прибылях и убытках компаний инвестиционного уровня», — сказал Дэвид Кнутсон, старший инвестиционный директор Schroders Plc. «Экономика будет продолжать постепенно замедляться, а замедление экономики обычно означает более широкие спреды».

Спреды по высококлассным облигациям упали, несмотря на рост риска рецессии | Премии за риск сократились во всем мире после мартовского банковского кризиса

Любой спад будет болезненным для компаний, которые в последние годы накопили огромное количество дешевого долга. По мере рефинансирования компаний эти займы рискуют превратиться в жернова. Согласно анализу Bloomberg Intelligence, проведенному в прошлом месяце, более $500 млрд облигаций с рейтингом BBB, что на две ступени выше статуса мусорных, находятся под угрозой понижения рейтинга во всем мире.



Более слабые показатели
«Показатели денежных потоков и маржи были хуже практически во всех секторах», — сказал Джоэл Левингтон, директор по кредитным исследованиям в BI, после того, как он рассмотрел почти 1450 эмитентов. «Если бизнес-тенденции сохранятся, вы столкнетесь с более слабыми показателями левериджа, такими как долг/Ebitda. И это может иметь последствия для рейтингов».

Понижение статуса большего количества компаний до мусорного также затруднит получение денежных средств существующими компаниями со спекулятивным кредитным рейтингом и потенциально может привести к росту числа дефолтов.

В прошлом месяце UBS Group AG прогнозировала, что дефолты по кредитам с кредитным плечом и бросовым облигациям превысят 8% и 6% соответственно в начале 2024 года.

Похоже, даже руководители компаний инвестиционного уровня готовятся к повороту в экономике. Аналитики Citigroup отмечают, что выкупы в процентах от прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации уже падают, как и дивиденды по сравнению с тем же показателем.

Более консервативный
«Тенденции возврата капитала акционерам свидетельствуют о том, что корпорации IG становятся более консервативными в использовании денежных средств в преддверии возможного спада», — пишут аналитики.

Другие более позитивно оценивают перспективы. «Хорошо освещенная ожидающаяся рецессия, которая еще не материализовалась, заставила многие компании оставаться консервативными в своих планах роста и балансовых отчетах, оставив их в лучшем положении, чем мы обычно видим в конце цикла», — сказал Трэвис Кинг, глава отдела инвестиций США. корпоративных клиентов Voya Investment Management.

Тем не менее, экономист Apollo Global Management Inc. Торстен Слок указывает на увеличение в последние недели числа компаний с обязательствами в размере 50 миллионов долларов и более, ищущих защиты от банкротства, как на признак того, что цикл дефолтов, возможно, начался на более широком кредитном рынке.

«Возможно, повышение процентных ставок начинает происходить», — сказал он, добавив, что «ФРС успешно замедляет экономику».

www.bloomberg.com/news/articles/2023-07-08/mounting-signs-of-downturn-point-to-problems-for-blue-chips-credit-weekly?srnd=premium-europe