Продолжаем тему продажи опционов

В следующей таблице представлена маржа, рассчитанная по правилам Московской бирже, которая была бы в рамках моей системы при продаже 960 контрактов (именно тот объем, который торговался в Форуме до 14 марта 2014-го) непокрытого пута на RI со страйком 110000 и экспирацией 19 апреля 2018-го года:

16.03.2018 68 094.47р.
19.03.2018 -33 363.13р.
20.03.2018 121 325.32р.
21.03.2018 65 997.04р.
22.03.2018 -32 931.94р.
23.03.2018 21 890.53р.
26.03.2018 -66 116.16р.
27.03.2018 66 110.28р.
28.03.2018 -22 136.60р.
29.03.2018 44 160.84р.
30.03.2018 21 994.87р.
02.04.2018 -11 054.92р.
03.04.2018 22 122.36р.
04.04.2018 0.00р.
05.04.2018 22 148.77р.
06.04.2018 -44 579.17р.
09.04.2018 -2 023 398.93р.
10.04.2018 -131 250.75р.
11.04.2018 -1 287 339.80р.
12.04.2018 1 879 277.76р.
13.04.2018 285 050.40р.
16.04.2018 908 145.37р.
17.04.2018 937 390.68р.
18.04.2018 409 598.84р.
19.04.2018 35 042.23р.
Итого 1 256 178.36р.

 Предполагается, что продажа пута состоялась 16.03.2018 по цене 315 пунктов (взгляните на интрадей график 16.03.2018 – это вполне реальная цена). Ожидаемый доход на экспирацию выше 110000 от этой продажи  составил бы 348 605.51р. по индикативному курсу вечернего клиринга 16.03.2018.

Как и было показано на рисунке

с 09.04.2018 было начато хэджирование опциона шортовой системой на фьючерсе (маржа по фьючерсу рассчитана по реальным сделкам на моем счете) и, как видно, из сравнения итоговой цифры и дохода от продажи пута, большая часть прибыли была получена на шорте фьючерса, что соответствует тесту системы.

Т. е. ничего необычного, на первый взгляд, не произошло. Но чего не хватает в таблице? Грамотный читатель заметит, что нет необходимого ГО для поддержания позиции. К сожалению истории этого показателя на сайте Мосбиржи нет и потому я не могу точно сказать о нем на 16 марта, но, судя по данному ГО для опциона пут с аналогичным страйком от текущих цен оно должно было составлять 30-40%% от ГО фьючерса или примерно 7-8 тыс. рублей на контракт и для поддержания позиции до 9 апреля хватило бы 7,68 млн. рублей, т. е. доходность за месяц составила бы 4,54% (=348 605.51р./7 680 000р.). НО! После поднятия ГО на фьючерс 09.04 до примерно 37 600р. для торговли фьючерсом на счете должно было быть примерно 36,1 млн. руб… В противном случае вполне ожидаемый и законный стоп по маржинколлу (к счастью и у Форума и на моем личном счете 3 марта 2014 необходимые средства были даже с большим запасом). Также из таблицы по марже мы видим, что кроме этой суммы надо было иметь и дополнительно 3,5 млн. под отрицательную вариационную маржу 9-11 апреля. Итого 40 млн. для полной гарантии продолжения торгов и получения итогового дохода в 1 256 178.36р. или 3.14% от 40 млн. руб… Вроде очень даже неплохо за месяц. НО! Если исходить из запаса в 40 млн. руб., то доход от «голой» продажи составил бы 0,87% (=348 605.51р./40 000 000р.) и если б не события 09.04, то он бы не увеличился. Ну кому последнее интересно с точки зрения ДУ? И «ежу понятно», что сотни и даже десятки миллионов в ДУ под такое не наберешь. Да и самому торговать не интересно. А значит совершенно очевидно, что условных 40 млн. руб. запаса у продавцов опционов не было. Откуда он был у меня? Да потому что основным источником заработка на депозите должны были быть  трендовые системы на линейных активах, а продажа опционов – это «хэдж» от «пилы». А 3 марта случилась «незадача»: сильный гэп вниз (аж на две «планки») после медленного сползания в предыдущие дни, на котором полный шорт трендовыми системами еще не был набран. И «хэдж» превратился в большой убыток, превзошедший прибыль от небольших шортов по тренду. Было ли это 9 апреля 2018-го? А вот и нет. И планок сразу не было и падали на фьючерсе при наличии вполне емких бидов. Отсюда и результат системы, прямо противоположный февралю –марту 2014: тогда на конец дня 3 марта 2014 убыток от продажи опциона уже захэжированного фьючерсом составил -7,5 млн. руб. с 18.02, а на экспирацию 14.03, прошедшую ниже страйка, уменьшился до 4,8 млн. Вот только в %% я уже не посчитаю, так как не найду какое тогда было ГО.

И какой вывод? А он прост. Рассматривать продажу опционов, как основной и единственный источник доходности – это до первой встречи с 9 апреля, которое никаким «черным лебедем» не является, так как такие падения встречались на истории многократно (вот 3 марта с трехкратным гэпом (!) по волатильности не встречалось), но как дополнение к другим источникам, занимающим большую долю портфеля она вполне имеет право на существование.