Блог им. AGorchakov

О "синтетических облигациях" 2-3 апреля

    • 06 апреля 2020, 10:40
    • |
    • А. Г.
  • Еще
Всем известно об аномальном росте фьючерсов  на Сбербанк 2 апреля, но, как ни парадоксально, и «синтетические облигации» Газпрома (лонг акция-шорт ближайший фьючерс) дали существенный минус 2 апреля. Возможно это и не парадоксально, а просто рынок перенос собрания воспринял как повод для уменьшения будущих дивидендов не только в Сбербанке, но и в Газпроме, а возможно причина в росте доходностей ОФЗ.

Для сравнения расчет P&L по расчетным ценам фьючерсов и ценам закрытия акций

2 апреля

Сбербанк  -1463 руб. на 1 фьючерсный контракт «облигации»
Газпром -442 руб. (цифра неверная, правильная +30 руб.)

3 апреля

Сбербанк  -141 руб. 
Газпром -66 руб.


/*Сбербанк конечно «круче» в 3 с лишним раза, но «лосит» и Газпром, у которого не было дивов до июньской экспирации. Вот такой он «хэдж».*/

UPD. С Газпромом вышла ошибка :(. По уточненным данным за 2 апреля Газпром +30 руб., за 3 апреля все посчитано верно.  Спасибо за замечание sergeiponomaref. «Шухер» отменяется. Только Сбер «отлосил» и по понятной причине: перенос даты отсечки дивидендов.
★3
Однократный сбой из-за понятной причины. Неприятно, но далеко не самое неприятное из того, что многим принес март 2020. 
avatar

SergeyJu

SergeyJu, да это апрель принес.
avatar

А. Г.

А могли заложить повышение ключевой ставки например с 6 до 7,5%?
avatar

Konstantin

Konstantin, могли.
avatar

А. Г.

А. Г., А вот и ответ. Просто пересмотрели контанго по безрисковой ставке с 6% до 8%… вот он и убыток
В моменте деньги на 3м брали под 8%… ну и фьючерсы это все учли...
Причем ЦБ проводит " тонкую настройку" предоставляя на неделю по 500 ярдов денег… что сдерживает ближний конец кривой доходности… а на сроке 1-3 месяца — ликвидность уходит на раз два...


avatar

Konstantin

Konstantin,  в марте на экспирацию контанго  было 7,1% годовых. Рост доходности до 8% объясняет просадку, но почему это выпало именно на 2 апреля?
avatar

А. Г.

А. Г., ну что, дно было, растем в апреле, пора покупать?
avatar

Дед Панас

Дед Панас, рано о чем-то говорить до 10 апреля.
avatar

А. Г.

А. Г., Т+2..?
avatar

Konstantin

Konstantin, это тут точно не причем.
avatar

А. Г.

Это что получается весь годовой норматив по доходности в трубу улетел и даже больше?
avatar

noTrust

noTrust, ну если Вы покупали годовую ОФЗ под 6% годовых, а ее доходность выросла до 8%, то Вы все равно получите 6% при погашении, но по текущим ценам будет просадка в примерно 1-1,5%%. Это то, что сейчас в Газпроме. По Сберу все конечно гораздо печальнее: июньское «погашение» даст просто минус, а если учесть мартовское под 5,8% годовых и предположить, что  последующие дадут по 7,5% годовых, то по году будет 2-2,5%% годовых.
avatar

А. Г.

Рост фьючерсов Сбера никакой не аномальный, а обусловлен переносом дивов со 2 квартала на 3-й. Дивы были заложены в мартовский фьюч, а теперь переместились в июньский.

Но ситуация с синтетикой последние несколько дней действительно интересная: cпот падает в цене, фьюч растет
avatar

sergeygaz

sergeygaz, да это понятно, но почему тогда «синтетика» на Газпроме 2 апреля в таком минусе?
avatar

А. Г.

Вообще-то грамотные управляющие делают синтетику на хаях в условиях стабильной торговли… Конечно, если надо мяса к своему брокеру нагнать, то можно всякую пургу гнать
Активный Инвестор, «синтетика» — это, во-первых, надежная краткосрочная «облигация», если на ее период не выпадают дивиденды. Тот же Газпром даст на июньскую экспирацию 7,1% годовых без риска с 17 марта.

А, во-вторых, «синтетика» выгодна именно клиенту при торговле с шортами

https://smart-lab.ru/blog/412134.php

https://smart-lab.ru/blog/423366.php

Если б мне не нужны были шорты по Сберу, то я бы мог и июньскую экспирацию пропустить. Но при нынешней дневной волатильности шорты часто выходят за пределы риск-параметров НКЦ и открыть их в акциях не дают. А так я просто продаю часть спота и фьючерсный шорт становится просто больше спотовой части. Никто этого запретить не сможет и платы за шорты нет.
avatar

А. Г.

А. Г., 
Но при нынешней дневной волатильности шорты часто выходят за пределы риск-параметров НКЦ.
  ну если вы интрадей спекулянт, то  и правильно вас наказали… Чему же вы удивляетесь…
Активный Инвестор, я не интрадей, но спекулянт с позициями в несколько дней.
avatar

А. Г.

 Кстати, а вы не сравнивали стратегии :
1. лонг спот + шорт фьюч
и
2. лонг спот+ продажа колл опционов
Понятно что ликвидности меньше, но чисто теоретически...
Покрытая продажа опционов по сути несет те же риски, но доходность там из за временного фактора должна быть выше… нет?
avatar

Konstantin

2. А это разве не продажа пута? «Синтетика» с опционом — это лонг спот-лонг пут.
avatar

А. Г.

А. Г., я так понимаю не совсем
покупка фьюча и продажа кола — это синтетитическая продажа пута
БА для опциона — это ж фьючерс...?
а вот покупка акции и продажа колл — это в принципе то же самое… но  когда вы покупаете фьюч — вы покупаете и контанго.. 
Но это не точно...
я спросил, потому что думаю попробовать… хэджировать спотовый портфель 
avatar

Konstantin

Konstantin, ну взгляните на график P&L позиции покуппа фьюча -продажа колла на экспирацию. Это же чистая продажа пута с тем же страйком.
avatar

А. Г.

Konstantin, 
БА для опциона — это ж фьючерс...?
а вот покупка акции и продажа колл — это в принципе то же самое… но  когда вы покупаете фьюч — вы покупаете и контанго.. 
 тут вы абсолютно правы и не слушайте «теоретиков от опционов». Лонг акции и продажа кола — это вовсе не синтетический пут… Чтобы такое утверждать, надо вообще ничего не понимать в биржевой торговле. У акций нет вармаржи, поэтому интереса для профучастников валить ваш портфель нет… А вот сверху для них будет профит, так что это надо учитывать и не делать полную продажу сразу, хотя бы частями…
Активный Инвестор, это что-то новое в опционах: «Лонг акции и продажа кола — это вовсе не синтетический пут…».  Вы вообще в опционах разбираетесь? Это не лонг пута, а шорт пута.
avatar

А. Г.

А. Г., 
это что-то новое в опционах:
  для вас там еще много чего нового можно открыть…
«Лонг акции и продажа кола — это вовсе не синтетический пут…».  Вы вообще в опционах разбираетесь? Это не лонг пута, а шорт пута.
  это и не лонг, и не шорт… Это вообще не пути не опцион… Изучите как считается вармаржа, что такое сальдирование и неттинг на клиринге…
Активный Инвестор,   с вармажой как раз все просто. Чего там разбираться?

Для рублевой цены и позиции оставленной с прошлого вечернего клиринга, то

(расчетная цена сегодня-расчетная цена вчера)*позицию в контрактах (если лонг, то последняя величина положительна, если шорт — отрицательна)

Если закрывали позицию оставленную со вчерашнего дня, то

(цена закрытия позиции-расчетная цена сегодня)*позицию в контрактах

Если открывали позицию сегодня, то

(расчетная цена сегодня — цена открытия позиции)*позицию в контрактах

Вся вармаржа — это сумма трех позиций.

Если контракт в у. е., то расчетная цена в пунктах умножается на цену пункта по клиринговому курсу у. е. на соответствующую дату.

Чего сложного? Арифметика — начальная школа.

Ой, еще комиссия биржи. Она «хитрая»: если купил контракт и продал контракт (или наоборот), то начисляется только за одну операцию, первую по времени. Как и в случае если только купил или только продал. В опционах есть «засада» с этой комиссией: к премии в % она гораздо выше, чем  во фьючерсах в % к номиналу.

И никакого «сальдирования» нет, потому что число лонгов всегда равно числу шортов.

Это ГО под опционы очень «хитрое» и сам не посчитаешь.

А чтобы понять, что лонг актив-шорт колл=шорт пут, достаточно посчитать P&L на экспирацию. Тоже арифметика.
avatar

А. Г.

А. Г., 
И никакого «сальдирования» нет, потому что число лонгов всегда равно числу шортов.
 то есть число акций равно числу шортов фуча? Пока вы с сальдированием у вашего брокера и неттингом у ЦК не разберетесь, так и не поймте как работает биржа…
Активный Инвестор, число шортов фьюча (опциона) на любой актив равно числу шортов фьюча (опциона) на тот же актив. Причем здесь акции? Вармаржа — это исключительно на производных инструментах. РЕПО с ЦК тут вообще «не при делах». Оно совсем для других целей. Это с маржинальной торговлей акциями есть «хитрости» с внебиржевыми сделками для покрытия маржинальных позиций, но тоже все логично. РЕПО с ЦК — это как раз и есть управление денежно-бумажной позицией брокеров на споте и производных оно напрямую не касается. Только в случае нехватки средств у расчетной фирмы под суммарное ГО она может отдать реальные бумаги в РЕПО с ЦК и получить недостающие средства.
avatar

А. Г.

А. Г., 
РЕПО
  а где я про РЕПО вообще говорил… Я и слов то таких умных не знаю...… Но про сальдирование вармаржи у вашего брокера я знаю… Как же вы собираетсь совместить учет акций и опционов?
Активный Инвестор, а ЦК существует только для того, чтобы участнику гарантировать исполнение сделок РЕПО. А учет акций и производных инструментов не совмещается биржей. «Мухи отдельно, котлеты отдельно». Это для денежных средств на нашей бирже существует единая позиция: Вы можете на них купить акции, и(или) облигации, и(или) валюту, а можете использовать под ГО и вармаржу на срочной секции.
avatar

А. Г.

А. Г., 
а ЦК существует только для того, чтобы участнику гарантировать исполнение сделок РЕПО
   а это вы где прочитали? Или так вас ваши начальники в Финаме научили? На сайте НКЦ по другому написано…
Активный Инвестор, где по другому? ЦК существует только для заключения сделок РЕПО с ним. Никакой другой функции он не несет. НКЦ устанавливает и меняет риск-параметры инструментов и это влияет только на размер ГО и маржинальные сделки.
avatar

А. Г.

А. Г., 
ЦК существует только для заключения сделок РЕПО с ним.
  вы наверно с луны свалились… или совсем заторговались и не замечаете как вокруг все быстро меняется… Вы как Герчик, скоро помидорами станет учить всех торговать…
Активный Инвестор, это Вы говорите чушь, если не знаете функционал ЦК на Мосбирже. «Страшно далеки» Вы от биржи и еще будете говорить про «луну»?
avatar

А. Г.

А. Г., 
это Вы говорите чушь, если не знаете функционал ЦК на Мосбирже
  вот с этого места подробнее, плиз… Бирже я пока верю. А вот брокерам и их персоналу — ни на слово...
Активный Инвестор, 

Роль и основные направления деятельности

НКО НКЦ (АО) выполняет функции клиринговой организации и центрального контрагента на финансовом рынке.

Как центральный контрагент НКО НКЦ (АО) берет на себя риски по заключаемым участниками в ходе биржевых торгов сделкам, выступая посредником между сторонами: продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца, которые заменяют свои договорные отношения друг с другом соответствующими договорными обязательствами с центральным контрагентом.

Главная и основная функция – обеспечить поддержание стабильности на обслуживаемых сегментах финансового рынка за счет осуществления современной, отвечающей международным стандартам системы управления рисками и предоставлять участникам такие клиринговые услуги, которые позволяют им эффективно использовать направляемые на рынок средства.

avatar

А. Г.

А. Г., ну вот видите,  РЕПО тут даже не упоминается… потому что РЕПО вовсе не самое важное… Ведь не РЕПО ради НКЦ состоит в международных союзах Центральных контрагентов…
А. Г., «Синтетика» с опционом — это лонг спот-лонг пут-шорт колл на одном и том же страйке страйке. 

avatar

noHurry

noHurry, ну шорт пут-лонг колл — это же лонг фьючерс. Да, пожалуй Вы правы.
avatar

А. Г.

Balboa, лонг актив-шорт фьючерс на актив — без учета неопределенности с дивидендами — это именно облигация и вполне надежная со сроком погашения в день экспирации фьючерса.
avatar

А. Г.

А. Г., Что такое фьючерс?

Фьючерсы — это производные финансовые контракты, которые обязывают стороны совершать сделки с заранее определенной датой и ценой в будущем. Здесь покупатель должен купить или продавец должен продать базовый актив по установленной цене, независимо от текущей рыночной цены на дату истечения срока. -)


Облигации — это займы от инвестора компании или правительству. -)

лонг актив-шорт фьючерс на актив — Где вы тут займ увидили 
avatar

Balboa

Balboa,  вторичный рынок облигаций — это не займ компании или государству, а размещение средств инвестора под некоторую ставку.  С этой точки зрения «синтетическая облигация»: лонг актив-шорт фьючерс — тоже самое, если не учитывать дивиденды. 
avatar

А. Г.

А. Г., «под  некоторую ставку» — не обманывайтесь, 
некоторая ставка = ставка банковского депозита 

это не - тоже самое,  

это не долговой инструмент 

в споре истина не рождается )
avatar

Balboa

Balboa, точнее под ставку краткосрочных гособлиг (с учетом НДФЛ). А последняя, как правило, немного выше ставок банков.
avatar

А. Г.

Я стесняюсь спросить, в каком месте 2-го апреля по Газпрому была аномальная «раздвига»?.. 230-240 колебалась, сейчас 220
avatar

sergeiponomaref

sergeiponomaref, пожалуйста

Расчетная цена

1 апреля 18 177
2 апреля 18 845
3 апреля 19 184
Итого вармаржа на контракт (100 акций) для шорта -668 руб.

Спот

1 апреля 180.06
2 апреля 187.04
3 апреля 189.77

М-да, похоже я что-то напутал...

Понял в чем ошибка: Газпром-спот взял за 31.03 :(
avatar

А. Г.

А. Г., Я все-таки предпочитаю для расчетов брать раздвижку на основной торговой сессии(у Вас цены спота, я так понимаю, с постторга). Но это, как говорится, дело вкуса))).
avatar

sergeiponomaref

sergeiponomaref, по ценам закрытия  идет оценка СЧА портфеля брокером, а по расчетным ценам вычисляется вармаржа. Поэтому прибыли-убытки по позиции  за день по отчетам брокера надо считать так, как в корневом топике с Вашим уточнением про Газпром. А для аналитики правильнее всего конечно брать цену спота последней сделки 18:40 и цену фьюча в этот же момент. Вот в этой ссылке я по этим ценам и строил график

https://smart-lab.ru/blog/412134.php
avatar

А. Г.

А. Г., На последней минуте бывают выносы или проливы по споту, на которые фьюч не всегда реагирует. Я внутри отслеживаю. А прибыль-убыток по позиции в отчете меня не особо интересует.
avatar

sergeiponomaref

sergeiponomaref, ну, как видите на графике из ссылки, это особо не отражается на «синтетической облигации»: флуктуации очень маленькие. А послеторговая конечно многое искажает. Я ее в статистике дневок и не беру. Но все эти расчеты я делал для понимания, сколько «унесла» «синтетическая облигация» Сбера из P&L счета, который я считаю по отчетам брокера. Получилось за 2-3 апреля -1,1% от счета (результат по счету за эти 2 дня  -1,2%, т. е. почти все убытки «на совести» этой «облигации»). А на стратегии Стань квалифицированным инвестором!  почти -1,85% (из -1,91%). А сегодня решил сравнить с Газпромом и… крупно ошибся в расчетах.
avatar

А. Г.

А. Г., Я в 2018-м «попал» в «раздвиге» в сбербанке с дивидендами, теперь лезу только без дивов, или когда точно известно когда и сколько будут выплачивать.
avatar

sergeiponomaref

sergeiponomaref,  в том то и дело, что в Сбере объявили отсечку на 14 мая, и только после этого я сделал «синтетику» в нем. А мартовскую я полностью закрыл 17 марта и несколько дней сидел без сберовской. Но начались проблемы с открытием шортов из-за выхода цен за пределы риск-параметров и поэтому на следующий день после пресс-релиза о 14 мая я вернул эту «облигацию» в портфель. 
avatar

А. Г.

А. Г., Добрый вечер. Можете покритиковать и дать комментарий по этой трендовой стратегии на нашем рынке ? https://smart-lab.ru/blog/611263.php Был бы благодарен
А. Г., Сам сижу в ней, вот и удивился, думал что-то интересное пропустил)
avatar

sergeiponomaref

А. Г. Спасибо, что присутствуете на этом сайте. Читаю все ваши комменты. Ждал 10 апреля, чтобы спросить какие новости и новые мысли (Вы сказали надо подождать 10 апреля).
avatar

Sebi


....все тэги
2010-2020
UPDONW