🚫 Сможет ли Русал эффективно работать в условиях санкций?

Русал — российский вертикально интегрированный производитель алюминия. В 2018 году компания попала под немилость со стороны США, в связи с чем были введены жесткие санкции, по аналогии с нашими банками (SDN Лист). Но затем санкции были сняты, после того, как Олег Дерипаска снизил свою долю в материнском холдинге EN+ (#ENPG), а сам холдинг добавил больше независимых иностранных директоров в состав менеджмента.

📌 Текущие санкции не затрагивают напрямую экспорт алюминия, но доставляют проблемы с логистикой и получением сырья.

❗️Главным ударом для компании стал запрет со стороны Австралии на экспорт глинозема (сырья для производства алюминия) в Россию. Австралия покрывала около 20% потребности Русала в глиноземе. Это достаточно значимая цифра.

📉 Также компания потеряла контроль над заводом Queensland Alumina Ltd, расположенном в Австралии. Ранее 20% этого предприятия принадлежало Русалу, а оставшиеся 80% австралийско-британскому майнинговому гиганту Rio Tinto. Теперь же завод полностью переходит под контроль Rio Tinto до того момента пока австралийские санкции не будут сняты.

📉 С начала марта приостановлена работа Николаевского глиноземного завода, расположенного на Украине, из-за логистических проблем в Черном море. В 2021 году данный завод произвел 1,8 млн. тонн глинозема, это около 22% всего объема.

📝 Менеджмент сообщает еще о нескольких возможных трудностях в своем пресс-релизе:

📌 Сложности с поставками оборудования могут привести к задержкам в реализации инвестиционных проектов.

📌 Регулирование цен на металлы на внутреннем рынке (уход от привязки к ценам на LME) может негативно сказаться на маржинальности компании (на Россию и СНГ приходится 27% продаж).

📌 Необходимость замены валютных обязательств рублевыми может привести к росту финансовых расходов из-за высокой ключевой ставки в России.

📊 Соотношение чистый долг/EBITDA по итогам 2021 года для Русала составило 1,64. На первый взгляд это достаточно комфортный показатель, который еще годом ранее был значительно выше. Чистый долг по сравнению с 2020 годом снизился на 14,6%. Основной же вклад в снижение показателя долговой нагрузки внес рост EBITDA более чем в 3 раза.

📊 Вообще 2021 год выдался для Русала крайне успешным. Выручка выросла на 40% в долларах, благодаря сопоставимому росту цен на алюминий, чистая прибыль в 1,5 млрд. $ также смотрится внушительно на фоне околонулевых значений 2020 года.



🧐 Котировки акций практически восстановились до уровней конца прошлого года. При условии сохранения текущих вводных, покупка Русала может быть оправдана, как ставка на продолжение сырьевого ралли, даже несмотря на суммарную потерю (надеюсь что временную) около 42% сырьевой базы. Однако, если западные страны решат ввести санкции на российский алюминий, то бизнесу будет трудно, Европа и США в сумме приносят половину выручки.

Лично я инвестирую в данный бизнес через материнскую компанию, EN+, которая больше подходит под мою стратегию и выглядит более консервативной.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Дзен