Пресс-конференция Набиуллиной прошла привычно жёстко

Главный месседж: ЦБ сохранил ставку и даже не обсуждал её снижение, а пространство для манёвра в очередной раз сократилось.

🏦 Начнём с главного. Набиуллина прямо заявила: «Сегодня обсуждали сохранение ставки и содержательно не обсуждали её снижения». Это явный сигнал рынку, что пауза в снижении ставки затягивается. Проинфляционные риски возросли, и ЦБ вынужден держать оборону.

Ускорение роста цен летом в основном было вызвано ситуацией на топливном рынке, но это не единственная причина рост цен. Главное – инфляционные ожидания, особенно в связи с грядущим повышением тарифов ЖКХ осенью.

На что ещё смотрит Центробанк?

📁 1. Бюджет. ЦБ ожидает уточнения параметров бюджета до конца сентября. Это ключевой момент: сейчас бюджет отрицательный. Что сделает правительство для его корректировки? Оставит бюджет дефицитным или же будет сокращать издержки? Без понимания бюджетных приоритетов ЦБ не может точно оценить инфляционные риски на следующий год. А значит, и октябрьское заседание будет во многом зависеть от того, что решит правительство.

💱 2. Курс рубля. Набиуллина отметила, что рост спроса на импорт привёл к ослаблению рубля летом. Текущее значение курса сейчас очень близко к ожиданиям предприятий. При этом перенос динамики курса в инфляцию замедлился, т.к. импорт очень ограничен. Это позитив, но он не отменяет общего давления на цены. Более того, мировая инфляция продолжает расти – и девальвация рубля позволяет эту инфляцию импортировать быстрее.

📊 3. Экономика. ЦБ РФ не видит переохлаждения экономики. По статистике, инвестиционная активность постепенно восстанавливается после слабого первого квартала, а кредитование в корпоративном сегменте снова ускорилось. С другой стороны, склонность населения к сбережению сохраняется на высоком уровне, что ограничивает спрос. В целом рост экономики складывается в рамках прогноза ЦБ, но рост производительности труда по-прежнему отстаёт. Низкая безработица по-прежнему провоцирует ралли в зарплатах.

Что всё это значит для рынка?

⏳ Ставка останется на текущем уровне дольше, чем ожидалось. Набиуллина дала понять: пространство для снижения в дальнейшем будет уточнено в октябре, но проинфляционные риски выросли. Текущее сохранение ставки будет способствовать сдержанному росту внутреннего спроса, чтобы не допустить нарастания вторичных эффектов.

Главный вывод, увы, не утешителен: наш ЦБ по-прежнему не спешит. Регулятор стал супер-осторожным, чтобы не повести Россию по турецкому сценарию.

Но тут, как я писал выше, важно не упустить момент и вовремя начать снижать ставку. Что-то мне подсказывает, что на следующем заседании процесс снижения ставки ускорится – после того, как у ЦБ РФ будет больше данных.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q