Полевой.Победа демократов, что это значит для мировой экономики и рынков.

Что это значит для мировой экономики и рынков?

Первая негативная реакция рынков на победу Демократов в среду сменилась осторожным оптимизмом. Больше пространства для использования доступных сдержек и противовесов к решениям Трампа – это хорошо. Но риск эскалации в геополитике (прежде всего по Ирану) и торговых отношениях, где у Трампа остаются существенные полномочия, означает сохранение неопределённости, а это всегда плохо для мировой экономики.

Если же Трамп станет «послушнее», то более быстрое урегулирование иранского конфликта и снижение риска «торговых войн» должно снизить цены на сырьевые товары (с недавних $117/брл. нефть упала до $95/брл.) и сбить инфляцию, позволяя ФРС и другим Центробанкам сменить планы повышения ставок на их постепенное снижение. Это поддержит глобальную экономику и рынки. Но вместе с сохраняющими бюджетными проблемами это означает, что, среднесрочно, более низкие короткие долларовые ставки могут по-прежнему сосуществовать с повышенными длинными ставками по US-Treasuries (5%+). Краткосрочно же в коротких долларовых ставках может сохраняться премия за риск возможного шатдауна в 2027.

Для экономики США важна будет траектория бюджета (скорее, снижение стимула) и политика в отношении ИИ/технологического сектора (более сдержанный рост, но не остановка). Риск более медленного роста экономики и бюджетные вызовы означают, что доллар как валюта вряд ли будет дальше укрепляться, а в течение 2027 вероятно возобновление его снижения к основным мировым валютам. Поэтому EUR/USD после консолидации на текущих уровнях может вернуться к уровням 1.15-1.16 в течение 2027. Слабость доллара и более низкие ставки в США способны развернуть тренд на снижение цен золота и вернуть интерес к металлу как классу активов.

🇷🇺 Какие последствия для РФ и российских активов?

По украинскому конфликту у Республиканцев и Демократов традиционно было меньше разногласий, что может усложнить Трампу попытки его скорого урегулирования на своих условиях. Шансы на преодоление Конгрессом «вето» от Трампа здесь также выглядят более реалистичными. В итоге, по украинскому вопросу Конгресс получает рычаги давления, контроль и возможность торга, но дипломатия, переговоры и вопросы предоставления помощи остаются в руках Трампа и его администрации.

Для российских активов это открывает потенциал для некоторого роста геополитической риск-премии, которая в последние недели сокращалась. Но больше рисков вижу для акций, чем ОФЗ и облигаций, поскольку реакция последних на геополитические процессы в последние недели была сдержаннее, а премия за риск/срок в ОФЗ остаётся на исторически повышенных уровнях.

С точки зрения курса рубля, с одной стороны, меньше рисков для глобальной экономики – это плюс через более устойчивый спрос на российский экспорт. С другой стороны, возможность урегулирования иранского вопроса и снижение цен на энергоносители означает меньшую поддержку для рубля, пусть большая часть этих эффектов будет демпфирована бюджетным правилом, как это происходит сейчас на фоне повышенных цен на нефть.
Сегодняшний анонс объема операций по бюджетному правилу от Минфина на ноябрь может разочаровать рынок, открывая возможность для краткосрочного ослабления рубля. Но в скорое разрешение иранского конфликта я не верю, поэтому жду возврата нефти на более высокие уровни. До конца года это сохранит поддержку для рубля, и сильно от текущих уровней по курсу мы не уйдем.

В итоге, с точки зрения стратегической аллокации активов приоритет по-прежнему у ОФЗ и (квази)валютных облигаций, где доходности остаются повышенными и в них уже заложены многие риски. В акциях время для покупки широкого рынка, полагаю, еще не пришло, поскольку для достижения 4% инфляции на фоне сохраняющихся «шоков предложения» ЦБ будет и далее замедлять рост спроса (это сдержит восстановление прибылей), а санкционные/геополитические риски сохраняются. С другой стороны, акции по-прежнему дёшевы по историческим и глобальным меркам, поэтому для инвестора по-прежнему важна избирательность в секторах/эмитентах при выборе структуры портфеля акций.
 Полевой.