Как корректировка демпфера может повлиять на нефтяников

Минфин предложил снизить топливный демпфер для нефтяников в два раза на период с июля 2023 года по июль 2024 года. Точные параметры корректировки демпфера еще не установлены. В статье разберем подробнее, как это может повлиять на бизнес нефтяников.

Демпфер позволяет нефтяникам получать доходность от продаж на внутреннем рынке примерно на уровне экспорта.

Топливный демпфер – это налоговый вычет для нефтяников, которые продают нефтепродукты на внутреннем рынке, когда цены на них ниже, чем на экспорт. Он нужен для того, чтобы создать примерно равную доходность при продаже нефтепродуктов как на экспорт в Европу, так и на внутренний рынок. Такой механизм помогает ограничить цены на топливо в России.

По нашим оценкам, если демпфер скорректируют, доходы нефтяников снизятся до 13%.

Минфин считает, что маржа нефтепереработчиков в последнее время выросла (раньше была 2 тыс. руб./т, сейчас – 8 тыс. руб./т) в основном за счет выплат из бюджета в виде демпфера. В 2022 году выплаты нефтяным компаниям по топливному демпферу увеличились в 3,2 раза, до 2,166 трлн руб. Поэтому Минфин предлагает снизить маржу вдвое.

Конкретные параметры изменения демпфера еще не известны. По данным Bloomberg, его могут уменьшить за счет повышения в 1,5 раза базовой цены для бензина и дизельного топлива. При такой корректировке наш прогноз по EBITDA на 2023 год для нефтегазовых компаний снизится: для «Роснефти» – на 4%, «Татнефти» – на 12%, «Лукойла» – на 11%, для «Газпромнефти» – на 13%.

Таким образом, в 2022 году выплаты нефтяникам из бюджета в виде топливного демпфера выросли примерно в 3 раза. За счет этого увеличилась маржа нефтепереработчиков. Сейчас Минфин считает, что маржу можно снизить в 2 раза, уменьшив демпфер. При корректировке демпфера, по нашей оценке, прогноз EBITDA нефтяников на 2023 год может снизиться до 13%. Это меньше всего повлияет на «Роснефть», а больше всего – на «Газпромнефть».

Наталья Шангина, Senior Analyst