🛢 Лукойл (LKOH) - обзор отчета РСБУ за 4кв2022

 ▫️Капитализация: 3 трлн (4633₽ за акцию)
▫️Выручка за 2022: 2,8 трлн (+20% г/г)
▫️Себестоимость продаж 2022: 1,7 трлн (+15,5% г/г)
  ▫️Прибыль от продаж 2022: 936 млрд (+32% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: 790 млрд (+24% г/г)
▫️P/E (РСБУ) ТТМ: 3,8
▫️P/E fwd (МСФО) 2022: 3
▫️P/E fwd (МСФО) 2023: 4
▫️ fwd дивиденды 2022: 20-22%

Все обзоры https://t.me/taurenin/1275

👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2022:

Выручка: 539,5 млрд (-37% г/г)
Прибыль от продаж: 138 млрд (-62,7% г/г)
Чистая прибыль: 142,1 млрд (-59,3% г/г)





✅ Результаты за 4кв2022 слабые, как я ранее и ожидал. Чистая прибыль сократилась на 59% г/г до 142,1 млрд рублей, но, тем не менее, квартал к кварталу есть даже рост на 11,5%. За 1 квартал 2023г результаты будут лучше как минимум на фоне более комфортных значений USD/RUB.

👆 При текущем курсе рубля, ценах на нефти и объемах сбыта, Лукойл может заработать и в 2023м году около 800 млрд рублей прибыли, что соответствовало бы fwd p/e 2023 около 4.

✅ При условии сохранения пропорции чистой прибыли РСБУ/МСФО на уровне 75%, Лукойл заработает чуть больше 1 трлн рублей (по МСФО) по итогам 2022г (fwd P/E = 3). Див. политика компании предполагает выплату не менее 100% от скор. FCF (с 2019г это около 60-70% от чистой прибыли по МСФО).

📊 При прочих равных, я бы ожидал общий размер годовых дивидендов в 600-650 млрд рублей (див. доходность 20-22%). За вычетом уже выплаченных 166,5 млрд рублей (256 рублей на акцию, без учета нераспределённки за 2021й год) это ещё 430-485 млрд рублей или 660-740 рублей на акцию.

❌ Сделка по продаже НПЗ в Сицилии на 1,5 млрд евро столкнулась с осложнениями. Власти Италии под давлением США будут пересматривать параметры сделки (возникли сомнения по поводу причастности покупателя к структурам РФ). Это может означать более длительный период продажи объекта и, скорее всего, менее комфортные условия сделки.

Вывод:
Лукойл отчитался в рамках ожиданий и только ситуация вокруг НПЗ в Сицилии добавляет негатива (потенциально это более низкие денежные поступления в 2023г, а возможно и проблемы с реализацией, если это была какая-то часть схемы договоренности с новым покупателем).

📈 В целом, компания остается дешевой. По моему мнению, адекватная цена акций Лукойла всё ещё около 5600 рублей. На рынке РФ осталось не так много относительно дешёвых и качественных идей, но Лукойл — это одна из них.

Все обзоры https://t.me/taurenin/1275

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #лукойл #LKOH