💎Алроса (ALRS) - обзор лидера алмазной отрасли

 ▫️Капитализация: 845 млрд
▫️Выручка TTM: 361 млрд
▫️EBITDA: 145 млрд
▫️Прибыль TTM: 100 млрд
▫️fwd P/E2022: 9
▫️P/B: 4
▫️fwd дивиденд2022: 12%

👉Все обзоры компаний здесь: t.me/taurenin/357

👉Алроса -алмазодобывающая компания, занимающая лидирующую позицию в мире по объёму добычи алмазов. Основная деятельность сосредоточена в Якутии, Архангельской области и Африке.

👉Сегментация/география выручки:

▫️Экспорт алмазов 76%
▫️Продажи на внутреннем рынке 4%
▫️Перепродажа алмазов 10%
▫️Прочее 10%

👉Разбивках по качеству продукции:

▫️Алмазы ювелирного качества67%
▫️Алмазы технического качества33%

👉Текущая дивидендная политика предполагает выплату дивидендов дважды в год с направлением на эти цели не менее 50% чистой прибыли и до 100% свободного денежного потока при условии низкого отношения чистого долга к EBITDA.

✅Компания стала бенефициаром высокого спроса на алмазы и алмазную продукцию. За 1 год компания продала рекордный объем алмазов (+42% г/г от низкой базы 2020 года ❗) . Отчетность по МСФО еще не опубликована, но оперативные данные указывают на то, что выручка 2021 будет около 300 млрд рублей. При уровне чистой маржи 27-30% потенциальная чистая прибыль по итогам года: 80-85 млрд рублей.

✅У компании практически нет чистого долга. Сильного роста % расходов из-за повышения ставки ЦБ РФ у компании не будет. ✅Потенциальный размер FCF по итогам 2п2021 — 45 млрд рублей. Учитывая, что при текущей политике компании весь свободный поток будет направлен на выплаты, можно ждать дивиденд более 5,5-6,5 рублей, а в совокупности с ранее произведенными выплатами, годовой дивиденд за 2021 будет от 14-15 рублей (около 17%), что очень хороший показатель даже при текущих ставках.

✅Мировое производство алмазов находится на 20-25% ниже доковидных значений и, по прогнозам, останется таким еще на 1-2 года. Пока спрос компенсируется продажей запасов. Так, Алроса на 57% сократила запасы и занялась перепродажей алмазов с аукционов Гохрана.

📊 Так как запасы ключевых производителей вымываются, можно ожидать роста цен на алмазы в ближайшие годына 15-20%. Такой рост полностью компенсирует прекращение сбыта запасов и, самое главное, повысит маржинальность и прибыль компании.





❌Цены еще не полностью восстановились до докризисного уровня. Средняя цена реализации компании за 2015-2020 = 145$, а в 2021 года = 128$. Это вновь указывает на потенциал роста рынка, однако несколько негативно сказалось на результатах этого года.

❌Из-за повышенного спроса компания в 7 раз увеличила уровень перепродажи алмазов. В результате доля сегмента в выручке увеличилась до 10%, что несколько сказалось на маржинальности. Чистая рентабельность снизиласьс 30% до 27%, рентабельность EBITDA с 45% до 40%.

❌Алроса является цикличной компанией, как и весь сырьевой сектор. При этом, компания в 2021 сильно сократила CAPEX. Нужно понимать, что рано или поздно капитальные вложения придется снова наращивать, ❗в том числе и для удовлетворения повышенного спроса, а это приведет к снижению FCF и дивидендов, даже несмотря на благоприятное ценообразование. Т.е. компания сделала всё, чтобы максимизировать FCF и дивиденды в 2021м году. Больше ресурсов для их дальнейшей максимизации я не вижу,именно поэтому компания и торгуется с дисконтом к хорошей дивидендной доходности за 2021.

Вывод:
Компания выглядит неплохо, адекватная цена в текущей ситуации120-125 рублей за акцию (так как я жду роста CAPEX и снижения дивидендов в 2022-2023 относительно высокой базы 2021 года).

📈 На проливах хотел взять немного акций Алросы по цене около 90 рублей, но цена туда пока не дошла 😊, бывает.

👉Все обзоры компаний здесь: t.me/taurenin/357

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Алроса #ALRS