Совкомфлот: неужели выплыли?

В прошлом году Совкомфлот попортил нервов инвесторам, оставив немало седых волос у акционеров. Многие всерьёз опасались, как бы компания не обанкротилась.

Однако сейчас я смотрю на отчёт МСФО за первое полугодие 2026 года и вижу, что после катастрофического 2025 года, когда компания получила чистый убыток в $435 млн за первое полугодие, наступил мощный разворот. Компании удалось не просто выйти в плюс, но и решить множество проблем, которые мешали ей. Давайте разбираться.

📊 Выручка увеличилась на 66% до $1,03 млрд (это 87,86 млрд рублей – напомню, что Совкомфлот публикует отчётность МСФО в долларах США, поэтому я не менял цифры, кроме тех моментов, когда это нужно).

Во втором квартале темпы роста даже ускорились: выручка достигла $581 млн, что на 31% выше первого квартала.

Ключевой показатель для оценки эффективности флота – выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (ТЧЭ), которая исключает рейсовые расходы и комиссии, – выросла на 61% до $809 млн.

EBITDA взлетела на 108% до $547 млн (46,71 млрд рублей) при рентабельности 68% против 53% годом ранее. Во втором квартале EBITDA выросла ещё на 41% к первому кварталу.

💸 Операционный денежный поток вырос с $77 млн до $626 млн – компания начала генерировать живые деньги.

Ну и самое главное: чистая прибыль за шесть месяцев 2026 года составила $284 млн (24,25 млрд рублей). Скорректированная чистая прибыль, которая является базой для расчёта дивидендов, выросла в 14 раз – до $266 млн (22,52 млрд рублей).

За счёт чего удалось добиться такого результата?

• Рекордные ставки фрахта. Геополитическая нестабильность на Ближнем Востоке, включая эскалацию вокруг Ормузского пролива, привела к росту ставок на танкерные перевозки до рекордных уровней. Совкомфлот оказался главным бенефициаром этого роста. При этом СКФ в основном сейчас выполняет рейсы в Китай и Юго-Восточную Азию. Севморпуть принёс за прошедшую зиму рекордную прибыль.

• Расширение долгосрочного портфеля контрактов и новый флот. Компания поэтапно вводит в эксплуатацию новые высокотехнологичные арктические газовозы под СПГ-проекты. Рост доходов от портфеля долгосрочных контрактов обеспечивает стабильную базу выручки. Флот пополняется, и доходная база расширяется даже без учёта рыночной конъюнктуры.

• Жёсткий контроль над операционными издержками. При росте выручки на 66% издержки росли медленнее, что обеспечило взрывной рост маржинальности до 68%. Компания произвела оптимизацию и научилась работать эффективнее в условиях санкционных ограничений.

• Курсовые разницы. Год назад компания была в глубоком убытке в том числе за счёт сильного рубля. Сейчас же ослабление рубля увеличило рублёвую выручку и чистую прибыль. Но справедливости ради отмечу, что и без переоценки операционные показатели сами по себе сильны, поэтому этот фактор – значимый, но отнюдь не ключевой.

Что с долгами и дивидендами?

Чистый долг на 30 июня составил $678 млн (57,9 млрд рублей), что на 89% больше, чем год назад. Акционерный капитал вырос на 6% до $2 млрд (170 млрд рублей).

СКФ много инвестирует в расширение флота – отсюда высокий рост стоимости долга. На фоне взрывного роста EBITDA это не выглядит критичным, однако большой вопрос: удастся ли поддерживать такой же темп роста ебитды в будущем?

⚠️ Любой долг – это мина замедленного действия. Хорошо будет, если в этом году Совкомфлоту удастся сократить хотя бы часть долга или конвертировать его в рубли – ведь дальнейшее ослабление рубля приведёт к росту стоимости и обслуживания долга.

💰 По дивидендам: компания подтвердила приверженность выплате годовых дивидендов на уровне не менее 50% от скорректированной годовой прибыли по МСФО в рублях. При скорректированной чистой прибыли $266 млн (22,52 млрд рублей) это даёт дивиденд в районе 4,83 рублей на акцию, или около 6,5% дивдоходности.

Если второе полугодие будет таким же хорошим (а скорее всего – будет, т.к. напряжение в Ормузе не спадает, и СКФ продолжает быть ключевым бенефициаром ситуации), то мы можем по итогам года увидеть и 14-15% дивдоходности.

Совкомфлот, похоже, может вернуться обратно в клуб дивидендных плательщиков.

🛡 Таким образом, Совкомфлот пережил шторм санкций и вышел из него не просто живым, а прибыльным. Компания воспользовалась благоприятной рыночной конъюнктурой, расширила флот, нарастила долгосрочные контракты и жёстко контролирует расходы.

Но риски остаются: санкции никуда не делись, и они продолжают давить на бизнес, долг растёт, а геополитическая нестабильность как обоюдоострый меч – может в итоге сыграть и против СКФ. Но пока конъюнктура нам на пользу – и компания вовсю куёт прибыль.

Держите Совкомфлот?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q