Облигации ЛОЭСК 001Р-01, ХМАО 34003 на размещении. Полный разбор! Покупать или нет?

На очереди ещё два выпуска облиг с серьезной региональной поддержкой. Прямо сегодня соберёт заявки на свой второй выпуск Минфин ХМАО-Югры, а завтра можно поучаствовать в дебютном размещении ленинградских электрических сетевиков.

На мой взгляд, обе бумаги достойны внимания. Тем более, они будут доступны всем.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Черкизово, Новабев, Европлан, Нацпроектстрой, Заслон, Сэтл, Полипласт, ХимМед, Ростовская_обл., Айди_Коллект, АБЗ_1, ИЭК, ДелоПортс, Гидромаш, Алиум, Фабрика_ПО, Брусника, ТрансКонтейнер.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺 ХМАО 34003 (фикс)

● Название: ХМАО-34003
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (1,8 года)+180 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Выпуск для всех
❗Амортизация: 30% от номинала на 13 и 25 купоне, 40% при погашении.

*Актуальное значение КБД МосБиржи для 1,8-летних ОФЗ составляет ~14,6%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,4%, что соответствует купону ~15,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 13,5% до 15,5%.

⏳Сбор заявок — 23 сентября, размещение — 25 сентября 2026.

Ханты-Мансийский автономный округ (Югра) входит в состав Тюменской области. Один из немногих регионов-доноров федерального бюджета. На территории ХМАО добывается более 40% российской нефти. Крупнейшие налогоплательщики региона — Сургутнефтегаз, ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпромнефть.

Это основной нефтегазоносный регион РФ и один из крупнейших нефтедобывающих регионов мира. ХМАО занимает 3-е место в рейтинге социально-экономического положения регионов России, а также 2-е место по размеру экономики в РФ после Москвы.

⭐Кредитный рейтинг: AАА «развивающийся» от АКРА (май 2026) — наивысший.

📊Бюджет за 2025 г.:

● Объем ВРП: 3147 млрд ₽ (-0,5% г/г )
● Доходы: 404,6 млрд ₽ (+1,1% г/г )
● Расходы: 476,2 млрд ₽ (+3,5% г/г )
● Дефицит бюджета: 71,6 млрд ₽ (+18% г/г )
● Показатель долг/доходы: 15,5%
● Коэф-т ликвидности: почти 60%

Для восполнения дефицита бюджета правительство региона использовало бюджетные кредиты, выпустило облигации на 10 млрд ₽ и воспользовалось займами коммерческих организаций на 37 млрд ₽. Наибольший объем доходов впервые обеспечил налог на имущество (112 млрд ₽).

👉Источники цифр: здесь и здесь.

📍Подробно бюджет и экономику ХМАО я разбирал в обзоре предыдущего выпуска.

🔌 ЛОЭСК 1Р1 (фикс)

● Название: Лоэск-001P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
❗ Оферта: пут через 2 года
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⏳Сбор заявок — 24 сентября, размещение — 29 сентября 2026.

⚡АО «ЛОЭСК» — вторая по масштабу электросетевая организация Ленинградской области, контролирует региональные распределительные и территориальные сети в регионе и Петербурге. 25% акций ЛОЭСК принадлежит правительству Лен. области. В общем, мои земляки, которым я тоже плачу денег за свет.

В настоящее время электросети СПб и области управляются только 2 игроками: «Россети Ленэнерго» (доля рынка около 80%) и ЛОЭСК, что ограничивает конкурентное давление на компанию. В 2024 г. Россети планировали купить ЛОЭСК за ~5 млрд, но пока сделка не завершена.

⭐Кредитный рейтинг: А «стабильный» от НКР (сентябрь 2026).

📊МСФО за 2025:

● Выручка: 11,8 млрд ₽ ( +10,3% г/г )
● ЕВITDA: 5,19 млрд ₽ (+34,8% г/г )
● Чистая прибыль: 471 млн ₽ (был убыток 594 млн )
● Капитал: 14,2 млрд ₽ (+3,4% за год)
● Денежные средства: 840 млн ₽ (рост в 132 раза!)
● Чистый долг: 12,5 млрд ₽ (-2,3% за год)
● ЧД/EBITDA: 2,31х (был 3,33х)
● Покрытие процентов ICR: ~1,23х (было ~0,76х)

🎯Сравнение выпусков

Оба выпуска довольно надежны, с фиксированным купоном и доступны всем инвесторам, но есть нюансы.

🏕️ХМАО — один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. Однако в мае АКРА изменила прогноз со «стабильного» на «развивающийся» из-за снижения уровня ликвидности по причине её использования для финансирования дефицита бюджета, а также из-за неравномерного графика погашения долга, негативно влияющим на коэффициент ликвидности.

По ожиданиям АКРА, в 2026 году налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличатся на 14%, а расходы останутся на уровне 2025 г. Прогнозируемый дефицит бюджета в 2026 г. составит 9,6% ННД, для его финансирования будут привлечены заемные средства.

По надежности выпуск ХМАО можно почти сравнить с ОФЗ-ПД, но он отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и более частыми купонами. Минус — амортизация начнется уже спустя год.

🔌Дебютный электро-фикс от ЛОЭСК предлагает купон заметно повыше, но важно не проспать оферту спустя 2 года. Эмитент небезоблачный: в марте 2026 застройщик «ДМ-Южный» подал иск о банкротстве ЛОЭСК из-за претензий на 12,4 млн ₽. Дело о банкротстве прекратили только что, в августе 2026 после мирного урегулирования.

🤔Из этих двух размещений, на мой личный взгляд, ЛОЭСК смотрится интереснее. Сильных проблем у земляков-сетевиков на горизонте 2-3 лет вроде быть не должно, в крайнем случае их просто выкупит с потрохами Ленэнерго. А регулярное повышение тарифов портит жизнь обычным потребителям (в т.ч. и мне, и вам), зато приносит стабильную выручку компании.

🎯Другие свежие фиксы: Нацпроектстрой 1Р1 (рейтинг А+, купон 17.5%), Заслон 2Р1 (А-, 17.5%), ТД РКС 2Р9 (BBB, 24%), Полипласт БО-17 (А, 17.75%), Химмед 1Р1 (BBB-, 22.5%), АБЗ-1 2Р7 (А-, 17.75%), ИЭК 1Р6 (А-, 17.5%), ДелоПортс 1Р5 (АА-, 17.05%), Гидромаш 2Р3 (А, 17%), Фабрика ПО 1Р1 (А-, 17.25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор. 

📍 Лучшие ОФЗ-ПК с высоким купоном для пассивного дохода
📍 ТОП-10 самых упавших акций лета! Кого подбирать?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth