Почему рубль продолжает слабеть?

В конце мая курс вышел из консолидации и к настоящему дню вырос на 5%, до ~84 руб. / долл. На то есть понятные причины, а именно сокращение профицита торгового баланса и рост спроса на валюту со стороны населения (по сути, это рост импорта услуг) в преддверии сезона отпусков.

Мы считаем, что в следующие 4-5 месяцев тренд на ослабление рубля сохранится (думаем, что увидим 85-86 руб. / долл.), так как ожидаем дальнейшего сокращения торгового профицита, а отток капитала остается стабильным. Поэтому мы не ставим против доллара на этом горизонте.

На ослабление рубля можно ставить через акции экспортеров напрямую через фьючерс или замещающие облигации.

Что показывает график

По оценкам ЦБ, профицит баланса товаров и услуг в мае составил $6,1 млрд против $6,0 млрд в апреле и $10,1 млрд в марте. Видим, что в апреле-мае произошло сокращение из-за падения цен на газ и сырье, помимо нефти и газа, а также из-за роста импорта.

Летом профицит предположительно продолжит сокращаться, так как импорт будет выше из-за сезонности (период отпусков + подготовка к новому учебному году), а экспорт останется примерно на текущих значениях, что дает профицит баланса товаров и услуг в диапазоне $3-5 млрд в перспективе 4 месяцев.

Отток капитала сохраняется в среднем на уровне ~$7 млрд / мес. По оценкам ЦБ, в 1 кв. 2023 года он составил $21,4 млрд.

Продажи юаней в рамках БП в июне составят около $0,9 млрд (74,6 млрд руб.). На графике отражаем их, когда известен факт. Кроме того, покупка валюты для сделок с нерезидентами теперь ограничена $1 млрд / мес.

Что нужно понимать

Торговые потоки помогают определить тренд, но они не отвечают на вопрос: «Какой курс будет завтра или через неделю?», так как они не учитывают спекулятивные факторы, например закрытие валютных корсчетов российских банков в «Райффайзене», спрос на валюту со стороны спекулянтов для скупки облигаций и АДР / ГДР в Евроклире и тд. Поэтому мы всегда предполагаем диапазон, внутри которого может двигаться курс, и на ближайшие пару месяцев такой диапазон для нас 80-86 руб. / долл.

Виктор Низов, Senior Analyst